어떤 사람들은 부채가 아닌 변동성이 투자자로서 위험을 생각하는 가장 좋은 방법이라고 말하지만 워렌 버핏은 '변동성은 위험과 동의어가 아니다'라는 유명한 말을 남겼습니다. 따라서 특정 주식이 얼마나 위험한지 생각할 때 부채를 고려해야 하는 것은 당연할 수 있는데, 부채가 너무 많으면 회사가 가라앉을 수 있기 때문입니다. 효성중공업(KRX:298040)은 사업에서 부채를 사용하고 있다는 것을 알 수 있습니다. 하지만 이 부채가 주주들에게 문제가 될까요?
부채는 언제 문제가 될까요?
부채는 기업이 신규 자본이나 잉여 현금 흐름으로 부채를 갚는 데 어려움을 겪을 때까지 기업을 지원합니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 비즈니스를 장악할 수 있습니다. 그러나 더 빈번하게 발생하지만 여전히 비용이 많이 드는 경우는 회사가 재무제표를 보강하기 위해 주식을 헐값에 발행하여 주주를 영구적으로 희석시켜야 하는 경우입니다. 물론 많은 기업이 부정적인 결과 없이 성장 자금을 조달하기 위해 부채를 사용합니다. 기업의 부채 사용에 대해 생각할 때는 먼저 현금과 부채를 함께 살펴봅니다.
효성중공업의 부채는 얼마나 될까요?
아래 그래픽을 클릭하면 과거 수치를 확인할 수 있는데, 2024년 9월 효성중공업의 부채는 1.30조 원으로 1년 전의 1.48조 원보다 감소했습니다. 하지만 현금도 2,531억 원을 보유하고 있었기 때문에 순부채는 1.05조 원입니다.
효성중공업의 대차대조표는 얼마나 건전할까?
가장 최근 대차대조표를 보면 효성중공업은 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 3.19조 원, 그 이후 만기가 도래하는 부채가 5,892억 원임을 알 수 있습니다. 이를 상쇄할 수 있는 현금 2531억 원과 12개월 이내에 만기가 도래하는 매출채권 1조2600억 원이 있었습니다. 따라서 총 부채는 현금과 단기 채권을 합친 것보다 226조 원 더 많습니다.
많은 금액처럼 보일 수 있지만, 효성중공업의 시가총액이 4.54조 원에 달하기 때문에 필요하다면 자본 확충을 통해 재무제표를 강화할 수 있기 때문에 그렇게 나쁘지 않은 수준입니다. 하지만 부채를 희석하지 않고 관리할 수 있는지 면밀히 살펴봐야 하는 것은 분명합니다.
수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각 및 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버리지)을 몇 배로 충당하는지를 나타내는 값입니다. 이를 통해 부채의 절대적인 양뿐만 아니라 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려합니다.
효성중공업의 EBITDA 대비 부채 비율은 2.9이며, 이자비용을 이자 이익이 4.4배 충당하고 있습니다. 이는 부채 수준이 상당하지만 문제가 있다고 보기에는 부족하다는 것을 시사합니다. 반면 효성중공업은 작년에 상각전영업이익(EBIT)이 21% 증가했습니다. 이 정도의 개선세를 유지할 수 있다면 온난화로 인한 빙하처럼 부채 부담도 녹아내리기 시작할 것입니다. 대차대조표에서 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 그러나 궁극적으로 효성중공업의 향후 수익성은 시간이 지남에 따라 대차대조표를 강화할 수 있는지 여부를 결정할 것입니다. 따라서 전문가들의 생각을 알고 싶으시다면 애널리스트의 수익 예측에 대한 이 무료 보고서를 읽어보시면 흥미로울 것입니다.
마지막으로, 세무 담당자는 회계상의 이익을 좋아할지 모르지만 대출 기관은 현금으로만 대출을 받습니다. 따라서 논리적인 단계는 실제 잉여현금흐름과 일치하는 EBIT의 비율을 살펴보는 것입니다. 지난 3년간 효성중공업의 잉여현금흐름은 EBIT의 29%에 불과해 예상보다 낮았습니다. 현금 전환율이 낮으면 부채를 감당하기가 더 어려워집니다.
우리의 견해
효성중공업의 EBIT를 잉여현금흐름으로 환산한 수치와 순부채를 EBITDA로 환산한 수치는 분명 부담스러운 수준입니다. 그러나 EBIT 성장률은 매우 다른 이야기를 들려주며, 어느 정도 회복력을 시사합니다. 위에서 언급한 모든 측면을 고려할 때 효성중공업은 부채로 인해 다소 위험한 투자처로 보입니다. 레버리지를 통해 자기자본 수익률을 높일 수 있기 때문에 반드시 나쁜 것은 아니지만, 주의할 점은 있습니다. 우리는 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알게 됩니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 이를 위해 효성중공업에서 발견한 2가지 경고 신호 (우려되는 1가지 포함) 에 대해 알아볼 필요가 있습니다.
물론 부채 부담 없이 주식을 매수하는 것을 선호하는 투자자라면 주저하지 말고 지금 바로 순현금 성장주 독점 리스트를 확인하시기 바랍니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.