하워드 막스는 주가 변동성에 대해 걱정하기보다는 '영구적인 손실 가능성이 내가 걱정하는 위험이며, 내가 아는 모든 실제 투자자들이 걱정하는 위험'이라고 말하면서 이를 잘 표현했습니다. 따라서 스마트 머니는 기업의 위험도를 평가할 때 일반적으로 파산과 관련된 부채가 매우 중요한 요소라는 것을 알고 있는 것 같습니다. 우리는 한국항공우주산업, Ltd.(KRX:047810)의 대차 대조표에는 부채가 있습니다. 하지만 진짜 문제는 이 부채가 회사를 위험하게 만드는지 여부입니다.
부채는 언제 문제가 되나요?
부채 및 기타 부채는 기업이 잉여 현금 흐름으로 또는 매력적인 가격으로 자본을 조달하여 이러한 의무를 쉽게 이행할 수 없을 때 위험해집니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 비즈니스를 장악할 수 있습니다. 그러나 더 빈번하게 발생하지만 여전히 비용이 많이 드는 경우는 회사가 재무제표를 보강하기 위해 주식을 헐값에 발행하여 주주를 영구적으로 희석시켜야 하는 경우입니다. 하지만 가장 일반적인 상황은 회사가 부채를 합리적으로 잘 관리하고 자신에게 유리한 방향으로 관리하는 경우입니다. 기업의 부채 규모를 고려할 때 가장 먼저 해야 할 일은 현금과 부채를 함께 살펴보는 것입니다.
한국항공우주산업의 순부채는 얼마인가요?
아래 그래픽을 클릭하면 과거 수치를 확인할 수 있는데, 한국항공우주산업의 부채는 2024년 6월 기준 6,512억 원으로 1년 전 9,104억 원보다 감소한 것으로 나타났습니다. 하지만 현금도 5064억 원을 보유하고 있어 순부채는 1448억 원입니다.
한국항공우주산업의 대차 대조표는 얼마나 건전할까요?
가장 최근 대차대조표를 보면 한국항공우주산업은 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 4.43조 원, 그 이후 만기가 도래하는 부채가 1.46조 원임을 알 수 있습니다. 이를 상쇄하기 위해 현금 5064억 원과 12개월 이내에 만기가 도래하는 매출채권 3762억 원을 보유하고 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 매출채권의 합계보다 5조 1,000억 원 더 많습니다.
이는 시가총액 6조 3,700억 원에 비해 엄청난 레버리지입니다. 대출 기관이 대차 대조표를 강화할 것을 요구할 경우 주주들은 심각한 지분 희석에 직면할 가능성이 높습니다.
수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각 및 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버리지)을 몇 배로 충당하는가 하는 것입니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.
한국항공우주산업의 순부채는 EBITDA의 0.32배에 불과합니다. 그리고 EBIT는 이자 비용의 76.8배에 달해 이자 비용을 충분히 감당할 수 있습니다. 따라서 코끼리가 쥐를 잡는 것보다 부채가 더 위협적이지 않다고 주장할 수 있습니다. 더 좋은 점은 한국항공우주산업이 작년에 EBIT를 257%나 성장시켰다는 점입니다. 이러한 개선으로 앞으로 부채 상환이 더욱 쉬워질 것입니다. 우리는 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있습니다. 하지만 한국항공우주산업이 앞으로 건전한 대차대조표를 유지할 수 있을지는 무엇보다도 미래 수익이 결정할 것입니다. 따라서 전문가들의 의견이 궁금하다면 애널리스트 수익 전망에 대한 이 무료 보고서를 읽어보시면 흥미로울 것입니다.
마지막으로, 기업은 회계 이익이 아닌 현금으로만 부채를 갚을 수 있습니다. 따라서 논리적인 단계는 실제 잉여현금흐름과 일치하는 EBIT의 비율을 살펴보는 것입니다. 지난 3년간 한국항공우주산업은 EBIT의 16%에 해당하는 잉여현금흐름을 기록했는데, 이는 매우 낮은 수준입니다. 이러한 낮은 현금 전환 수준은 부채를 관리하고 상환하는 능력을 약화시킵니다.
우리의 견해
한국항공우주산업의 이자보상배율은 EBIT 성장률과 마찬가지로 이번 분석에서 매우 긍정적이었습니다. 다만, EBIT를 잉여현금흐름으로 환산하면 향후 대차대조표의 잠재적 리스크에 다소 민감하게 반응하는 것으로 나타났습니다. 이러한 다양한 데이터 포인트를 고려할 때 한국항공우주산업은 부채 수준을 관리할 수 있는 좋은 위치에 있다고 생각합니다. 다만, 부채가 충분히 무겁기 때문에 모든 주주들이 이를 면밀히 주시할 것을 권고합니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 그러나 궁극적으로 모든 회사는 대차대조표 외부에 존재하는 위험을 포함할 수 있습니다. 이를 위해 한국항공우주산업에서 발견한 경고 신호 1가지를 알아두셔야 합니다.
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