하워드 막스는 주가 변동성에 대해 걱정하기보다는 '영구적인 손실 가능성이 내가 걱정하는 리스크이며, 내가 아는 모든 실제 투자자들이 걱정하는 리스크'라고 말하면서 이를 잘 표현했습니다. 따라서 특정 주식이 얼마나 위험한지 생각할 때 부채를 고려해야 하는 것은 당연할 수 있습니다. 부채가 너무 많으면 회사가 가라앉을 수 있기 때문입니다. 우리는 HD 현대 일렉트릭 Co.(KRX:267260)는 대차 대조표에 부채가 있습니다. 하지만 진짜 문제는 이 부채가 회사를 위험하게 만드는지 여부입니다.
부채는 어떤 위험을 초래할까요?
일반적으로 부채는 기업이 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 실질적인 문제가 됩니다. 자본주의의 핵심은 실패한 기업이 은행에 의해 무자비하게 청산되는 '창조적 파괴'의 과정입니다. 그러나 더 일반적인 (그러나 여전히 비용이 많이 드는) 상황은 기업이 부채를 통제하기 위해 저렴한 주가로 주주를 희석해야 하는 경우입니다. 하지만 가장 일반적인 상황은 회사가 부채를 합리적으로 잘 관리하고 자신에게 유리하게 관리하는 경우입니다. 부채 수준을 검토할 때는 먼저 현금과 부채 수준을 함께 고려합니다.
HD 현대 일렉트릭은 얼마나 많은 부채를 가지고 있나요?
아래 이미지를 클릭하면 더 자세히 볼 수 있으며, 2024년 3월 말 기준 HD현대전기의 부채는 5,671억 원으로 1년 동안 6,123억 원에서 감소한 것으로 나타났습니다. 하지만 이를 상쇄할 수 있는 3,871억 원의 현금을 보유하고 있어 순부채는 약 1,800억 원입니다.
현대일렉트릭의 대차대조표는 얼마나 건전한가?
최신 대차 대조표 데이터에 따르면 HD 현대 일렉트릭은 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 1.68조 원, 그 이후에는 3,253억 원의 부채가 만기 도래하는 것으로 나타났습니다. 반면 현금은 3,871억 원, 1년 이내에 만기가 도래하는 매출채권은 7,575억 원이었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 매출채권의 합계보다 8,569억 원 더 많습니다.
상장된 현대일렉트릭 주식의 가치가 총 12조 원에 달하기 때문에 이 수준의 부채가 큰 위협이 되지는 않을 것으로 보입니다. 하지만 시간이 지남에 따라 달라질 수 있으므로 대차대조표의 건전성을 계속 주시할 필요가 있다고 생각합니다. 하지만 어느 쪽이든 현대일렉트릭은 순부채가 거의 없으므로 부채 부담이 크지 않다고 할 수 있습니다!
순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용을 얼마나 쉽게 충당하는지(이자 커버리지)를 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부하를 측정합니다. 이를 통해 부채의 절대적인 양뿐만 아니라 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려합니다.
현대일렉트릭의 순부채는 EBITDA의 0.40배에 불과합니다. 그리고 EBIT는 이자 비용을 무려 11.5배 이상 충당하고 있습니다. 따라서 코끼리가 쥐에게 위협받는 것보다 부채가 더 위협적이지 않다고 주장할 수 있습니다. 더 좋은 점은 현대일렉트릭이 작년에 EBIT를 141% 성장시켰다는 점입니다. 이러한 개선 덕분에 앞으로 부채 상환이 더욱 쉬워질 것입니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 하지만 향후에도 건전한 대차대조표를 유지할 수 있을지는 무엇보다도 미래 수익이 결정할 것입니다. 따라서 전문가들의 의견이 궁금하다면 애널리스트 수익 예측에 대한 무료 보고서를 참고해 보세요.
마지막으로, 기업은 회계 이익이 아닌 현금으로만 부채를 갚을 수 있습니다. 따라서 EBIT가 그에 상응하는 잉여현금흐름으로 이어지고 있는지를 명확히 살펴볼 필요가 있습니다. 지난 3년 동안 현대일렉트릭의 잉여현금흐름은 EBIT의 25%에 불과해 예상보다 낮은 수준이었습니다. 이는 부채 상환에 있어서는 좋지 않은 수치입니다.
우리의 견해
다행히도 현대일렉트릭의 인상적인 EBIT 성장률은 부채 상환에 있어 우위를 점하고 있다는 것을 의미합니다. 하지만 사실 EBIT를 잉여현금흐름으로 환산하면 이러한 인상이 다소 약화된다고 생각합니다. 큰 그림에서 보면 현대일렉트릭의 부채 사용은 상당히 합리적이라고 생각하며 크게 우려하지 않습니다. 부채는 위험을 수반하지만 현명하게 사용하면 자기자본 수익률을 높일 수 있습니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 그러나 모든 투자 위험이 대차대조표에 있는 것은 아니며, 대차대조표와는 거리가 멀기도 합니다. 예를 들어, HD 현대일렉트릭에 대해 알아두어야 할 경고 신호 1가지를 확인했습니다.
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