버크셔 해서웨이의 찰리 멍거가 후원하는 외부 펀드 매니저인 리 루는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라는 말에 뼈를 깎는 반박을 하지 않습니다. 따라서 스마트 머니는 기업의 위험도를 평가할 때 일반적으로 파산과 관련된 부채가 매우 중요한 요소라는 것을 알고 있는 것 같습니다. 중요한 것은, 싱송홀딩스(Singsong Holdings Co.,Ltd.(KRX:006880)는 부채를 안고 있습니다. 하지만 이 부채가 주주들에게 문제가 될까요?
부채는 언제 위험할까?
부채 및 기타 부채는 기업이 잉여 현금 흐름으로 또는 매력적인 가격으로 자본을 조달하여 이러한 의무를 쉽게 이행할 수 없을 때 위험해집니다. 자본주의의 핵심은 실패한 기업이 은행에 의해 무자비하게 청산되는 '창조적 파괴'의 과정입니다. 그러나 더 빈번하게 (그러나 여전히 비용이 많이 드는) 경우는 기업이 재무제표를 보강하기 위해 주식을 헐값에 발행하여 주주를 영구적으로 희석시켜야 하는 경우입니다. 물론 많은 기업이 부정적인 결과 없이 성장 자금을 조달하기 위해 부채를 사용합니다. 부채 수준을 조사할 때는 먼저 현금과 부채 수준을 함께 고려합니다.
싱송 홀딩스는 얼마나 많은 부채를 가지고 있나요?
아래 차트를 클릭하면 더 자세히 볼 수 있으며, 2023년 9월에 싱송홀딩스의 부채는 1004억 원으로 전년도와 거의 동일합니다. 하지만 현금도 620억 원이 있었기 때문에 순부채는 942억 원입니다.
싱송 홀딩스의 대차 대조표는 얼마나 건전합니까?
최신 대차 대조표 데이터를 확대하면, 싱송홀딩스는 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 764억 원, 그 이후에는 739억 원의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 이를 상쇄하기 위해 12개월 이내에 만기가 도래하는 현금 620억 원과 매출채권 127억 원이 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 미수금을 합한 것보다 1,314억 원 더 많습니다.
이 결손금은 마치 어린아이가 책과 스포츠 장비, 트럼펫으로 가득 찬 거대한 배낭의 무게에 힘겹게 버티는 것처럼 856억 원의 회사 자체에 큰 부담을 줍니다. 그래서 저희는 의심의 여지 없이 재무제표를 면밀히 관찰했습니다. 결국, 싱송 홀딩스는 지금 당장 채권자들에게 돈을 갚아야 한다면 대규모 자본 재조달이 필요할 것입니다.
우리는 순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 감당할 수 있는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.
싱송 홀딩스 주주들은 높은 순부채 대 EBITDA 비율(10.2)과 이자 비용의 1.8배에 불과한 이자 커버리지라는 이중고에 직면해 있습니다. 부채 부담이 상당합니다. 설상가상으로 싱송 홀딩스의 EBIT는 작년에 23% 감소했습니다. 수익이 계속 이런 추세를 보인다면 부채를 갚는 것은 빗속에서 마라톤을 하도록 설득하는 것보다 더 어려울 것입니다. 우리는 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알게 됩니다. 하지만 부채를 완전히 분리해서 볼 수는 없습니다. 부채를 갚으려면 수익이 필요하기 때문입니다. 따라서 수익에 대해 더 자세히 알고 싶다면 장기 수익 추세를 보여주는 이 그래프를 확인해 보세요.
하지만 마지막 고려 사항도 중요한데, 기업은 서류상의 이익으로는 부채를 갚을 수 없고 현금이 필요하기 때문입니다. 따라서 EBIT가 그에 상응하는 잉여현금흐름으로 이어지고 있는지를 명확히 살펴볼 필요가 있습니다. 최근 3년 동안 싱송홀딩스는 이자 및 세금을 제외한 잉여현금흐름을 고려할 때 EBIT의 68%에 해당하는 잉여현금흐름을 기록했는데, 이는 정상에 가까운 수준입니다. 이러한 잉여 현금 흐름은 적절한 경우 부채를 상환할 수 있는 좋은 위치에 놓이게 합니다.
우리의 견해
솔직히 말해서 싱송 홀딩스의 순부채 대 EBITDA 비율과 EBIT 성장률(미달)은 부채 수준에 대해 다소 불편한 감정을 갖게 합니다. 하지만 적어도 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환하는 데 있어서는 꽤 괜찮은 수준이라는 점은 고무적입니다. 논의된 데이터 포인트를 고려한 결과, 싱송 홀딩스는 부채가 너무 많다고 생각합니다. 일부 투자자들은 이런 종류의 위험한 투자를 좋아하지만, 저희는 그렇게 생각하지 않습니다. 부채 수준을 분석할 때는 대차대조표가 가장 확실한 출발점입니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 이를 위해 싱송 홀딩스에서 발견한 3가지 경고 신호에 대해 알아두셔야 합니다.
결국, 순부채가 없는 기업에 집중하는 것이 더 나은 경우가 많습니다. 이러한 기업의 특별 목록 (모두 수익 성장 실적이 있는 기업)에 액세스하실 수 있습니다. 무료입니다.
가치 평가는 복잡하지만, 저희는 이를 단순화하고자 합니다.
공정가치 추정치, 잠재적 위험, 배당금, 내부자 거래 및 재무 상태를 포함한 자세한 분석을 통해 Singsong HoldingsLtd 의 저평가 또는 고평가 여부를 알아보세요.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.