하워드 막스는 주가 변동성에 대해 걱정하기보다는 '영구적인 손실 가능성이 내가 걱정하는 위험이며, 내가 아는 모든 실제 투자자들이 걱정하는 위험'이라고 말하면서 이를 잘 표현했습니다. 따라서 스마트 머니는 기업의 위험도를 평가할 때 일반적으로 파산과 관련된 부채가 매우 중요한 요소라는 것을 알고있는 것 같습니다. 우리는 신라에스지(Silla Sg Co., Ltd.(코스닥:025870)는 사업에서 부채를 사용하고 있습니다. 하지만 주주들은 부채 사용에 대해 걱정해야 할까요?
부채는 언제 문제가 될까요?
부채 및 기타 부채는 기업이 잉여 현금 흐름으로 또는 매력적인 가격으로 자본을 조달하여 이러한 의무를 쉽게 이행할 수 없을 때 위험해집니다. 궁극적으로 회사가 부채 상환에 대한 법적 의무를 이행하지 못하면 주주들은 아무것도 얻지 못할 수 있습니다. 흔한 일은 아니지만, 부채가 있는 회사가 대출기관으로부터 낮은 가격에 자본을 조달하도록 강요당하여 주주가 영구적으로 희석되는 경우도 종종 볼 수 있습니다. 하지만 부채는 희석을 대체함으로써 높은 수익률로 성장에 투자할 자본이 필요한 기업에게 매우 좋은 도구가 될 수 있습니다. 부채 수준을 검토할 때는 먼저 현금과 부채 수준을 함께 고려합니다.
신라에스지의 순부채는 얼마인가요?
아래 차트를 클릭하면 더 자세히 볼 수 있으며, 2023년 12월 신라에스지의 부채는 238억 원으로 전년과 거의 동일합니다. 하지만 이를 상쇄하는 7억 7,580만 원의 현금을 보유하고 있어 순부채는 231억 원 정도입니다.
신라에스지의 대차대조표는 얼마나 건전할까요?
최근 보고된 대차 대조표에 따르면 신라에스지는 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 203억 원, 12개월 이후 만기가 도래하는 부채가 116억 원입니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 7억 7,580만 원의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 20억 2,000만 원 상당의 채권을 보유하고 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 단기 채권을 합친 것보다 291억 원 더 많습니다.
이는 시가총액 346억 원에 비해 엄청난 레버리지입니다. 이는 회사가 급하게 재무상태를 개선해야 할 경우 주주들의 지분율이 크게 희석될 수 있음을 시사합니다.
기업의 수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값으로 계산합니다. 이렇게 하면 부채의 절대적인 양과 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려할 수 있습니다.
1.5배에 불과한 낮은 이자보상배율과 8.4라는 불안할 정도로 높은 EBITDA 대비 순부채 비율은 신라에스지에 대한 신뢰도를 한 방에 날려버렸습니다. 부채 부담도 상당합니다. 설상가상으로 신라에스지는 지난 12개월 동안 EBIT가 25% 감소했습니다. 장기적으로 이러한 수익이 계속된다면 부채를 갚을 가능성은 눈덩이처럼 커질 것입니다. 부채 수준을 분석할 때는 대차대조표에서 시작해야 합니다. 하지만 부채를 완전히 분리해서 볼 수는 없습니다. 신라에스지는 부채를 갚기 위해 수익이 필요하기 때문입니다. 따라서 부채를 고려할 때는 수익 추세를 살펴보는 것이 좋습니다. 대화형 스냅샷을 보려면 여기를 클릭하세요.
마지막으로, 세무 담당자는 회계상의 이익을 좋아할지 모르지만 대출 기관은 현금만 받습니다. 그래서 저희는 항상 EBIT가 잉여현금흐름으로 얼마나 전환되는지 확인합니다. 지난 3년 동안 신라에스지는 총 잉여현금흐름이 상당히 마이너스를 기록했습니다. 이는 성장을 위한 지출의 결과일 수도 있지만, 부채가 훨씬 더 위험하다는 것을 의미합니다.
우리의 견해
신라에스지의 상각전영업이익을 잉여현금흐름으로 환산한 결과, 신라에스지의 상각전영업이익 성장률은 1년 중 가장 바쁜 밤에 텅 빈 식당보다 더 매력적이지 않았습니다. 이자 커버리지조차도 큰 확신을 주지 못했습니다. 앞서 언급한 모든 요소를 고려할 때 신라에스지는 부채가 너무 많은 것처럼 보입니다. 그런 종류의 위험은 일부에게는 괜찮을 수 있지만 확실히 우리의 배를 띄우지는 않습니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 그러나 모든 투자 위험이 대차대조표에 있는 것은 아니며, 대차대조표와는 거리가 멀기도 합니다. 예를 들어, 신라에스지에 대해 알아두어야 할 4가지 경고 신호 (1가지는 잠재적으로 심각함)를 확인했습니다.
물론 부채 부담 없이 주식을 매수하는 것을 선호하는 투자자라면 주저하지 말고 지금 바로 순현금 성장주 독점 리스트를 확인해보세요.
가치 평가는 복잡하지만, 저희는 이를 단순화하고자 합니다.
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이 기사는 Simply Wall St에서 작성한 일반적 성격의 글입니다. 편향되지 않은 방법론을 사용하여 과거 데이터와 애널리스트의 예측에 기반한 논평을 제공하며, 재정적 조언을 목적으로 하지 않습니다. 또한 주식 매수 또는 매도를 추천하지 않으며, 사용자의 목표나 재무 상황을 고려하지 않습니다. 저희는 펀더멘털 데이터에 기반한 장기적 관점의 분석을 제공하는 것을 목표로 합니다. 당사의 분석에는 가격에 민감한 최신 기업 발표나 정성적 자료가 고려되지 않을 수 있습니다. Simply Wall St는 언급된 주식에 대해 어떠한 포지션도 갖고 있지 않습니다.
This article has been translated from its original English version, which you can find here.