한화시스템 (주)(KRX:272210)이 최근 실적 호조를 보였음에도 불구하고 주가는 크게 반응하지 않고 있다.(KRX:272210)가 최근 호실적을 기록했지만 주가는 크게 반응하지 않았습니다. 수치를 자세히 살펴본 결과 주주들이 몇 가지 근본적인 약점에 대해 우려하고 있는 것으로 나타났습니다.
한화시스템의 수익 자세히 살펴보기
많은 투자자들이 현금 흐름에서 발생하는 비율에 대해 들어 보지 못했지만 실제로는 주어진 기간 동안 회사의 이익이 잉여 현금 흐름 (FCF)으로 얼마나 잘 뒷받침되는지 측정하는 유용한 척도입니다. 발생 비율을 구하려면 먼저 한 기간의 수익에서 FCF를 뺀 다음 이 수치를 해당 기간의 평균 영업 자산으로 나눕니다. 이 비율은 회사의 이익 중 잉여현금흐름으로 뒷받침되지 않는 부분이 얼마나 되는지 알려줍니다.
따라서 회사의 발생주의 비율이 마이너스이면 좋은 것으로 간주되지만, 발생주의 비율이 플러스이면 나쁜 것으로 간주됩니다. 발생주의 비율이 0을 넘는 것은 큰 문제가 되지 않지만, 발생주의 비율이 상대적으로 높은 경우에는 주목할 필요가 있다고 생각합니다. 일부 학술 연구에 따르면 발생률이 높으면 수익이 감소하거나 수익 성장률이 낮아지는 경향이 있다고 합니다.
2023년 12월까지 한 해 동안 한화시스템의 발생주의 비율은 0.32였습니다. 안타깝게도 이는 잉여현금흐름이 법정 이익보다 훨씬 적다는 것을 의미하며, 이는 이익의 지표로서의 유용성에 의문을 갖게 합니다. 지난 12개월 동안 실제로 잉여현금흐름은 마이너스를 기록했으며, 위에서 언급한 3,622억 원의 이익에도 불구하고 760억 원이 유출되었습니다. 하지만 1년 전에는 1,880억 원의 FCF를 기록했으니 한화시스템은 적어도 과거에는 플러스 FCF를 창출할 수 있었습니다. 하지만 이것이 전부는 아닙니다. 비정상적인 항목이 법정 이익과 이에 따른 발생률에 영향을 미쳤다는 것을 알 수 있습니다. 주주들에게 좋은 소식은 한화시스템의 발생비율이 작년에는 훨씬 좋았기 때문에 올해 부진한 수치는 단순히 이익과 FCF가 단기적으로 불일치한 경우일 수 있다는 것입니다. 실제로 그렇다면 주주들은 올해 이익 대비 현금흐름이 개선될 것으로 기대해야 합니다.
애널리스트들이 향후 수익성 측면에서 무엇을 예측하고 있는지 궁금할 수 있습니다. 다행히도 여기를 클릭하면 애널리스트들의 예상치를 바탕으로 미래 수익성을 보여주는 대화형 그래프를 볼 수 있습니다.
비정상적인 항목은 수익에 어떤 영향을 미치나요?
발생률을 고려할 때, 지난 12개월 동안 한화시스템의 이익이 1,000억 원에 달하는 비정상적인 항목으로 인해 증가한 것은 그리 놀라운 일이 아닙니다. 저희는 이익이 증가하는 것을 좋아하지만, 이례적인 항목이 큰 기여를 한 경우에는 조금 더 신중을 기하는 경향이 있습니다. 전 세계 대다수의 상장기업을 분석한 결과, 특이한 항목이 반복되지 않는 경우가 많다는 사실을 발견했습니다. 이름만 놓고 보면 그리 놀랄 일도 아닙니다. 한화시스템은 2023년 12월까지 이익 대비 특이 항목의 기여도가 상당히 높았습니다. 결과적으로 비정상적인 항목으로 인해 법정 이익이 다른 경우보다 훨씬 더 많이 발생하고 있다고 추측할 수 있습니다.
한화시스템의 이익 성과에 대한 우리의 견해
요약하면, 한화시스템은 비정상적인 항목으로 인해 이익이 크게 증가했지만, 잉여현금흐름을 따라잡지 못했습니다. 위에서 언급한 이유들로 인해 한화시스템의 법정이익을 표면적으로만 보면 실제보다 더 좋아 보일 수 있다고 생각합니다. 이러한 점을 염두에 두고 리스크를 충분히 이해하지 않는다면 투자를 고려하지 않을 것입니다. 예를 들어, 한화시스템에 대한 3가지 경고 신호 (2가지는 잠재적으로 심각함) 를 확인했으며, 이를 숙지하고 있어야 합니다.
이 글에서 우리는 이익 수치의 유용성을 저해할 수 있는 여러 가지 요인을 살펴봤고, 신중한 접근이 필요하다는 결론을 내렸습니다. 하지만 사소한 것에 집중할 수 있는 능력이 있다면 항상 더 많은 것을 발견할 수 있습니다. 예를 들어, 많은 사람들이 높은 자기자본 수익률을 기업 경제가 좋다는 지표로 간주하는 반면, 다른 사람들은 '돈을 따라다니며' 내부자가 매수하는 주식을 찾는 것을 좋아합니다. 약간의 조사가 필요할 수도 있지만, 높은 자기자본 수익률을 자랑하는 무료 기업 모음이나 내부자가 매수하는 주식 목록이 유용할 수 있습니다.
가치 평가는 복잡하지만, 저희는 이를 단순화하고자 합니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.