한일사료주식회사(코스닥:005860)가 양호한 실적을 발표했지만 주주들은 크게 반응하지 않았다.(코스닥:005860)가 양호한 실적을 발표했지만 주주들은 크게 반응하지 않았습니다. 분석 결과 이익 기반을 약화시키는 몇 가지 우려스러운 요인이 발견되었습니다.
한일사료의 수익 대비 현금 흐름 살펴보기
많은 투자자들이 현금 흐름에서 발생 비율에 대해 들어 보지 못했지만 실제로는 특정 기간 동안 회사의 이익이 잉여 현금 흐름 (FCF)으로 얼마나 잘 뒷받침되는지 측정하는 유용한 척도입니다. 발생 비율은 특정 기간의 이익에서 FCF를 차감하고 그 결과를 해당 기간 동안 회사의 평균 영업 자산으로 나눈 값입니다. 현금 흐름에서 발생 비율을 '비FCF 이익 비율'이라고 생각할 수 있습니다.
즉, 발생률이 마이너스라는 것은 회사가 이익보다 더 많은 잉여현금흐름을 창출하고 있다는 것을 의미하므로 좋은 것입니다. 그렇다고 해서 양수 발생률에 대해 걱정해야 한다는 의미는 아니지만, 발생률이 다소 높은 곳은 주목할 필요가 있습니다. 2014년 레웰렌과 레수텍의 논문을 인용하자면, "발생률이 높은 기업은 향후 수익성이 떨어지는 경향이 있다"고 합니다.
2023년 12월까지 한일사료는 1.05의 발생률을 기록했습니다. 통계적으로 볼 때 이는 미래 수익에 마이너스가 되는 수치입니다. 즉, 이 기간 동안 한일사료는 잉여현금흐름을 한 푼도 창출하지 못했다는 뜻입니다. 지난 12개월 동안에는 위에서 언급한 1,051억 원의 이익에도 불구하고 280억 원의 잉여현금흐름이 유출되어 실제로 마이너스 잉여현금흐름을 기록했습니다. 작년에 마이너스 잉여현금흐름을 기록한 것을 감안하면 올해 280억 원의 현금 소각이 높은 리스크를 의미하는 것은 아닌지 궁금해하는 주주들도 있을 것입니다. 하지만 이 이야기에는 더 많은 것이 있습니다. 발생 비율은 비정상적인 항목이 법정 이익에 미치는 영향을 부분적으로나마 반영하고 있습니다.
참고: 투자자는 항상 대차대조표의 건전성을 확인할 것을 권장합니다. 여기를 클릭하시면 한일사료의 재무제표 분석으로 이동합니다.
비정상적인 항목이 이익에 미치는 영향
작년 한 해 동안 이례적인 항목이 1,490억 원의 이익 증가를 가져왔다는 사실은 이익 발생률이 저조한 이유를 어느 정도 설명할 수 있습니다. 높은 수익은 언제나 좋지만, 비정상적인 항목의 큰 기여는 때때로 우리의 열정을 꺾습니다. 수천 개의 상장 기업을 대상으로 수치를 분석한 결과, 특정 연도에 비정상적인 항목으로 인한 수익 증가가 다음 해에 반복되지 않는 경우가 많다는 사실을 발견했습니다. 이름만 놓고 보면 놀랄 일도 아닙니다. 한일사료는 2023년 12월까지 이익 대비 비정상적인 항목의 기여도가 상당히 높았습니다. 결과적으로 비정상적인 항목으로 인해 법정 이익이 다른 해보다 훨씬 더 크게 증가했다고 추측할 수 있습니다.
한일사료의 이익 성과에 대한 우리의 견해
요약하면, 한일사료는 비정상적인 항목으로 인해 이익이 크게 증가했지만, 잉여현금흐름을 따라잡지 못했습니다. 위에서 언급한 모든 이유 때문에 한일사료의 법정 이익은 투자자들에게 회사에 대해 지나치게 긍정적인 인상을 줄 수 있기 때문에 얼핏 보면 질이 낮다고 볼 수 있다고 생각합니다. 따라서 회사에 대해 더 자세히 분석하고 싶다면 관련 리스크를 파악하는 것이 중요합니다. 이를 돕기 위해 한일사료 주식을 구매하기 전에 알아두어야 할 두 가지 경고 신호 (하나는 약간 우려스러운 신호입니다!)를 발견했습니다.
이 글에서 우리는 수익 수치의 유용성을 저해할 수 있는 여러 가지 요인을 살펴봤고, 조심스럽게 결론을 내렸습니다. 하지만 세세한 부분에 집중할 수 있다면 항상 더 많은 것을 발견할 수 있습니다. 어떤 사람들은 높은 자기자본 수익률을 양질의 비즈니스의 좋은 신호로 간주합니다. 약간의 조사가 필요할 수도 있지만, 높은 자기자본 수익률을 자랑하는 무료 기업 모음이나 내부자가 매수하는 주식 목록이 유용할 수 있습니다.
가치 평가는 복잡하지만, 저희는 이를 단순화하고자 합니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.