버크셔 해서웨이의 찰리 멍거가 후원하는 외부 펀드 매니저인 리 루는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라는 말을 서슴지 않습니다. 따라서 특정 주식이 얼마나 위험한지 생각할 때 부채를 고려해야 하는 것은 당연할 수 있는데, 부채가 너무 많으면 회사가 가라앉을 수 있기 때문입니다. 한화시스템 ( 주) (KRX:272210)를 보면 알 수 있습니다.(KRX:272210)는 사업에서 부채를 사용하고 있습니다. 하지만 이 부채가 주주들에게 문제가 될까요?
트럼프는 미국 석유와 가스를 '개발'하겠다고 공약했고, 이 15개 미국 주식은 개발 수혜를 받을 수 있는 종목입니다.
부채는 어떤 위험을 가져올까요?
일반적으로 부채는 기업이 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 실질적인 문제가 됩니다. 최악의 경우, 회사가 채권자에게 돈을 갚지 못하면 파산할 수도 있습니다. 그러나 더 흔하지만 여전히 고통스러운 시나리오는 낮은 가격으로 새로운 자기자본을 조달해야 하는 경우로, 이로 인해 주주가 영구적으로 희석되는 경우입니다. 하지만 가장 일반적인 상황은 기업이 부채를 합리적으로 잘 관리하고 자신에게 유리하게 관리하는 경우입니다. 회사의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.
한화시스템의 순부채는 얼마입니까?
아래 이미지를 클릭하면 더 자세히 볼 수 있으며, 2025년 3월 기준 한화시스템의 부채는 5,353억 원으로 1년 만에 3,700억 원이 증가했습니다. 하지만 3,352억 원의 현금을 보유하고 있기 때문에 순부채는 약 2,021억 원으로 더 적습니다.
한화시스템의 대차대조표는 얼마나 건전할까?
최근 보고된 대차대조표에 따르면 한화시스템은 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 2조 9,000억 원, 12개월 이후 만기가 도래하는 부채가 9,024억 원에 달합니다. 이를 상쇄할 수 있는 현금 3,352억 원과 12개월 이내에 만기가 도래하는 매출채권 2,550억 원이 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 매출채권의 합계보다 3조 2,100억 원 더 많습니다.
한화시스템의 시가총액은 9조 6,700억 원으로, 필요하다면 현금을 조달하여 재무제표를 개선할 수 있습니다. 하지만 부채를 희석하지 않고 관리할 수 있는지 면밀히 검토해야 하는 것은 분명합니다.
기업의 수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값으로 순부채를 계산합니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.
한화시스템의 순부채는 EBITDA의 0.63배에 불과합니다. 그리고 이자 비용도 108배에 달하는 EBIT로 충분히 감당할 수 있습니다. 따라서 부채를 매우 보수적으로 사용하는 것에 대해 상당히 안심할 수 있습니다. 또 다른 좋은 신호는 한화시스템이 12개월 만에 EBIT를 25% 증가시켜 부채 상환이 쉬워졌다는 점입니다. 부채 수준을 분석할 때는 대차대조표가 가장 먼저 고려해야 할 사항입니다. 하지만 한화시스템이 향후에도 건전한 재무상태를 유지할 수 있을지는 무엇보다도 미래 수익이 결정할 것입니다. 따라서 미래에 초점을 맞추고 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.
마지막으로, 세무 담당자는 회계상 이익을 좋아할지 모르지만 대출 기관은 현금으로만 인정합니다. 그래서 우리는 항상 EBIT가 잉여현금흐름으로 얼마나 전환되는지 확인합니다. 지난 3년 동안 한화시스템의 잉여현금흐름은 EBIT의 25%에 불과해 예상보다 낮은 수준이었습니다. 현금 전환율이 낮으면 부채를 감당하기가 더 어려워집니다.
우리의 견해
한화시스템의 이자 커버리지는 크리스티아누 호날두가 14세 이하 골키퍼를 상대로 골을 넣는 것만큼이나 쉽게 부채를 감당할 수 있음을 시사합니다. 그러나 사실 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환하면 이러한 인상이 다소 약화되는 것 같습니다. 이 모든 것을 고려할 때 한화시스템은 현재 부채 수준을 안정적으로 감당할 수 있는 것으로 보입니다. 물론 이러한 레버리지는 자기자본 수익률을 높일 수 있지만, 그만큼 리스크도 커지므로 계속 주시할 필요가 있습니다. 대차 대조표는 부채를 분석할 때 집중해야 할 영역임이 분명합니다. 하지만 모든 투자 위험이 대차 대조표에 있는 것은 아닙니다. 한화시스템에서 2가지 경고 신호 (적어도 1가지 이상은 다소 우려스러운 신호 ) 를 확인했으며 , 이를 이해하는 것이 투자 프로세스의 일부가 되어야 합니다.
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