하워드 막스는 주가 변동성에 대해 걱정하기보다는 '영구적인 손실 가능성이 내가 걱정하는 위험이며, 내가 아는 모든 실제 투자자들이 걱정하는 위험'이라고 말했을 때 이를 잘 표현했습니다. 기업이 무너지면 부채가 수반되는 경우가 많기 때문에 기업의 재무제표를 살펴볼 때 위험도를 고려하는 것은 당연한 일입니다. 다른 많은 기업들과 마찬가지로 S-Oil(KRX:010950)도 부채를 활용하고 있습니다. 하지만 더 중요한 질문은 그 부채가 얼마나 많은 위험을 초래하는가 하는 것입니다.
부채는 왜 위험을 초래할까요?
부채는 기업의 성장을 돕는 도구이지만, 기업이 대출 기관에 상환할 능력이 없다면 부채는 대출 기관의 자의에 따라 존재합니다. 최악의 경우 기업이 채권자에게 돈을 갚지 못하면 파산할 수도 있습니다. 흔한 일은 아니지만, 빚을 진 기업이 대출 기관으로부터 헐값에 자본을 조달하도록 강요당해 주주가 영구적으로 희석되는 경우도 종종 있습니다. 물론 많은 기업이 부정적인 결과 없이 성장에 필요한 자금을 조달하기 위해 부채를 사용합니다. 부채 수준을 조사할 때는 먼저 현금과 부채 수준을 함께 고려합니다.
S-Oil의 순부채란 무엇인가요?
아래 이미지를 클릭하면 더 자세히 볼 수 있으며, 2024년 9월 기준 S-Oil의 부채는 7.15조 원으로 1년 전의 5.62조 원에서 증가했습니다. 하지만 현금도 1.62조 원이 있었기 때문에 순부채는 5.53조 원입니다.
S-Oil의 대차 대조표는 얼마나 건전합니까?
최신 대차 대조표 데이터를 확대하면 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 10조 원, 그 이후 만기가 도래하는 부채가 3조 4천억 원이라는 것을 알 수 있습니다. 반면에 현금은 1.62조 원, 1년 이내에 만기가 도래하는 매출채권은 2.00조 원이었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 매출채권의 합계보다 10조 원 더 많습니다.
이 적자가 실제로 회사의 시가총액인 7.01조 원보다 높다는 점을 고려할 때, 주주들은 자전거를 처음 타는 아이를 지켜보는 부모처럼 S-Oil의 부채 수준을 주의 깊게 지켜봐야 한다고 생각합니다. 회사가 재무제표를 빠르게 정리해야 하는 시나리오에서 주주들의 지분은 크게 희석될 가능성이 높습니다.
기업의 수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값으로 계산합니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.
에쓰오일 주주들은 높은 순부채 대 EBITDA 비율(6.2)과 이자 비용의 2.0배에 불과한 이자 커버리지라는 이중고에 직면해 있습니다. 부채 부담이 상당한 수준입니다. 설상가상으로 S-Oil의 EBIT는 작년에 66% 감소했습니다. 수익이 계속 이런 추세를 보인다면 부채를 상환하는 것은 빗속에서 마라톤을 뛰는 것보다 더 어려운 일이 될 것입니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 그러나 궁극적으로는 향후 비즈니스의 수익성에 따라 S-Oil이 시간이 지남에 따라 대차대조표를 강화할 수 있는지 여부가 결정됩니다. 따라서 미래에 초점을 맞추고 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.
마지막으로, 기업은 회계상의 이익이 아닌 실제 현금으로만 부채를 갚을 수 있습니다. 따라서 논리적인 단계는 실제 잉여현금흐름과 일치하는 EBIT의 비율을 살펴보는 것입니다. 지난 3년 동안 S-Oil이 창출한 잉여현금흐름은 EBIT의 12%에 불과했는데, 이는 고무적이지 않은 실적입니다. 현금 전환율이 낮다는 것은 부채를 상환할 수 있는 능력이 부족하다는 뜻입니다.
우리의 견해
솔직히 말해서 에쓰오일의 순부채 대 EBITDA 비율과 에비타 성장률(미흡한) 실적은 부채 수준에 대해 다소 불편한 심기를 갖게 합니다. 게다가 이자 커버리지도 신뢰를 주지 못하고 있습니다. 우리는 S-Oil의 부채가 너무 많을 가능성이 매우 크다고 생각합니다. 우리에게는 눈을 감고 개 공원을 걷는 것과 같이 다소 위험한 주식입니다. 하지만 일부 투자자들은 다르게 생각할 수도 있습니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명 집중해야 할 영역입니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 예를 들어, S-Oil에 대해 알아두어야 할 두 가지 경고 신호를 확인했습니다.
때로는 부채가 필요 없는 기업에 집중하는 것이 더 쉬울 때가 있습니다. 지금 바로 순부채가 전혀 없는 성장주 목록을 100% 무료로 확인하실 수 있습니다.
가치 평가는 복잡하지만, 저희는 이를 단순화하고자 합니다.
공정가치 추정치, 잠재적 위험, 배당금, 내부자 거래 및 재무 상태를 포함한 자세한 분석을 통해 S-Oil 의 저평가 또는 고평가 여부를 알아보세요.
무료 분석에 액세스이 글에 대한 의견이 있으신가요? 콘텐츠에 대해 궁금한 점이 있으신가요? 직접 문의해 주세요. 또는 편집팀 (at) simplywallst.com으로 이메일을 보내주세요.
Simply Wall St의 이 기사는 일반적 성격의 기사입니다. 편향되지 않은 방법론을 사용하여 과거 데이터와 애널리스트의 예측에 기반한 논평을 제공하며, 재정적 조언을 목적으로 하지 않습니다. 또한 주식 매수 또는 매도를 추천하지 않으며, 사용자의 목표나 재무 상황을 고려하지 않습니다. 저희는 펀더멘털 데이터에 기반한 장기적 관점의 분석을 제공하는 것을 목표로 합니다. 당사의 분석에는 가격에 민감한 최신 기업 발표나 정성적 자료가 고려되지 않을 수 있습니다. Simply Wall St는 언급된 주식에 대해 어떠한 포지션도 갖고 있지 않습니다.
This article has been translated from its original English version, which you can find here.