버크셔 해서웨이의 찰리 멍거가 후원하는 외부 펀드 매니저인 리 루는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라는 말에 뼈를 깎는 반박을 하지 않습니다. 기업이 망할 때 부채가 수반되는 경우가 많기 때문에 기업의 대차대조표를 살펴볼 때 위험도를 고려하는 것은 당연한 일입니다. 중요한 것은 HD현대(주) (KRX:267250)가 부채가 없다는 것입니다 .(KRX:267250)는 부채를 안고 있습니다. 하지만 진짜 문제는 이 부채가 회사를 위험하게 만드는지 여부입니다.
부채는 왜 위험을 초래할까요?
부채는 기업이 성장하는 데 도움이 되는 도구이지만, 기업이 대출 기관에 돈을 갚을 능력이 없다면 부채는 대출 기관의 자비에 따라 존재합니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 비즈니스를 장악할 수도 있습니다. 그러나 더 일반적인(그러나 여전히 비용이 많이 드는) 상황은 기업이 부채를 통제하기 위해 저렴한 주가로 주주를 희석해야 하는 경우입니다. 물론 부채의 장점은 특히 높은 수익률로 재투자할 수 있는 회사의 희석을 대체할 때 저렴한 자본이 될 수 있다는 것입니다. 기업이 얼마나 많은 부채를 사용하는지 고려할 때 가장 먼저 해야 할 일은 현금과 부채를 함께 살펴보는 것입니다.
HD 현대의 순부채는 얼마인가요?
아래 차트를 클릭하면 더 자세한 내용을 확인할 수 있으며, 2024년 3월 HD 현대의 부채는 18조 원으로 전년과 거의 동일합니다. 하지만 이를 상쇄하는 6.95조 원의 현금을 보유하고 있어 순부채는 약 11조 원입니다.
HD 현대의 부채 현황 살펴보기
최근 보고된 대차 대조표에 따르면 HD 현대는 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 30조 원, 12개월 이후 만기가 도래하는 부채가 16조 원에 달합니다. 이를 상쇄하기 위해 현금 6.95조 원과 12개월 이내에 만기가 도래하는 매출채권 6.73조 원이 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 매출채권의 합계보다 33조 원 더 많습니다.
이 적자는 5조 7,600억 원 규모의 회사에 마치 거인이 인간 위에 우뚝 솟은 것처럼 그림자를 드리우고 있습니다. 따라서 주주들이 이 부분을 주의 깊게 지켜볼 필요가 있다고 생각합니다. 결국, 채권단이 상환을 요구할 경우 현대자동차는 대규모 자본 재조달이 필요할 것입니다.
순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 감당할 수 있는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 점입니다.
현대자동차의 EBITDA 대비 부채 비율은 2.8이며, 이자보상배율은 이자 비용의 3.5배에 달합니다. 이를 종합하면 부채 수준이 높아지는 것은 바람직하지 않지만, 현재의 레버리지를 감당할 수 있다고 생각합니다. 더 큰 문제는 HD 현대의 EBIT가 작년에 26% 감소했다는 점입니다. 장기적으로 이러한 수익이 계속된다면 부채를 갚는 것은 눈덩이처럼 불어날 가능성이 높습니다. 부채 수준을 분석할 때는 대차대조표가 가장 먼저 고려해야 할 사항입니다. 그러나 무엇보다도 향후 수익이 향후에도 건전한 대차 대조표를 유지할 수 있는 능력을 결정할 것입니다. 따라서 전문가들의 의견이 궁금하다면 애널리스트의 수익 예측에 대한 무료 보고서를 참고해 보세요.
마지막으로, 세무 담당자는 회계상의 이익을 좋아할지 모르지만 대출 기관은 현금만 받습니다. 따라서 논리적인 단계는 실제 잉여 현금 흐름과 일치하는 EBIT의 비율을 살펴보는 것입니다. 최근 3년을 살펴보면 HD 현대는 EBIT의 26%에 해당하는 잉여현금흐름을 기록했는데, 이는 예상보다 낮은 수치입니다. 현금 전환율이 낮으면 부채를 감당하기가 더 어려워집니다.
우리의 견해
겉으로 보기에 HD 현대의 EBIT 성장률은 주가에 대한 의구심을 갖게 했고, 총 부채 수준은 연중 가장 바쁜 밤에 텅 빈 식당 하나보다 더 매력적이지 않았습니다. 하지만 적어도 EBITDA 대비 순부채는 그렇게 나쁘지 않습니다. 앞서 살펴본 데이터 포인트를 고려하면 현대백화점의 부채가 너무 많다고 생각됩니다. 그런 종류의 위험은 어떤 사람들에게는 괜찮을 수 있지만, 우리의 배를 띄우지는 않습니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 현대자동차는 투자 분석에서 3가지 경고 신호를 보이고 있습니다 .
물론 부채 부담 없이 주식을 매수하는 것을 선호하는 투자자라면 주저하지 말고 지금 바로 순현금 성장주 독점 리스트를 확인하시기 바랍니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.