데이비드 이븐은 '변동성은 우리가 걱정하는 리스크가 아니다'라고 잘 표현했습니다. 우리가 걱정하는 것은 자본의 영구적인 손실을 피하는 것입니다."라고 말했습니다. 따라서 특정 주식이 얼마나 위험한지 생각할 때 부채를 고려해야 하는 것은 당연할 수 있습니다. 부채가 너무 많으면 회사가 가라앉을 수 있기 때문입니다. 우리는 신성통상 (주)(KRX:005390)의 부채를 주목합니다.(KRX:005390)의 대차 대조표에는 부채가 있습니다. 하지만 주주들이 부채 사용에 대해 걱정해야 할까요?
부채는 언제 문제가 될까?
일반적으로 부채는 기업이 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 실질적인 문제가 됩니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 사업을 통제할 수 있습니다. 그러나 더 빈번하게 발생하지만 여전히 비용이 많이 드는 경우는 회사가 재무제표를 보강하기 위해 주식을 헐값에 발행하여 주주를 영구적으로 희석시켜야 하는 경우입니다. 물론 부채는 비즈니스, 특히 자본이 많이 필요한 비즈니스에서 중요한 도구가 될 수 있습니다. 부채 수준을 조사할 때는 먼저 현금과 부채 수준을 함께 고려합니다.
신성통상의 순부채는 얼마입니까?
아래 그래픽을 클릭하면 과거 수치를 확인할 수 있는데, 2024년 3월 기준 신성통상의 부채는 4,172억 원으로 1년 동안 3,646억 원이 증가한 것으로 나타났습니다. 하지만 이를 상쇄할 수 있는 현금 2792억 원을 보유하고 있어 순부채는 약 1380억 원입니다.
신성통상의 부채 현황 살펴보기
최신 대차 대조표 데이터에 따르면 신성통상은 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 4,692억 원, 그 이후에 만기가 도래하는 부채가 2,829억 원에 달합니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 2792억 원의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 1090억 원 상당의 채권을 보유하고 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 미수금의 합계보다 3,639억 원 더 많습니다.
이 적자는 실제로 신성통상의 시가총액인 2,917억 원보다 높기 때문에, 주주들은 자전거를 처음 타는 아이를 지켜보는 부모처럼 신성통상의 부채 수준을 주의 깊게 살펴봐야 한다고 생각합니다. 회사가 재무제표를 빠르게 정리해야 하는 상황에서 주주들의 지분율이 크게 희석될 가능성이 높습니다.
기업의 수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값으로 계산합니다. 이를 통해 부채의 절대적인 양뿐만 아니라 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려합니다.
신성통상이 0.67이라는 낮은 EBITDA 대비 부채 비율을 보면 부채를 적당히 사용하고 있다는 것을 알 수 있지만, 지난해 EBIT가 이자 비용의 5.4배에 불과했다는 사실은 우리를 잠시 멈추게 합니다. 하지만 이자 지급액은 신성통상의 부채가 얼마나 합리적인 수준인지 생각하게 하기에 충분합니다. 중요한 것은 신성통상의 EBIT가 지난 12개월 동안 무려 21%나 급감했다는 점입니다. 이러한 수익 추세가 계속된다면 부채 상환은 롤러코스터에 고양이를 태우는 것만큼이나 쉬워질 것입니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명 집중해야 할 영역입니다. 하지만 향후 대차 대조표가 어떻게 유지될지는 신성통상의 수익에 달려 있습니다. 따라서 부채를 고려할 때는 반드시 수익 추세를 살펴볼 필요가 있습니다. 대화형 스냅샷을 보려면 여기를 클릭하세요.
마지막으로, 세무 담당자는 회계상의 이익을 좋아할지 모르지만 대출 기관은 현금만 받습니다. 따라서 EBIT 중 잉여 현금 흐름이 얼마나 뒷받침되는지 확인하는 것이 좋습니다. 최근 3년 동안 신성통상은 이자 및 세금을 제외한 잉여현금흐름을 고려할 때 EBIT의 60%에 해당하는 잉여현금흐름을 기록했는데, 이는 정상에 가까운 수준입니다. 이렇게 현금이 풍부하다는 것은 원할 때 부채를 줄일 수 있다는 뜻입니다.
우리의 견해
신성통상이 EBIT를 늘리려는 시도를 검토한 결과, 우리는 확실히 열광하지는 않습니다. 하지만 긍정적인 측면을 보면 순부채 대 EBITDA 비율은 좋은 신호이며, 좀 더 낙관적으로 볼 수 있습니다. 큰 그림을 보면 신성통상이 부채를 사용하면서 회사에 위험을 초래하고 있는 것은 분명해 보입니다. 모든 것이 순조롭게 진행되면 수익률이 높아지겠지만, 반대로 부채로 인해 영구 자본 손실의 위험이 높아집니다. 부채 수준을 분석할 때는 대차대조표가 가장 확실한 출발점입니다. 그러나 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 이러한 위험은 발견하기 어려울 수 있습니다. 모든 기업에는 이러한 위험이 존재하며, 신성통상은 여러분이 알아야 할 경고 신호 1가지를 발견했습니다.
때로는 부채가 필요 없는 기업에 집중하는 것이 더 쉬울 때가 있습니다. 지금 바로 순부채가 없는 성장주 목록을 100% 무료로 확인하실 수 있습니다.
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