데이비드 이븐은 '변동성은 우리가 걱정하는 리스크가 아니다'라고 잘 표현했습니다. 우리가 걱정하는 것은 자본의 영구적인 손실을 피하는 것입니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 기업이 얼마나 위험한지 판단할 때 항상 부채 사용 현황을 살펴봅니다. 다른 많은 기업들과 마찬가지로 한국항공우주산업(주) (KRX:047810)도 마찬가지입니다 .(KRX:047810)도 부채를 활용하고 있습니다. 그러나 진짜 문제는 이 부채가 회사를 위험하게 만드는지 여부입니다.
부채는 어떤 위험을 가져올까요?
부채는 기업이 성장하는 데 도움이 되는 도구이지만, 기업이 대출 기관을 갚을 능력이 없다면 부채는 대출 기관의 자비에 따라 존재합니다. 궁극적으로 회사가 부채 상환에 대한 법적 의무를 이행하지 못하면 주주들은 아무것도 얻지 못할 수 있습니다. 그러나 더 빈번하게 발생하지만 여전히 비용이 많이 드는 경우는 회사가 대차 대조표를 보강하기 위해 주식을 헐값에 발행하여 주주를 영구적으로 희석시켜야 하는 경우입니다. 하지만 희석을 대체함으로써 부채는 높은 수익률로 성장에 투자할 자본이 필요한 기업에게 매우 유용한 도구가 될 수 있습니다. 부채 수준을 검토할 때는 먼저 현금과 부채 수준을 함께 고려합니다.
한국항공우주산업의 순부채는 얼마인가요?
아래 이미지를 클릭하면 더 자세히 볼 수 있으며, 2024년 3월 말 한국항공우주산업의 부채는 6097억 원으로 1년 동안 1조 1110억 원에서 감소한 것으로 나타났습니다. 반대로 현금 5,407억 원을 보유하고 있어 순부채는 약 689억 원입니다.
한국항공우주산업의 대차 대조표는 얼마나 튼튼할까요?
최신 대차 대조표 데이터를 확대하면 한국항공우주산업은 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 4.48조 원, 그 이후에는 1.08조 원의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 반면 현금 5,407억 원과 1년 이내에 만기가 도래하는 매출채권 3,812억 원이 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 단기 채권을 합친 것보다 4.64조 원 더 많습니다.
이는 시가총액 5조 6,000억 원에 비해 엄청난 레버리지입니다. 채권단이 재무제표 개선을 요구할 경우 주주들은 심각한 지분 희석에 직면할 가능성이 높습니다. 하지만 어느 쪽이든 한국항공우주산업은 순부채가 거의 없으므로 부채 부담이 크지 않다고 말할 수 있습니다!
기업의 수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각비 차감 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자, 세금 차감 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값으로 순부채를 계산합니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 점입니다.
한국항공우주산업은 순부채가 EBITDA의 0.17배에 불과해 큰 부담 없이 레버리지를 늘릴 수 있는 것으로 나타났습니다. 하지만 정말 멋진 점은 작년에 지불한 이자보다 실제로 더 많은 이자를 받았다는 것입니다. 따라서 이 정도면 잘나가는 철판구이 요리사처럼 빚을 감당할 수 있다고 해도 과언이 아닙니다. 더욱 인상적인 것은 한국항공우주산업이 12개월 동안 상각전영업이익(EBIT)을 127%나 늘렸다는 사실입니다. 이러한 증가는 앞으로 부채 상환을 더욱 쉽게 할 수 있게 해줄 것입니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 그러나 한국항공우주산업이 향후에도 건전한 대차대조표를 유지할 수 있을지는 무엇보다도 미래 수익이 결정할 것입니다. 따라서 미래에 초점을 맞추고 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.
마지막으로, 세무 담당자는 회계상의 이익을 좋아할지 모르지만 대출 기관은 현금만 받습니다. 따라서 논리적인 단계는 실제 잉여현금흐름과 일치하는 EBIT의 비율을 살펴보는 것입니다. 지난 3년 동안 한국항공우주산업의 잉여현금흐름은 EBIT의 23%에 불과해 예상보다 낮았습니다. 부채 상환에 있어서는 그리 좋은 상황이 아닙니다.
우리의 견해
한국항공우주산업이 이자비용을 EBIT로 충당할 수 있는 능력과 EBIT 성장률 모두 부채를 감당할 수 있다는 점에서 안심할 수 있었습니다. 다만, 총부채 수준은 향후 잠재적인 재무상태 위험에 다소 민감하게 반응하고 있습니다. 위에서 언급한 모든 요소를 고려할 때 한국항공우주산업은 부채를 상당히 잘 관리하고 있는 것으로 보입니다. 하지만 한 가지 주의할 점은 부채 수준이 지속적인 모니터링이 필요할 정도로 높다는 점입니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 예를 들어, 한국항공우주산업에 대해 알아두어야 할 경고 신호 1가지를 확인했습니다.
결국 순부채가 없는 기업에 집중하는 것이 더 나은 경우가 많습니다. 이러한 기업 (모두 이익 성장 실적이 있는 기업 ) 의 특별 목록을 확인하실 수 있습니다. 무료입니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.