하워드 막스는 주가 변동성에 대해 걱정하기보다는 '영구적인 손실 가능성이 내가 걱정하는 리스크이며, 내가 아는 모든 실제 투자자들이 걱정하는 리스크'라고 말하면서 이를 잘 표현했습니다. 따라서 특정 주식이 얼마나 위험한지 생각할 때 부채를 고려해야하는 것은 당연할 수 있습니다. 부채가 너무 많으면 회사가 가라 앉을 수 있기 때문입니다. 우리는 형국 F&B Co.(코스닥:189980)는 사업에서 부채를 사용합니다. 그러나 더 중요한 질문은 그 부채가 얼마나 많은 위험을 초래하고 있는가 하는 것입니다.
부채는 왜 위험을 초래할까요?
부채는 비즈니스 성장을 돕는 도구이지만, 기업이 대출 기관에 돈을 갚을 능력이 없다면 대출 기관의 자비에 따라 존재하게 됩니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 비즈니스를 장악할 수도 있습니다. 그러나 더 빈번하게 발생하지만 여전히 비용이 많이 드는 경우는 기업이 재무제표를 보강하기 위해 주식을 헐값에 발행하여 주주를 영구적으로 희석시켜야 하는 경우입니다. 물론 부채의 장점은 특히 높은 수익률로 재투자할 수 있는 능력으로 회사의 희석을 대체할 때 값싼 자본이 될 수 있다는 점입니다. 기업이 얼마나 많은 부채를 사용하고 있는지 고려할 때 가장 먼저 해야 할 일은 현금과 부채를 함께 살펴보는 것입니다.
형국F&B의 부채는 얼마인가요?
아래에서 볼 수 있듯이, 2023년 9월 말 기준 형국F&B의 부채는 1년 전 863억 원에서 100.0억 원으로 증가했습니다. 자세한 내용을 보려면 이미지를 클릭하세요. 하지만 이를 상쇄하는 266억 원의 현금을 보유하고 있어 순부채는 약 734억 원입니다.
형국F&B의 대차대조표는 얼마나 튼튼한가?
최신 대차 대조표 데이터에 따르면 형국 F&B는 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 359억 원, 그 이후 만기가 도래하는 부채가 783억 원에 달합니다. 반면 현금은 266억 원, 1년 이내에 만기가 도래하는 매출채권은 144억 원이었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 매출채권의 합계보다 732억 원 더 많습니다.
이 적자는 시가총액 952억 원에 비해 상당한 수준이기 때문에 주주들은 형국식품의 부채 사용에 대해 주시해야 합니다. 채권단이 재무제표 개선을 요구할 경우 주주들은 심각한 지분 희석에 직면할 가능성이 높습니다.
기업의 순부채를 이자, 세금, 감가상각비 차감 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자, 세금 차감 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값을 계산해 기업의 수익 대비 부채 규모를 파악합니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.
형국F&B의 부채비율은 4.1, 이자보상배율은 4.6배로 이자비용을 이자비용으로 충당하고 있습니다. 이를 종합하면 부채 수준이 높아지는 것은 바람직하지 않지만, 현재 차입금을 감당할 수 있는 수준이라고 판단됩니다. 특히 형국F&B의 EBIT는 작년 한 해 동안 거의 제자리걸음을 했습니다. 우리는 수익이 증가하면 부채를 줄이는 데 도움이 되기 때문에 어느 정도 수익이 증가하는 것을 선호합니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 하지만 향후 대차대조표가 어떻게 유지될지는 형국F&B의 실적에 달려 있습니다. 따라서 부채를 고려할 때는 반드시 수익 추세를 살펴볼 필요가 있습니다. 인터랙티브 스냅샷을 보려면 여기를 클릭하세요.
마지막으로, 기업은 회계상의 이익이 아닌 실제 현금으로만 부채를 갚을 수 있습니다. 따라서 상각전영업이익이 그에 상응하는 잉여현금흐름으로 이어지고 있는지 명확히 살펴볼 필요가 있습니다. 지난 3년 동안 형국F&B의 잉여현금흐름은 모두 마이너스를 기록했습니다. 이는 성장을 위한 지출의 결과일 수도 있지만, 부채가 훨씬 더 위험하다는 것을 의미합니다.
우리의 견해
형국F&B의 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환한 것은 실망스럽다고 말할 수 있습니다. 하지만 적어도 EBIT 성장률은 그렇게 나쁘지 않습니다. 우리는 형국F&B의 대차대조표 건전성을 고려할 때, 형국F&B가 매우 위험하다고 판단하고 있습니다. 이러한 이유로 우리는 이 종목에 대해 매우 신중하게 접근하고 있으며, 주주들은 유동성을 면밀히 주시해야 한다고 생각합니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 하지만 모든 투자 위험이 대차대조표에 있는 것은 아닙니다. 실례로 형국F&B에서 주의해야 할 3가지 경고 신호를 발견했으며, 그 중 하나는 잠재적으로 심각할 수 있습니다.
물론 부채 부담 없이 주식을 매수하는 것을 선호하는 투자자라면 주저하지 말고 지금 바로 순현금 성장주 독점 리스트를 확인해보세요.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.