하워드 막스는 주가 변동성에 대해 걱정하기보다는 '영구적인 손실 가능성이 내가 걱정하는 리스크이며, 내가 아는 모든 실제 투자자들이 걱정하는 리스크'라고 말하면서 이를 잘 표현했습니다. 따라서 특정 주식이 얼마나 위험한지 생각할 때 부채를 고려해야하는 것은 당연할 수 있습니다. 부채가 너무 많으면 회사가 가라 앉을 수 있기 때문입니다. 중요한 것은 포스코인터내셔널(KRX:047050)이 부채를 안고 있다는 점입니다. 하지만 주주들이 부채 사용에 대해 걱정해야 할까요?
부채는 어떤 위험을 가져올까요?
부채 및 기타 부채는 기업이 잉여현금흐름으로 또는 매력적인 가격으로 자본을 조달하여 이러한 의무를 쉽게 이행할 수 없을 때 위험해집니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 비즈니스를 장악할 수 있습니다. 그러나 더 일반적인(그러나 여전히 비용이 많이 드는) 상황은 기업이 부채를 통제하기 위해 저렴한 주가로 주주를 희석해야 하는 경우입니다. 하지만 희석을 대체함으로써 부채는 높은 수익률로 성장에 투자할 자본이 필요한 기업에게 매우 좋은 도구가 될 수 있습니다. 기업의 부채 사용에 대해 생각할 때는 먼저 현금과 부채를 함께 살펴봅니다.
포스코인터내셔널은 얼마나 많은 부채를 보유하고 있나요?
아래에서 볼 수 있듯이 포스코인터내셔널의 부채는 2024년 6월 기준 5.88조 원으로 1년 전의 6.38조 원보다 감소했습니다. 하지만 이를 상쇄하는 1.16조 원의 현금을 보유하고 있어 순부채는 약 4.71조 원입니다.
포스코인터내셔널의 부채 현황 살펴보기
최근 대차 대조표에 따르면 포스코인터내셔널은 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 6.91조 원, 그 이후 만기가 도래하는 부채가 3.31조 원에 달합니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 1.16조 원의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 4.75조 원의 미수금을 보유하고 있습니다. 따라서 부채는 총 4.30조 원으로 현금과 단기 채권을 합친 것보다 더 많습니다.
이는 많은 것처럼 보일 수 있지만, 포스코인터내셔널의 시가총액이 9.97조 원이므로 필요한 경우 자본 확충을 통해 재무제표를 강화할 수 있기 때문에 그렇게 나쁘지 않습니다. 하지만 부채 상환 능력을 면밀히 살펴볼 필요가 있습니다.
수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각 및 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버리지)을 몇 배로 충당하는지를 나타내는 값입니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 점입니다.
포스코인터내셔널의 부채는 EBITDA의 2.8배, 이자보상배율은 5.0배에 달합니다. 이는 부채 수준이 상당한 것은 사실이지만 문제가 있다고 보기에는 부족하다는 것을 의미합니다. 포스코인터내셔널이 지난해와 같은 13% 수준의 EBIT 성장률을 유지할 수 있다면 부채 부담은 관리하기 쉬워질 것입니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명 집중해야 할 영역입니다. 그러나 궁극적으로 포스코인터내셔널의 향후 수익성은 시간이 지남에 따라 대차대조표를 강화할 수 있는지 여부를 결정할 것입니다. 따라서 전문가들의 생각을 알고 싶으시다면 애널리스트의 수익 예측에 대한 이 무료 보고서를 읽어보시면 흥미로울 것입니다.
하지만 마지막 고려사항도 중요한데, 기업은 서류상의 이익으로는 부채를 갚을 수 없고 현금이 필요하기 때문입니다. 따라서 논리적인 단계는 실제 잉여현금흐름과 일치하는 EBIT의 비율을 살펴보는 것입니다. 지난 3년 동안 포스코인터내셔널의 잉여현금흐름은 EBIT의 47%에 불과해 예상보다 낮았습니다. 이는 부채 상환에 있어서는 좋지 않은 수치입니다.
우리의 견해
포스코인터내셔널의 대차대조표에서 가장 눈에 띄는 긍정적인 점은 EBIT를 자신 있게 늘릴 수 있다는 사실입니다. 하지만 위에서 언급한 다른 요인들은 그다지 고무적이지 않았습니다. 예를 들어 EBITDA를 기준으로 볼 때 부채를 감당하는 데 다소 어려움을 겪고 있는 것으로 보입니다. 위에서 언급한 모든 요소를 고려할 때 포스코인터내셔널의 부채 사용에 대해 다소 조심스러운 생각이 듭니다. 부채는 잠재적 수익률을 높이는 긍정적인 측면이 있지만, 주주들은 부채 수준이 주식을 더 위험하게 만들 수 있다는 점을 분명히 고려해야 한다고 생각합니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 예를 들어, 포스코인터내셔널에는 여러분이 알아야 할 두 가지 경고 신호가 있습니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.