전설적인 펀드 매니저인 리 루(찰리 멍거가 후원하는)는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라고 말한 적이 있습니다. 따라서 특정 주식이 얼마나 위험한지 생각할 때 부채를 고려해야 하는 것은 당연할 수 있습니다. 과도한 부채는 기업을 침몰시킬 수 있기 때문입니다. 다른 많은 기업들과 마찬가지로 삼양식품 (주)(KRX:003230)도 마찬가지입니다.(KRX:003230)도 부채를 활용하고 있습니다. 하지만 진짜 문제는 이 부채가 회사를 위험하게 만드는지 여부입니다.
부채는 왜 위험을 가져올까요?
부채는 기업이 신규 자본이나 잉여 현금 흐름으로 부채를 갚는 데 어려움을 겪을 때까지 기업을 지원합니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 비즈니스를 장악할 수 있습니다. 그러나 더 일반적인(하지만 여전히 비용이 많이 드는) 상황은 기업이 부채를 통제하기 위해 저렴한 주가로 주주를 희석해야 하는 경우입니다. 물론 부채는 비즈니스, 특히 자본이 많이 필요한 비즈니스에서 중요한 도구가 될 수 있습니다. 기업이 얼마나 많은 부채를 사용하는지 고려할 때 가장 먼저 해야 할 일은 현금과 부채를 함께 살펴보는 것입니다.
삼양식품은 얼마나 많은 부채를 가지고 있을까요?
아래에서 볼 수 있듯이, 2023년 12월 말 삼양식품의 부채는 1년 전 2730억 원에서 3075억 원으로 증가했습니다. 자세한 내용을 보려면 이미지를 클릭하세요. 하지만 2,415억 원의 현금을 보유하고 있어 순부채는 약 660억 원으로 그보다 적습니다.
삼양식품의 대차대조표는 얼마나 튼튼할까?
가장 최근 대차대조표를 보면 삼양식품은 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 4,020억 원, 그 이후 만기가 도래하는 부채가 1,915억 원에 달한다는 것을 알 수 있습니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 현금 2,415억 원과 12개월 이내에 만기가 도래하는 814억 원 상당의 매출채권을 보유하고 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 2,706억 원 더 많은 총 2,760억 원의 부채를 보유하고 있습니다.
삼양식품의 시가총액이 2조 2,000억 원이라는 점을 고려하면 이러한 부채가 큰 위협이 된다고 보기는 어렵습니다. 하지만 시간이 지남에 따라 변화할 수 있으므로 재무제표의 건전성을 계속 주시할 필요가 있다고 생각합니다.
순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 충당하는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자보상배율)을 모두 고려한다는 점입니다.
삼양식품의 순부채 대비 EBITDA 비율은 0.37에 불과합니다. 그리고 이자비용을 이자보상배율로 환산하면 21.7배에 달해 이자비용을 충분히 감당할 수 있습니다. 따라서 부채를 매우 보수적으로 사용하는 것에 대해 상당히 느긋한 편입니다. 게다가 삼양식품은 지난 12개월 동안 EBIT가 63% 증가했으며, 이러한 성장은 부채를 더 쉽게 처리할 수 있게 해줄 것입니다. 우리는 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있습니다. 하지만 궁극적으로 삼양식품의 향후 수익성이 향후 대차대조표를 강화할 수 있을지 여부를 결정할 것입니다. 따라서 미래에 초점을 맞추고 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.
마지막으로, 세무 담당자는 회계상의 이익을 좋아할지 몰라도 대출 기관은 현금으로만 대출을 받습니다. 따라서 논리적인 단계는 실제 잉여현금흐름과 일치하는 EBIT의 비율을 살펴보는 것입니다. 지난 3년 동안 삼양식품은 총 잉여현금흐름이 플러스를 기록한 적이 거의 없습니다. 부채를 얼마나 쉽게 줄일 수 있는지를 고려할 때 우려스러운 부분이라고 말할 수도 있습니다.
우리의 견해
삼양식품이 이자 비용을 상각전영업이익으로 충당할 수 있는 능력을 보여줬다는 점은 푹신한 강아지처럼 우리를 기쁘게 합니다. 하지만 EBIT를 잉여현금흐름으로 환산하면 정반대의 결과가 나온다는 점은 인정해야 합니다. 위의 다양한 요소를 고려하면 삼양식품은 부채를 상당히 합리적으로 사용하고 있는 것처럼 보입니다. 이는 어느 정도의 위험을 수반하지만 주주들의 수익률을 높일 수도 있습니다. 다른 어떤 지표보다도 주당순이익이 얼마나 빠르게 성장하고 있는지를 추적하는 것이 중요하다고 생각합니다. 오늘 삼양식품의 주당 순이익 추이를 보여주는 인터랙티브 그래프를 무료로 확인하실 수 있으니, 이 글을 읽고 계신다면 운이 좋으신 겁니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.