STX엔진(KRX:077970)의 대차 대조표는 건전한가요?

어떤 사람들은 부채가 아닌 변동성이 투자자로서 위험을 생각하는 가장 좋은 방법이라고 말하지만 워렌 버핏은 '변동성은 위험과 동의어와는 거리가 멀다'는 유명한 말을 남겼습니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 기업이 얼마나 위험한지 판단할 때는 항상 부채 사용 현황을 살펴봅니다. 우리는 STX엔진 (주)(KRX:077970)의 사례를 주목합니다.(KRX:077970)의 대차 대조표에는 부채가 있습니다. 하지만 이 부채가 주주들에게 문제가 될까요?

부채는 어떤 위험을 가져올까요?

일반적으로 부채는 기업이 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 실질적인 문제가 됩니다. 자본주의의 핵심은 실패한 기업이 은행에 의해 무자비하게 청산되는 '창조적 파괴'의 과정입니다. 그러나 더 일반적인 (그러나 여전히 비용이 많이 드는) 상황은 기업이 부채를 통제하기 위해 저렴한 주가로 주주를 희석해야 하는 경우입니다. 물론 부채의 긍정적인 측면은, 특히 높은 수익률로 재투자할 수 있는 능력을 가진 기업의 희석을 대체할 때 부채가 값싼 자본이 되는 경우가 많다는 것입니다. 기업의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.

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STX엔진은 얼마나 많은 부채를 보유하고 있나요?

아래 그래픽을 클릭하면 과거 수치를 확인할 수 있지만, 2023년 12월 기준 STX엔진의 부채는 2,593억 원으로 1년 동안 237.8억 원이 증가했습니다. 하지만 869억 원의 현금을 보유하고 있기 때문에 순부채는 약 1724억 원으로 더 적습니다.

STX 엔진의 대차 대조표는 얼마나 튼튼합니까?

최근 보고된 대차 대조표에 따르면 STX엔진의 12개월 이내 만기 부채는 5,777억 원, 12개월 이후 만기 부채는 618억 원입니다. 이를 상쇄하기 위해 현금 869억 원과 12개월 이내 만기가 도래하는 매출채권 1,342억 원을 보유하고 있었습니다. 따라서 부채는 현금과 단기 채권을 합친 것보다 4,184억 원 더 많은 총 4,184억 원입니다.

이 결손금이 회사의 시가총액 3,611억 원을 초과한다는 점을 고려하면 대차대조표를 면밀히 검토해야 할 것입니다. 현재 주가로 자본을 조달하여 부채를 상환해야 하는 경우 극심한 희석이 필요하다는 가정을 세울 수 있습니다.

수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버리지)을 몇 배로 충당하는지를 나타내는 값입니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.

1.6배에 불과한 낮은 이자보상배율과 5.7이라는 불안할 정도로 높은 EBITDA 대비 순부채 비율은 STX엔진㈜에 대한 신뢰도를 한 방에 날려버렸습니다. 부채 부담도 상당합니다. 그나마 한 가지 위안이 되는 것은 지난해 EBIT 손실을 지난 12개월 동안 190억 원의 이익으로 전환했다는 점입니다. 우리는 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있습니다. 하지만 부채를 완전히 분리해서 볼 수는 없습니다. STX엔진은 부채를 상환하기 위해 수익이 필요하기 때문입니다. 따라서 수익에 대해 더 자세히 알고 싶다면 장기 수익 추세를 보여주는 이 그래프를 확인하는 것이 좋습니다.

하지만 마지막 고려 사항도 중요한데, 회사는 서류상의 이익으로는 부채를 갚을 수 없고 현금이 필요하기 때문입니다. 따라서 이자 및 세금 차감 전 영업이익(EBIT)이 잉여현금흐름으로 얼마나 뒷받침되는지 확인해 볼 필요가 있습니다. 작년 한 해 동안 STX엔진은 많은 현금을 소진했습니다. 이는 성장을 위한 지출의 결과일 수도 있지만, 부채를 훨씬 더 위험하게 만듭니다.

우리의 견해

겉으로 보기에 STX엔진의 순부채 대비 상각전영업이익(EBITDA)은 주가에 대한 의구심을 갖게 했고, 상각전영업이익의 잉여현금흐름 전환은 연중 가장 바쁜 밤에 빈 식당 하나보다 더 매력적이지 않았습니다. 하지만 적어도 EBIT 성장률은 그렇게 나쁘지 않습니다. 앞서 언급한 모든 요소를 고려하면 STX엔진은 부채가 너무 많은 것처럼 보입니다. 그런 종류의 위험은 일부에게는 괜찮지만 우리의 배를 띄우지는 않습니다. 우리는 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있습니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 실례로 STX엔진 (주)에서 주의해야 할 경고 신호를 한 가지 발견했습니다.

물론 부채 부담 없이 주식을 매수하는 것을 선호하는 투자자라면 주저하지 말고 지금 바로 순현금 성장주 독점 리스트를 확인해 보세요.

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