전설적인 펀드 매니저인 리 루(찰리 멍거가 후원하는)는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라고 말한 적이 있습니다. 따라서 스마트 머니는 기업의 위험도를 평가할 때 일반적으로 파산과 관련된 부채가 매우 중요한 요소라는 것을 알고 있는 것 같습니다. 효성중공업(KRX:298040)의 재무제표에 부채가 있는 것은 사실입니다. 하지만 이 부채가 주주들에게 문제가 될까요?
부채는 언제 위험할까?
일반적으로 부채는 기업이 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 진짜 문제가 됩니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 기업을 장악할 수 있습니다. 흔한 일은 아니지만, 빚을 진 회사가 대출 기관으로부터 헐값에 자본을 조달하도록 강요당해 주주가 영구적으로 희석되는 경우가 종종 있습니다. 물론 부채의 긍정적인 측면도 있는데, 특히 높은 수익률로 재투자할 수 있는 능력을 갖춘 기업의 희석을 대체할 때 부채는 종종 저렴한 자본을 의미하기도 합니다. 부채 수준을 검토할 때는 먼저 현금과 부채 수준을 함께 고려합니다.
효성중공업의 순부채는 얼마입니까?
아래에서 볼 수 있듯이 효성중공업의 부채는 2024년 6월 기준 1.38조 원으로 1년 전의 1.52조 원보다 감소했습니다. 하지만 이를 상쇄하는 3,365억 원의 현금을 보유하고 있어 순부채는 약 1.05조 원입니다.
효성중공업의 재무상태는 얼마나 탄탄할까?
가장 최근 대차대조표를 보면 효성중공업은 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 3.18조 원, 그 이후에는 6,273억 원의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 이를 상쇄할 수 있는 현금 3,365억 원과 12개월 이내에 만기가 도래하는 매출채권 1.23조 원이 있었습니다. 따라서 부채는 현금과 단기 채권을 합친 것보다 총 2.25조 원 더 많습니다.
이는 시가총액 2.66조 원에 비해 엄청난 레버리지입니다. 이는 회사가 급하게 재무상태를 개선해야 할 경우 주주들의 지분율이 크게 희석될 수 있음을 시사합니다.
수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각 및 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버리지)을 몇 배로 충당하는지를 나타내는 값입니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 점입니다.
효성중공업의 EBITDA 대비 부채 비율은 3.0이고, 이자보상배율은 4.1배입니다. 이를 종합해 보면 부채 수준이 높아지는 것은 바람직하지 않지만, 현재의 차입금을 감당할 수 있다고 판단됩니다. 긍정적인 측면을 살펴보면 효성중공업은 작년에 상각전영업이익(EBIT)이 38%나 증가했습니다. 어머니가 갓난아기를 사랑으로 안아주듯, 이러한 성장은 회복력을 키우고 부채를 관리할 수 있는 더 강력한 위치에 놓이게 합니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심할 여지가 없습니다. 하지만 궁극적으로 효성중공업의 미래 수익성이 향후 대차대조표를 강화할 수 있는지를 결정할 것입니다. 따라서 미래에 초점을 맞추고 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.
마지막으로, 기업은 회계상의 이익이 아닌 실제 현금으로만 부채를 갚을 수 있습니다. 따라서 EBIT가 그에 상응하는 잉여 현금 흐름으로 이어지고 있는지 명확히 살펴볼 필요가 있습니다. 지난 3년간 효성중공업의 잉여현금흐름은 EBIT의 35%에 불과해 예상보다 낮은 수준입니다. 현금 전환이 저조하면 부채를 감당하기가 더 어려워집니다.
우리의 견해
효성중공업의 총부채 처리 능력이나 이자보상능력은 더 많은 부채를 감당할 수 있는 능력에 대한 확신을 주지 못했습니다. 그러나 효성중공업의 EBIT 성장률은 매우 다른 이야기를 들려주며, 어느 정도 회복력을 시사합니다. 위에서 언급한 모든 측면을 고려할 때 효성중공업은 부채로 인해 다소 위험한 투자처로 보입니다. 성과가 나면 주가 수익률을 높일 수 있기 때문에 모든 리스크가 나쁜 것은 아니지만, 부채 리스크는 염두에 둘 필요가 있습니다. 우리는 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알게 됩니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 리스크가 존재할 수 있습니다. 예를 들어 효성중공업에는 여러분이 알아야 할 두 가지 경고 신호 ( 그리고 우리를 조금 불편하게 만드는 한 가지) 가 있습니다.
결국 순부채가 없는 기업에 집중하는 것이 더 나은 경우가 많습니다. 이러한 기업의 특별 목록 (모두 수익 성장 실적이 있는 기업 ) 에 액세스하실 수 있습니다. 무료입니다.
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