어떤 사람들은 부채가 아닌 변동성이 투자자로서 위험을 생각하는 가장 좋은 방법이라고 말하지만 워렌 버핏은 '변동성은 위험과 동의어가 아니다'라는 유명한 말을 남겼습니다. 따라서 특정 주식이 얼마나 위험한지 생각할 때 부채를 고려해야 하는 것은 당연할 수 있습니다. 부채가 너무 많으면 회사가 가라앉을 수 있기 때문입니다. 다른 많은 기업들과 마찬가지로 사조대림(KRX:003960)도 부채를 활용하고 있습니다. 하지만 주주들이 부채 사용에 대해 걱정해야 할까요?
부채는 언제 문제가 될까요?
부채 및 기타 부채는 기업이 잉여 현금 흐름이나 매력적인 가격으로 자본을 조달하여 이러한 의무를 쉽게 이행할 수 없을 때 위험해집니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 비즈니스를 장악할 수 있습니다. 그러나 더 흔하지만 여전히 고통스러운 시나리오는 낮은 가격에 새로운 자기자본을 조달해야 하는 경우로, 주주가 영구적으로 희석되는 경우입니다. 하지만 희석을 대체함으로써 부채는 높은 수익률로 성장에 투자할 자본이 필요한 비즈니스에 매우 유용한 도구가 될 수 있습니다. 기업이 얼마나 많은 부채를 사용하는지 고려할 때 가장 먼저 해야 할 일은 현금과 부채를 함께 살펴보는 것입니다.
사조대림의 부채는 얼마인가요?
아래 그래픽을 클릭하면 과거 수치를 확인할 수 있지만, 2024년 3월 기준 사조대림의 부채는 4318억 원으로 1년 동안 2517억 원이 증가한 것으로 나타났습니다. 하지만 이를 상쇄할 수 있는 현금이 1,138억 원이 있어 순부채는 약 3,179억 원입니다.
사조대림의 대차 대조표는 얼마나 튼튼할까요?
가장 최근 대차대조표를 보면 사조대림은 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 6,259억 원, 그 이후에는 2,821억 원의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 현금 1,138억 원과 12개월 이내에 만기가 도래하는 2,156억 원 상당의 미수금을 보유하고 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 단기채권을 합친 것보다 5,786억 원 더 많은 총 5,786억 원의 부채를 보유하고 있습니다.
이 적자는 실제로 사조대림의 시가총액인 4,777억 원보다 높기 때문에, 주주들은 자전거를 처음 타는 아이를 지켜보는 부모처럼 사조대림의 부채 수준을 주의 깊게 살펴봐야 한다고 생각합니다. 재무제표를 빠르게 정리해야 하는 상황에서는 주주들의 지분율이 크게 희석될 가능성이 높습니다.
수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각 및 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버리지)을 몇 배로 충당하는지를 나타내는 값입니다. 이렇게 하면 부채의 절대적인 양과 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려할 수 있습니다.
사조대림의 순부채 대 EBITDA 비율은 1.7로, 부채에 대해 신중하게 관리하고 있다고 할 수 있습니다. 이자 비용의 23.3배에 달하는 높은 EBIT는 부채 부담이 공작 깃털처럼 가볍다는 것을 의미합니다. 지난 12개월 동안 사조대림의 EBIT가 비 온 뒤에 대나무처럼 급상승하여 49% 증가했다는 점은 주목할 만합니다. 덕분에 부채 관리가 더 쉬워질 것입니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명 집중해야 할 영역입니다. 하지만 향후 대차 대조표가 어떻게 유지될지는 사조대림의 수익에 달려 있습니다. 따라서 수익에 대해 더 자세히 알고 싶다면 장기 수익 추세를 보여주는 이 그래프를 확인하는 것이 좋습니다.
마지막으로, 세무 담당자는 회계상의 이익을 좋아할지 모르지만 대출 기관은 현금만 받습니다. 따라서 EBIT가 그에 상응하는 잉여 현금 흐름으로 이어지고 있는지 명확하게 살펴볼 필요가 있습니다. 최근 3년 동안 사조대림은 이자 및 세금을 제외한 잉여현금흐름을 고려할 때 EBIT의 74%에 해당하는 잉여현금흐름을 기록했는데, 이는 보통 수준입니다. 이렇게 현금이 풍부하다는 것은 원할 때 부채를 줄일 수 있다는 뜻입니다.
우리의 견해
사조대림의 이자비용을 EBIT로 충당할 수 있는 능력과 EBIT 성장률을 보면 부채를 감당할 수 있을 것 같다는 안도감이 들었습니다. 하지만 사실 사조대림의 총부채 수준은 저희의 손톱을 갉아먹었습니다. 이러한 다양한 데이터 포인트를 고려할 때 사조대림은 부채 수준을 관리할 수 있는 좋은 위치에 있다고 생각합니다. 하지만 한 가지 주의할 점은 부채 수준이 지속적인 모니터링을 정당화할 만큼 충분히 높다는 점입니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 저희는 사조대림에서 3가지 경고 신호를 확인했으며 , 이를 이해하는 것이 투자 과정의 일부가 되어야 합니다.
물론 부채 부담 없이 주식을 매수하는 것을 선호하는 투자자라면 주저하지 마시고 지금 바로 순현금 성장주 독점 리스트를 확인해보세요.
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