워렌 버핏은 '변동성은 위험과 동의어와는 거리가 멀다'는 유명한 말을 남겼습니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 기업이 얼마나 위험한지 생각할 때 항상 부채 사용 현황을 살펴보는 것을 좋아합니다. LK삼양사(코스닥:225190)는 대차대조표에 부채가 있습니다. 그러나 더 중요한 질문은 그 부채가 얼마나 많은 위험을 초래하고 있는가 하는 것입니다.
부채는 어떤 위험을 초래할까요?
부채는 기업이 새로운 자본이나 잉여 현금 흐름으로 부채를 갚는 데 어려움을 겪을 때까지 기업을 지원합니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 비즈니스를 통제할 수 있습니다. 그러나 더 빈번하게 발생하지만 여전히 비용이 많이 드는 경우는 회사가 재무제표를 보강하기 위해 주식을 헐값에 발행하여 주주를 영구적으로 희석시켜야 하는 경우입니다. 물론 많은 기업이 부정적인 결과 없이 성장 자금을 조달하기 위해 부채를 사용합니다. 기업의 부채 사용에 대해 생각할 때는 먼저 현금과 부채를 함께 살펴봅니다.
LK삼양의 부채는 무엇입니까?
아래에서 볼 수 있듯이, 2024년 9월 말 기준 LK삼양의 부채는 346억 원으로 1년 전보다 증가했습니다. 자세한 내용을 보려면 이미지를 클릭하세요. 하지만 현금 보유액이 1억 840만 원이기 때문에 순부채는 약 33억 5,000만 원으로 더 적습니다.
LK삼양의 대차 대조표는 얼마나 튼튼할까요?
최근 대차대조표 데이터를 확대하면, LK삼양은 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 81억 8,000만 원, 그 이후 만기가 도래하는 부채가 62억 1,000만 원에 달한다는 것을 알 수 있습니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 현금 1억 840만 원과 12개월 이내에 만기가 도래하는 88억 8,800만 원 상당의 미수금을 보유하고 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 매출채권의 합계보다 5.40억 원 더 많습니다.
상장된 LK삼양 주식의 가치가 총 1,319억 원이므로 이 수준의 부채가 큰 위협이 되지는 않을 것으로 보입니다. 하지만 부채가 충분히 존재하기 때문에 향후에도 주주들이 대차 대조표를 지속적으로 모니터링할 것을 권장합니다.
수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나누고 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값을 계산합니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 점입니다.
EBITDA 대비 순부채가 0.74, 이자보상배율이 4.6배인 것을 보면 LK삼양은 상당히 합리적인 방식으로 부채를 사용하고 있는 것으로 보입니다. 하지만 이자를 지불하는 것만 봐도 부채의 적정성에 대해 다시 한 번 생각해보게 됩니다. 주주들은 지난해 LK삼양의 상각전영업이익(EBIT)이 76% 감소했다는 사실을 알고 있어야 합니다. 이러한 감소세가 계속된다면 채식주의자 대회에서 푸아그라를 파는 것보다 부채를 갚는 것이 더 어려워질 것입니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명 집중해야 할 영역입니다. 하지만 향후 대차 대조표가 어떻게 유지되는지에 영향을 미치는 것은 LK삼양의 수익입니다. 따라서 수익에 대해 더 자세히 알고 싶다면 장기 수익 추세를 보여주는 이 그래프를 확인하는 것이 좋습니다.
하지만 마지막 고려 사항도 중요한데, 기업은 서류상의 수익만으로는 부채를 갚을 수 없고 현금이 필요하기 때문입니다. 따라서 논리적인 단계는 실제 잉여현금흐름과 일치하는 EBIT의 비율을 살펴보는 것입니다. 최근 3년을 살펴보면, LK삼양의 잉여현금흐름은 EBIT의 39%로 예상보다 낮은 수준을 기록했습니다. 현금 전환율이 낮으면 부채를 감당하기가 더 어려워집니다.
우리의 견해
LK삼양의 EBIT 성장률은 이번 분석에서 마이너스를 기록했지만, 다른 요인들을 고려하면 상당히 양호한 편입니다. 특히 순부채 대 EBITDA 비율이 다시 상승하고 있었습니다. 위에서 언급한 모든 측면을 고려했을 때, LK삼양은 부채로 인해 다소 위험한 투자처로 보입니다. 레버리지가 자기자본 수익률을 높일 수 있기 때문에 반드시 나쁜 것은 아니지만, 주의해야 할 부분입니다. 대차 대조표는 부채를 분석할 때 집중해야 할 영역임이 분명합니다. 그러나 모든 투자 위험이 대차 대조표에 있는 것은 아닙니다. 이러한 위험은 발견하기 어려울 수 있습니다. 모든 기업에는 이러한 위험이 존재하며, LK삼양에서 여러분이 알아야 할 5가지 경고 신호 (이 중 4가지는 무시해서는 안 됩니다!)를 발견했습니다.
그럼에도 불구하고 견고한 대차대조표를 바탕으로 빠르게 성장하는 기업에 더 관심이 있다면 지체 없이 순현금 성장주 목록을 확인해 보세요.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.