어떤 사람들은 부채가 아닌 변동성이 투자자로서 위험을 생각하는 가장 좋은 방법이라고 말하지만 워렌 버핏은 '변동성은 위험과 동의어가 아니다'라는 유명한 말을 남겼습니다. 따라서 특정 주식이 얼마나 위험한지 생각할 때 부채를 고려해야 하는 것은 당연할 수 있습니다. 부채가 너무 많으면 회사가 가라앉을 수 있기 때문입니다. 오뚜기(KRX:007310)는 사업에서 부채를 사용하고 있다는 것을 알 수 있습니다. 하지만 더 중요한 질문은 그 부채가 얼마나 많은 위험을 초래하는가 하는 것입니다.
부채는 언제 위험할까?
일반적으로 부채는 기업이 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 진짜 문제가 됩니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 기업을 장악할 수 있습니다. 그러나 더 흔하지만 여전히 고통스러운 시나리오는 낮은 가격으로 새로운 자기자본을 조달해야 하는 경우로, 주주가 영구적으로 희석되는 것입니다. 물론 부채는 비즈니스, 특히 자본이 많이 필요한 비즈니스에서 중요한 도구가 될 수 있습니다. 기업의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.
오뚜기의 부채는 무엇입니까?
아래에서 볼 수 있듯이 오뚜기의 부채는 2023년 12월 기준 8,533억 원으로 1년 전 10조 2,000억 원에서 감소했습니다. 하지만 6,342억 원의 현금을 보유하고 있어 순부채는 2,191억 원으로 더 적습니다.
오뚜기 부채 현황 살펴보기
최근 대차대조표 데이터를 확대하면 오뚜기는 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 9,049억 원, 그 이후에는 5,281억 원의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 6,342억 원의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 2,926억 원 상당의 미수금을 보유하고 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 단기채권을 합친 것보다 5,061억 원 더 많습니다.
이는 많은 금액처럼 보일 수 있지만, 오뚜기의 시가총액이 146조 원에 달하기 때문에 필요한 경우 자본 확충을 통해 재무제표를 강화할 수 있기 때문에 그렇게 나쁘지 않습니다. 하지만 부채 상환 능력을 면밀히 살펴볼 필요가 있습니다.
순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용을 얼마나 쉽게 충당하는지(이자 커버리지)를 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정할 수 있습니다. 이를 통해 부채의 절대적인 양뿐만 아니라 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려합니다.
오뚜기의 순부채는 EBITDA의 0.50배에 불과해 무분별한 차입을 하는 기업이 아니라는 것을 알 수 있습니다. 또한 지난해 이자 비용의 8.7배에 달하는 EBIT를 기록하는 등 탄탄한 이자 커버리지가 이러한 견해를 뒷받침하고 있습니다. 또한, 오뚜기의 EBIT가 37% 증가하여 향후 부채 상환에 대한 불안감을 줄였다는 소식도 반갑습니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 그러나 궁극적으로 오뚜기의 미래 수익성은 시간이 지남에 따라 대차대조표를 강화할 수 있는지 여부를 결정합니다. 따라서 전문가들의 생각을 알고 싶다면 애널리스트 수익 예측에 대한 이 무료 보고서를 읽어보시면 흥미로울 것입니다.
마지막으로, 기업은 부채를 상환하기 위해 잉여현금흐름이 필요하며, 회계상의 이익만으로는 충분하지 않습니다. 따라서 EBIT가 그에 상응하는 잉여현금흐름으로 이어지고 있는지를 명확히 살펴볼 필요가 있습니다. 최근 3년을 살펴보면, 오뚜기의 잉여현금흐름은 EBIT의 40%로 예상보다 낮은 수준을 기록했습니다. 이는 부채 상환에 있어서는 좋지 않은 수치입니다.
우리의 견해
오뚜기의 EBIT 성장률은 크리스티아누 호날두가 14세 이하 골키퍼를 상대로 골을 넣을 수 있을 만큼 부채를 쉽게 감당할 수 있음을 시사합니다. 그리고 이는 좋은 소식의 시작에 불과합니다. 순부채 대비 상각전영업이익(EBITDA) 비율도 매우 양호하기 때문입니다. 앞서 언급한 모든 요소를 종합적으로 고려하면 오뚜기는 부채를 상당히 안정적으로 관리할 수 있다는 것을 알 수 있습니다. 물론 이러한 레버리지는 자기자본 수익률을 높일 수 있지만, 그만큼 리스크도 커지므로 계속 주시할 필요가 있습니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 그러나 모든 투자 위험이 대차대조표에 있는 것은 아닙니다. 예를 들어, 오뚜기에는 여러분이 알아야 할 두 가지 경고 신호가 있습니다.
결국, 순부채가 없는 기업에 집중하는 것이 더 나은 경우가 많습니다. 이러한 기업의 특별 목록 (모두 수익 성장 실적이 있는 기업)에 액세스할 수 있습니다. 무료입니다.
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