버크셔 해서웨이의 찰리 멍거가 후원하는 외부 펀드 매니저인 리 루는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라는 말을 거침없이 합니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 기업이 얼마나 위험한지 판단할 때는 항상 부채 사용 현황을 살펴보는 것을 좋아합니다. 다른 많은 기업과 마찬가지로 휠라홀딩스(KRX:081660)도 부채를 활용하고 있습니다. 그러나 더 중요한 질문은 부채가 얼마나 많은 위험을 초래하고 있는가 하는 것입니다.
부채는 어떤 위험을 초래할까요?
부채는 기업이 새로운 자본이나 잉여 현금 흐름으로 부채를 갚는 데 어려움을 겪을 때까지 기업을 지원합니다. 최악의 경우, 기업이 채권자에게 돈을 갚지 못하면 파산할 수도 있습니다. 그러나 더 일반적인(그러나 여전히 비용이 많이 드는) 상황은 기업이 부채를 통제하기 위해 저렴한 주가로 주주를 희석해야 하는 경우입니다. 물론 부채의 긍정적인 측면은 특히 높은 수익률로 재투자할 수 있는 회사의 희석을 대체할 때 부채가 값싼 자본이 되는 경우가 많다는 것입니다. 기업이 얼마나 많은 부채를 사용하는지 고려할 때 가장 먼저 해야 할 일은 현금과 부채를 함께 살펴보는 것입니다.
휠라 홀딩스의 부채는 얼마인가요?
아래 그래픽을 클릭하면 과거 수치를 확인할 수 있지만, 2024년 9월 현재 휠라홀딩스의 부채는 1.35조 원으로 1년 동안 1.22조 원이 증가한 것으로 나타났습니다. 하지만 이를 상쇄하는 9,026억 원의 현금을 보유하고 있어 순부채는 약 4,510억 원입니다.
휠라 홀딩스의 부채 현황 살펴보기
최근 보고된 재무제표에 따르면, 휠라홀딩스는 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 1.19조 원, 12개월 이후 만기가 도래하는 부채가 1.33조 원에 달합니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 9,026억 원의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 6,471억 원 상당의 미수금을 보유하고 있었습니다. 따라서 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 부채가 총 9,726억 원 더 많습니다.
휠라홀딩스의 시가총액은 2조 4,660억 원으로, 필요하다면 현금을 조달하여 재무제표를 개선할 수 있을 것으로 보입니다. 하지만 부채를 희석하지 않고 관리할 수 있는지 면밀히 검토해야 하는 것은 분명합니다.
기업의 수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값으로 계산합니다. 이렇게 하면 부채의 절대적인 양과 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려할 수 있습니다.
휠라 홀딩스의 낮은 EBITDA 대비 부채 비율 0.90은 부채를 적당히 사용하고 있음을 시사하지만, 작년에 EBIT가 이자 비용의 4.3배에 불과했다는 사실은 우리를 잠시 멈추게 합니다. 따라서 금융 비용이 비즈니스에 미치는 영향을 면밀히 주시할 것을 권장합니다. 휠라 홀딩스는 작년에 EBIT가 5.5% 증가했습니다. 이 수치는 놀랄 만한 수준은 아니지만 부채와 관련해서는 긍정적인 신호입니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 하지만 궁극적으로는 향후 비즈니스의 수익성에 따라 FILA 홀딩스가 시간이 지남에 따라 대차대조표를 강화할 수 있는지 여부가 결정될 것입니다. 따라서 미래에 초점을 맞추고 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.
마지막으로, 세무 담당자는 회계상의 이익을 좋아할지 모르지만 대출 기관은 현금만 받습니다. 따라서 EBIT 중 잉여 현금 흐름이 얼마나 뒷받침되는지 확인하는 것이 좋습니다. 최근 3년을 살펴보면, 휠라 홀딩스의 잉여현금흐름은 EBIT의 43%로 예상보다 낮은 수치를 기록했습니다. 이러한 낮은 현금 전환율은 부채를 감당하기 어렵게 만듭니다.
우리의 견해
대차 대조표에서 휠라 홀딩스의 눈에 띄는 긍정적인 점은 EBITDA를 기반으로 부채를 자신 있게 처리할 수 있다는 사실입니다. 하지만 다른 관찰 결과는 그리 만족스럽지 않았습니다. 예를 들어, 부채에 대한 이자 부담은 우리를 약간 불안하게 만들었습니다. 이 모든 데이터를 살펴보면 휠라 홀딩스의 부채 수준에 대해 다소 조심스러운 마음이 듭니다. 부채가 자기자본 수익률을 높일 수 있다는 점은 인정하지만, 부채가 증가하지 않도록 주주들이 부채 수준을 면밀히 주시할 것을 제안합니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 하지만 모든 투자 위험이 대차대조표에 있는 것은 아닙니다. 예를 들어, 휠라 홀딩스에 대해 알아두어야 할 두 가지 경고 신호를 확인했습니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.