버크셔 해서웨이의 찰리 멍거가 후원하는 외부 펀드 매니저인 리 루는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라는 말에 뼈를 깎는 반박을 하지 않습니다. 기업이 무너지면 부채가 수반되는 경우가 많기 때문에 기업의 대차대조표를 살펴보는 것은 당연한 일입니다. 다른 많은 기업들과 마찬가지로 신라에스지주식회사도 마찬가지입니다 .(코스닥:025870)는 부채를 사용합니다. 하지만 이 부채가 주주들에게도 문제가 될까요?
부채는 왜 위험을 가져올까요?
부채는 기업이 성장하는 데 도움이 되는 도구이지만, 기업이 대출 기관에 돈을 갚을 능력이 없다면 부채는 대출 기관의 자비에 따라 존재합니다. 궁극적으로 회사가 부채 상환에 대한 법적 의무를 이행하지 못하면 주주들은 아무것도 얻지 못할 수도 있습니다. 그러나 더 흔하지만 여전히 고통스러운 시나리오는 낮은 가격으로 새로운 자기자본을 조달해야 하는 경우로, 주주가 영구적으로 희석되는 것입니다. 하지만 희석을 대체함으로써 부채는 높은 수익률로 성장에 투자할 자본이 필요한 기업에게 매우 좋은 도구가 될 수 있습니다. 기업의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.
Silla Sg의 부채는 무엇입니까?
아래 이미지를 클릭하면 더 자세히 볼 수 있으며, 2024년 3월 말 기준 신라에스지의 부채는 217억 원으로 1년 동안 262억 원에서 감소했습니다. 하지만 216억 원의 현금을 보유하고 있기 때문에 순부채는 195억 원으로 더 적습니다.
신라에스지의 부채 현황 살펴보기
가장 최근 대차대조표를 보면 신라에스지는 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 197억 원, 그 이후에는 117억 원의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 반면에 현금 216억 원과 1년 이내에 만기가 도래하는 미수금 33억 원이 있었습니다. 따라서 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 부채가 총 259억 원 더 많습니다.
이 결손금이 회사의 시가총액 244억 원을 초과한다는 점을 고려하면 대차대조표를 주의 깊게 검토해야 할 것입니다. 현재 주가로 자본을 조달하여 부채를 상환해야 하는 경우 극심한 희석이 필요하다는 가정을 세울 수 있습니다.
순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 충당하는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 점입니다.
1.2배의 낮은 이자보상배율과 8.1이라는 불안할 정도로 높은 EBITDA 대비 순부채 비율은 신라에스지에 대한 우리의 신뢰를 한 방에 날려버렸습니다. 이는 부채 부담이 크다는 것을 의미합니다. 설상가상으로 신라에스지는 지난 12개월 동안 EBIT가 37%나 감소했습니다. 장기적으로 이러한 수익이 계속된다면 부채를 갚을 가능성은 눈덩이처럼 커질 것입니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 하지만 부채를 완전히 분리해서 볼 수는 없습니다. 신라에스지는 부채를 갚기 위해 수익이 필요하기 때문입니다. 따라서 부채를 고려할 때는 수익 추세를 살펴보는 것이 좋습니다. 대화형 스냅샷을 보려면 여기를 클릭하세요.
마지막으로, 기업은 부채를 갚기 위해 잉여 현금 흐름이 필요하며, 회계상의 이익만으로는 충분하지 않습니다. 따라서 EBIT 중 잉여현금흐름이 얼마나 뒷받침되는지 확인할 필요가 있습니다. 지난 3년 동안 신라에스지는 총 잉여현금흐름이 상당히 마이너스를 기록했습니다. 이는 성장을 위한 지출의 결과일 수도 있지만, 부채가 훨씬 더 위험하다는 것을 의미합니다.
우리의 견해
솔직히 말해서 신라에스지의 EBIT를 잉여현금흐름으로 환산한 수치와 EBIT가 증가하지 않은 실적은 부채 수준에 대해 다소 불편한 심기를 갖게 합니다. 그리고 EBITDA 대비 순부채도 큰 신뢰를 주지 못합니다. 우리는 신라에스지의 부채가 너무 많을 가능성이 매우 크다고 생각합니다. 저희에게는 신라에스지 주식이 눈을 감고 애견 공원을 걷는 것과 같이 다소 위험해 보입니다. 하지만 일부 투자자들은 다르게 생각할 수도 있습니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 예를 들어 신라에스지에 대해 알아두어야 할 경고 신호를 하나 발견했습니다.
결국, 순부채가 없는 기업에 집중하는 것이 더 나은 경우가 많습니다. 이러한 기업의 특별 목록 (모두 수익 성장 실적이 있는 기업 ) 에 액세스하실 수 있습니다. 무료입니다.
가치 평가는 복잡하지만, 저희는 이를 단순화하고자 합니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.