두산퓨얼셀(KRX:336260)은 부채로 인해 위험을 감수하고 있다고 생각합니다.

하워드 막스는 주가 변동성에 대해 걱정하기보다는 '영구적인 손실 가능성이 내가 걱정하는 위험이며, 내가 아는 모든 실제 투자자들이 걱정하는 위험'이라고 말하면서 이를 잘 표현했습니다. 따라서 스마트 머니는 기업의 위험도를 평가할 때 일반적으로 파산과 관련된 부채가 매우 중요한 요소라는 것을 알고 있는 것 같습니다. 다른 많은 기업들과 마찬가지로 두산퓨얼셀 (주)(KRX:336260)도 마찬가지입니다.(KRX:336260)도 부채를 활용하고 있습니다. 하지만 이 부채가 주주들에게 문제가 될까요?

부채는 언제 문제가 될까?

부채는 기업의 성장을 돕는 도구이지만, 기업이 대출 기관을 갚을 능력이 없다면 부채는 대출 기관의 자비에 따라 존재합니다. 최악의 경우 기업이 채권자에게 돈을 갚지 못하면 파산할 수도 있습니다. 흔한 일은 아니지만, 빚을 진 회사가 대출 기관으로부터 헐값에 자본을 조달하도록 강요당해 주주가 영구적으로 희석되는 경우를 종종 볼 수 있습니다. 물론 부채는 비즈니스, 특히 자본이 많이 필요한 비즈니스에서 중요한 도구가 될 수 있습니다. 기업의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.

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두산퓨얼셀의 부채는 얼마인가요?

아래 그래픽을 클릭하면 과거 수치를 확인할 수 있는데, 2023년 9월 기준 두산퓨얼셀의 부채는 3,656억 원으로 1년 동안 1,746억 원이 증가했습니다. 하지만 현금 216억 원도 보유하고 있어 순부채는 3440억 원입니다.

두산퓨얼셀의 부채 현황 살펴보기

최근 대차대조표 데이터를 확대하면 두산퓨얼셀의 12개월 이내 만기 부채가 2,989억 원, 그 이후 만기 부채가 2,585억 원임을 알 수 있습니다. 이를 상쇄할 수 있는 현금 216억 원과 12개월 이내 만기가 도래하는 매출채권 567억 원이 있었습니다. 따라서 부채는 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 4,790억 원 더 많은 총 4,790억 원입니다.

많은 금액처럼 보일 수 있지만, 두산퓨얼셀의 시가총액이 1조 3,100억 원이기 때문에 필요하다면 자본 확충을 통해 재무제표를 강화할 수 있기 때문에 그렇게 나쁘지 않은 수준입니다. 하지만 부채를 희석하지 않고 관리할 수 있는지 면밀히 살펴봐야 하는 것은 분명합니다.

순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 충당할 수 있는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 이를 통해 부채의 절대적인 양뿐만 아니라 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려합니다.

1.9배에 불과한 낮은 이자보상배율과 10.3배에 달하는 불안할 정도로 높은 EBITDA 대비 순부채 비율은 두산퓨얼셀에 대한 신뢰도를 한 방에 날려버렸습니다. 두산퓨얼셀의 부채 부담은 상당합니다. 두산퓨얼셀이 지난 12개월 동안 작년 EBIT 적자를 220억 원의 흑자로 전환한 것은 그나마 다행스러운 일입니다. 재무제표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 하지만 궁극적으로 두산퓨얼셀의 향후 수익성은 시간이 지남에 따라 대차대조표를 개선할 수 있는지를 결정하게 될 것입니다. 따라서 전문가들의 생각을 알고 싶다면 애널리스트의 수익 예측에 대한 무료 보고서를 읽어보시면 흥미로울 것입니다.

하지만 마지막 고려사항도 중요한데, 기업은 서류상의 이익으로는 부채를 갚을 수 없고 현금이 필요하기 때문입니다. 따라서 이자 및 세금 차감 전 이익(EBIT)이 실제 잉여현금흐름으로 얼마나 전환되는지 확인하는 것이 중요합니다. 두산퓨얼셀은 작년 한 해 동안 총 잉여현금흐름이 마이너스를 기록했습니다. 이는 성장을 위한 지출의 결과일 수도 있지만, 부채가 훨씬 더 위험하다는 것을 의미합니다.

우리의 견해

두산퓨얼셀의 순부채 대비 상각전영업이익(EBITDA)은 주가에 대한 의구심을 갖게 만들었고, 상각전영업이익을 잉여현금흐름으로 전환하는 것은 연중 가장 바쁜 밤에 빈 식당 하나보다 더 매력적이지 않았습니다. 그렇긴 하지만 EBIT 성장 능력은 그리 걱정할 만한 수준은 아닙니다. 전반적으로 두산퓨얼셀의 재무제표를 보면 사업적으로 상당히 위험해 보입니다. 그렇기 때문에 저희는 두산퓨얼셀 주식에 대해 매우 신중하게 접근하고 있으며, 주주들도 유동성을 면밀히 주시해야 한다고 생각합니다. 대차대조표는 부채를 분석할 때 집중해야 할 영역임이 분명합니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 예를 들어 두산퓨얼셀에는 두 가지 경고 신호가 있습니다.

결국, 순부채가 없는 기업에 집중하는 것이 더 나은 경우가 많습니다. 이러한 기업의 특별 목록 (모두 수익 성장 실적이 있는 기업)에 액세스하실 수 있습니다. 무료입니다.

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