전설적인 펀드 매니저인 리 루(찰리 멍거가 후원하는)는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라고 말한 적이 있습니다. 따라서 특정 주식이 얼마나 위험한지 생각할 때 부채를 고려해야 하는 것은 당연할 수 있습니다. 부채가 너무 많으면 회사가 가라앉을 수 있기 때문입니다. 다른 많은 기업들과 마찬가지로 HD 현대건설기계(주) (KRX:267270)도 마찬가지입니다 .(KRX:267270)도 부채를 활용하고 있습니다. 하지만 주주들이 부채 사용에 대해 걱정해야 할까요?
부채는 왜 위험을 가져올까요?
부채는 기업이 신규 자본이나 잉여 현금 흐름으로 부채를 갚는 데 어려움을 겪을 때까지 기업을 지원합니다. 최악의 경우, 기업이 채권자에게 돈을 갚지 못하면 파산할 수도 있습니다. 그러나 보다 일반적인(그러나 여전히 비용이 많이 드는) 상황은 기업이 부채를 통제하기 위해 저렴한 주가로 주주를 희석해야 하는 경우입니다. 물론 부채의 긍정적인 측면은 특히 높은 수익률로 재투자할 수 있는 회사의 희석을 대체할 때 부채가 값싼 자본이 되는 경우가 많다는 것입니다. 부채 수준을 검토할 때는 먼저 현금과 부채 수준을 함께 고려합니다.
HD 현대 건설기계는 얼마나 많은 부채를 가지고 있습니까?
아래에서 볼 수 있듯이 HD현대건설기계는 2024년 9월 말 부채가 7,903억 원으로 1년 전 8,583억 원에서 감소했습니다. 하지만 3,957억 원의 현금을 보유하고 있어 순부채는 3,946억 원입니다.
현대건설기계 대차 대조표는 얼마나 건전할까?
가장 최근 대차대조표를 보면 HD현대건설기계는 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 1조 1300억 원, 그 이후에는 4266억 원의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 반면 현금은 3,957억 원, 1년 이내에 만기가 도래하는 매출채권은 5,857억 원이었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 매출채권의 합계보다 5,719억 원 더 많습니다.
금액이 많아 보일 수 있지만, 현대건설기계의 시가총액이 1조 원에 달하기 때문에 필요한 경우 자본 확충을 통해 재무제표를 강화할 수 있기 때문에 그렇게 나쁜 수준은 아닙니다. 하지만 부채가 너무 많은 리스크를 가져오고 있다는 징후는 계속 주시해야 합니다.
수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버)을 몇 배로 충당하는지를 나타내는 값입니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 점입니다.
현대건설기계는 순부채가 EBITDA의 1.6배로 그다지 많지 않지만, 이자보상배율이 이자비용의 5.1배에 불과해 이자보상배율이 다소 낮은 편입니다. 크게 걱정할 수준은 아니지만 이자 지급이 다소 부담스러운 것은 사실입니다. 중요한 점은 지난 12개월 동안 현대건설기계의 EBIT가 무려 29%나 급감했다는 점입니다. 이러한 수익 추세가 계속된다면 부채 상환은 롤러코스터에 고양이를 태우는 것만큼이나 쉬워질 것입니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 하지만 궁극적으로는 향후 사업의 수익성에 따라 현대건설기계가 시간이 지남에 따라 대차대조표를 강화할 수 있는지 여부가 결정될 것입니다. 따라서 미래에 초점을 맞추고 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.
마지막으로, 기업은 회계 이익이 아닌 현금으로만 부채를 갚을 수 있습니다. 따라서 논리적인 단계는 실제 잉여 현금 흐름과 일치하는 EBIT의 비율을 살펴보는 것입니다. 최근 3년 동안 현대건설기계는 이자 및 세금을 제외한 잉여현금흐름을 고려할 때 EBIT의 60%에 해당하는 잉여현금흐름을 기록했는데, 이는 정상에 가까운 수준입니다. 이렇게 현금이 풍부하다는 것은 원할 때 부채를 줄일 수 있다는 뜻입니다.
우리의 견해
현대건설기계가 EBIT를 늘리는 데 어려움을 겪으면서 대차대조표의 건전성에 의문이 들었지만, 다른 데이터 포인트는 상대적으로 양호한 편이었습니다. 하지만 긍정적인 측면을 살펴보면, EBIT를 잉여현금흐름으로 전환하는 능력은 전혀 나쁘지 않습니다. 위에서 언급한 요인들을 종합해 볼 때 현대건설기계의 부채는 비즈니스에 일부 위험을 초래할 수 있다고 생각합니다. 따라서 레버리지가 자기자본수익률을 높이는 것은 사실이지만, 여기서 더 이상 증가하는 것은 바람직하지 않습니다. 부채 수준을 분석할 때는 대차대조표가 가장 확실한 출발점입니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 예를 들어, 현대건설기계에 대해 알아두어야 할 두 가지 경고 신호를 확인했습니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.