워렌 버핏은 '변동성은 위험과 동의어와는 거리가 멀다'는 유명한 말을 남겼습니다. 기업이 무너질 때 부채가 수반되는 경우가 많기 때문에 기업의 대차대조표를 살펴볼 때 위험도를 고려하는 것은 당연한 일입니다. 중요한 것은 아난티(코스닥:025980)가 부채를 안고 있다는 점입니다. 하지만 이 부채가 주주들에게 문제가 될까요?
부채는 왜 위험을 초래할까요?
부채는 기업이 신규 자본이나 잉여 현금 흐름으로 부채를 갚는 데 어려움을 겪을 때까지 기업을 지원합니다. 궁극적으로 회사가 부채 상환에 대한 법적 의무를 이행하지 못하면 주주들은 아무것도 얻지 못할 수 있습니다. 흔한 일은 아니지만, 부채가 많은 기업이 대출기관으로부터 헐값에 자본을 조달하도록 강요당하여 주주가 영구적으로 희석되는 경우도 종종 있습니다. 물론 많은 기업이 부정적인 결과 없이 성장에 필요한 자금을 조달하기 위해 부채를 사용하기도 합니다. 기업의 부채 사용에 대해 생각할 때는 먼저 현금과 부채를 함께 살펴봅니다.
아난티의 부채란 무엇인가요?
아래에서 볼 수 있듯이 2024년 9월 말 기준 아난티의 부채는 1년 전 5,267억 원에서 6,613억 원으로 증가했습니다. 자세한 내용을 보려면 이미지를 클릭하세요. 하지만 이를 상쇄할 수 있는 1,898억 원의 현금을 보유하고 있어 순부채는 약 4,715억 원입니다.
아난티의 대차대조표는 얼마나 튼튼할까요?
최근 대차 대조표 데이터에 따르면 아난티는 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 4,693억 원, 그 이후에는 4,960억 원의 부채가 만기 도래하는 것으로 나타났습니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 1,898억 원의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 101억 원 상당의 미수금을 보유하고 있습니다. 따라서 부채는 총 7653억 원으로 현금과 단기 채권을 합친 것보다 더 많습니다.
4721억 원의 부채는 마치 책과 스포츠 장비, 트럼펫으로 가득 찬 거대한 배낭의 무게에 힘겨워하는 아이처럼 회사 자체에 큰 부담을 줍니다. 그래서 우리는 의심의 여지 없이 대차대조표를 면밀히 관찰했습니다. 결국 아난티는 채권자들이 상환을 요구할 경우 대규모 자본 재조달이 필요할 것입니다.
수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각 및 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버리지)을 몇 배로 충당하는가 하는 것입니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 것입니다.
0.11배의 낮은 이자보상배율과 12.0이라는 불안할 정도로 높은 순부채 대 EBITDA 비율은 아난티에 대한 신뢰도를 한 방에 날려버렸습니다. 이는 부채 부담이 크다는 것을 의미합니다. 설상가상으로 아난티의 EBIT는 작년에 99% 감소했습니다. 수익이 계속해서 이러한 추세를 보인다면 부채를 갚는 것은 빗속에서 마라톤을 뛰는 것보다 더 어려울 것입니다. 부채 수준을 분석할 때는 대차대조표에서 시작해야 합니다. 하지만 부채를 완전히 분리해서 볼 수는 없습니다. 아난티는 부채를 갚기 위해 수익이 필요하기 때문입니다. 따라서 부채를 고려할 때는 수익 추세를 살펴보는 것이 좋습니다. 대화형 스냅샷을 보려면 여기를 클릭하세요.
마지막으로, 세무 담당자는 회계상의 이익을 좋아할지 모르지만 대출 기관은 현금만 받습니다. 따라서 논리적인 단계는 실제 잉여 현금 흐름과 일치하는 EBIT의 비율을 살펴보는 것입니다. 지난 3년 동안 아난티는 총 잉여현금흐름이 상당히 마이너스를 기록했습니다. 이는 성장을 위한 지출의 결과일 수도 있지만, 부채가 훨씬 더 위험하다는 것을 의미합니다.
우리의 견해
솔직히 말해서 아난티의 EBIT 성장률과 총부채 관리 실적은 아난티의 부채 수준에 다소 불편함을 느끼게 합니다. 그리고 이자 커버리지조차도 큰 신뢰를 불러일으키지 못합니다. 위에서 언급한 모든 사항을 고려할 때 아난티는 과중한 부채를 안고 있다고 해도 과언이 아닙니다. 불을 가지고 놀면 화상을 입을 위험이 있으므로 이 주식은 넓은 정박지를 제공 할 것입니다. 부채 수준을 분석할 때 대차 대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 하지만 모든 투자 위험이 대차 대조표에 있는 것은 아닙니다. 예를 들어, 아난티에 투자하기 전에 알아두어야 할 경고 신호를 한 가지 발견했습니다.
모든 것을 고려할 때 때로는 부채가 필요 없는 기업에 집중하는 것이 더 쉬울 때가 있습니다. 지금 바로 순부채가 전혀 없는 성장주 목록을 100% 무료로 확인하실 수 있습니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.