전설적인 펀드 매니저인 리 루(찰리 멍거가 지지했던)는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라고 말한 적이 있습니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 기업이 얼마나 위험한지 판단할 때 항상 부채 사용 현황을 살펴봅니다. 우리는 LG에너지솔루션 ( 주) (KRX:373220)의 사례를 주목합니다.(KRX:373220)의 대차 대조표에는 부채가 있습니다. 하지만 진짜 문제는 이 부채가 회사를 위험하게 만드는지 여부입니다.
부채는 언제 위험할까?
부채는 기업이 성장하는 데 도움이 되는 도구이지만, 기업이 대출자에게 돈을 갚을 능력이 없다면 부채는 대출자의 자비에 따라 존재합니다. 궁극적으로 회사가 부채 상환에 대한 법적 의무를 이행하지 못하면 주주들은 아무것도 얻지 못할 수 있습니다. 그러나 더 흔하지만 여전히 고통스러운 시나리오는 낮은 가격으로 새로운 자기자본을 조달해야 하는 경우로, 이로 인해 주주가 영구적으로 희석되는 것입니다. 물론 부채는 비즈니스, 특히 자본이 많이 필요한 비즈니스에서 중요한 도구가 될 수 있습니다. 기업의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.
LG 에너지 솔루션의 부채는 얼마나 될까요?
아래 이미지를 클릭하면 더 자세히 볼 수 있으며, 2024년 6월 기준 LG에너지솔루션의 부채는 13조 원으로 1년 만에 9.21조 원이 증가한 것을 확인할 수 있습니다. 반대로 3.87조 원의 현금을 보유하고 있어 순부채는 약 9.25조 원입니다.
LG에너지솔루션의 대차대조표는 얼마나 튼튼할까요?
최근 대차대조표 데이터를 확대하면, LG에너지솔루션의 12개월 이내 만기 부채가 11조 원, 그 이후 만기 부채가 13조 원에 달한다는 것을 알 수 있습니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 3.87조 원의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 5.40조 원 상당의 미수금을 보유하고 있었습니다. 따라서 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 부채가 총 15조 원 더 많습니다.
LG에너지솔루션의 시가총액이 98조 원에 달한다는 점을 고려하면 이러한 부채가 큰 위협이 될 것이라고 생각하기는 어렵습니다. 하지만 재무상태가 악화되지 않도록 지속적으로 모니터링해야 하는 것은 분명합니다.
수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각 및 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버리지)을 몇 배로 충당하는지를 나타내는 값입니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 점입니다.
LG에너지솔루션의 EBITDA 대비 부채 비율은 2.7이며, 이자보상배율은 이자 비용의 4.9배입니다. 이를 종합해 보면 부채 수준이 높아지는 것은 바람직하지 않지만, 현재의 레버리지를 감당할 수 있다고 판단됩니다. 중요한 점은 지난 12개월 동안 LG에너지솔루션의 EBIT가 39%나 급감했다는 점입니다. 이러한 감소세가 계속된다면 채식주의자 대회에서 푸아그라를 파는 것보다 부채를 갚는 것이 더 어려워질 것입니다. 우리가 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알게 된다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 그러나 궁극적으로 사업의 미래 수익성에 따라 LG에너지솔루션이 시간이 지남에 따라 대차대조표를 강화할 수 있는지 여부가 결정될 것입니다. 따라서 전문가들의 생각을 알고 싶다면 애널리스트의 수익 예측에 대한 이 무료 보고서가 흥미로울 수 있습니다.
마지막으로, 기업은 부채를 상환하기 위해 잉여 현금 흐름이 필요하며, 회계상의 이익만으로는 부족합니다. 그래서 우리는 항상 EBIT 중 잉여현금흐름으로 전환되는 금액이 얼마나 되는지 확인합니다. 지난 3년 동안 LG에너지솔루션은 총 잉여현금흐름이 상당히 마이너스를 기록했습니다. 투자자들은 이러한 상황이 조만간 반전되기를 기대하고 있지만, 이는 분명 부채 사용이 더 위험하다는 것을 의미합니다.
우리의 견해
LG에너지솔루션의 상각전영업이익을 잉여현금흐름으로 전환한 것을 보면 주가에 대해 회의적인 시각이 들었고, 상각전영업이익 성장률은 연중 가장 바쁜 밤에 텅 빈 식당보다 더 매력적이지 않았습니다. 하지만 총 부채를 처리할 수 있는 능력은 그리 걱정할 만한 수준은 아니었습니다. 전반적으로 LG에너지솔루션의 부채는 대차대조표에 실질적인 리스크가 있을 만큼 충분한 수준이라고 할 수 있습니다. 모든 것이 순조롭게 진행되면 상환할 수 있지만, 부채의 단점은 영구적인 손실의 위험이 더 크다는 것입니다. LG에너지솔루션의 수익성에는 손실이 있었지만, EBIT가 플러스라는 것은 사업 자체에 잠재력이 있다는 것을 의미합니다. 따라서 지난 몇 년 동안 수익이 어떻게 추세를 보이고 있는지 확인해 볼 수 있습니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.