어떤 사람들은 부채가 아닌 변동성이 투자자로서 위험을 생각하는 가장 좋은 방법이라고 말하지만 워렌 버핏은 '변동성은 위험과 동의어와는 거리가 멀다'는 유명한 말을 남겼습니다. 기업이 망할 때 부채가 수반되는 경우가 많기 때문에 기업의 대차대조표를 통해 위험도를 살펴보는 것은 당연한 일입니다. 중요한 것은 두산에너빌리티 (주)(KRX:034020)는 부채가 없다는 점입니다.(KRX:034020)는 부채를 가지고 있습니다. 하지만 진짜 문제는 이 부채가 회사를 위험하게 만드는지 여부입니다.
부채는 언제 위험할까?
일반적으로 부채는 기업이 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 진짜 문제가 됩니다. 궁극적으로 회사가 부채 상환에 대한 법적 의무를 이행하지 못하면 주주들은 아무것도 얻지 못할 수 있습니다. 그러나 더 빈번하게 발생하지만 여전히 비용이 많이 드는 경우는 회사가 재무제표를 개선하기 위해 주식을 헐값에 발행하여 주주를 영구적으로 희석시켜야 하는 경우입니다. 물론 부채는 비즈니스, 특히 자본이 많이 필요한 비즈니스에서 중요한 도구가 될 수 있습니다. 기업이 얼마나 많은 부채를 사용하는지 고려할 때 가장 먼저 해야 할 일은 현금과 부채를 함께 살펴보는 것입니다.
두산에너빌리티의 순부채는 얼마인가요?
아래에서 볼 수 있듯이 두산에너빌리티의 부채는 2023년 12월 기준 4.77조 원으로 전년과 거의 동일합니다. 차트를 클릭하면 더 자세한 내용을 확인할 수 있습니다. 하지만 이를 상쇄할 수 있는 현금이 2.82조 원이 있어 순부채는 약 1.94조 원입니다.
두산에너빌리티의 대차대조표는 얼마나 건전한가?
최근 대차대조표 데이터에 따르면 두산에너빌리지는 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 9.60조 원, 그 이후 만기가 도래하는 부채가 4.20조 원에 달합니다. 이러한 부채를 상쇄할 수 있는 현금은 2.82조 원, 12개월 이내에 만기가 도래하는 매출채권은 3.40조 원이었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 매출채권의 합계보다 7.58조 원 더 많습니다.
이 적자는 시가총액 11조 원에 비해 상당한 규모이므로 주주들은 두산에너버리의 부채 사용 현황을 주시해야 합니다. 대출 기관이 두산에너버리의 대차대조표 개선을 요구할 경우 주주들은 심각한 지분 희석에 직면할 가능성이 높습니다.
우리는 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 충당하는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 것입니다.
두산에너빌리의 EBITDA 대비 순부채가 1.0이고 이자보상배율이 5.8배인 것을 보면 두산에너빌리는 상당히 합리적인 방식으로 부채를 사용하고 있는 것으로 보입니다. 하지만 이자 지급액은 두산에너빌리의 부채가 얼마나 합리적인 수준인지 생각하게 하기에 충분합니다. 두산에너빌리티는 작년에 상각전영업이익(EBIT)이 27% 증가했으며, 앞으로 부채 상환이 더 쉬워질 것으로 예상됩니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명 집중해야 할 영역입니다. 하지만 두산에너빌리티가 향후에도 건전한 대차대조표를 유지할 수 있을지는 무엇보다도 미래 수익이 결정할 것입니다. 따라서 미래에 초점을 맞추고 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.
마지막으로, 기업은 부채를 갚기 위해 잉여 현금 흐름이 필요하며, 회계상의 이익만으로는 충분하지 않습니다. 따라서 EBIT가 그에 상응하는 잉여 현금 흐름으로 이어지고 있는지 명확하게 살펴볼 필요가 있습니다. 최근 3년 동안 두산에너빌리티는 이자 및 세금을 제외한 잉여현금흐름을 고려할 때 EBIT의 62%에 해당하는 잉여현금흐름을 기록했는데, 이는 보통 수준의 잉여현금흐름입니다. 이러한 잉여현금흐름은 적절한 시기에 부채를 상환할 수 있는 유리한 위치에 놓이게 합니다.
우리의 견해
다행히 두산에너빌리티의 인상적인 EBIT 성장률은 부채 상환에 있어 우위를 점하고 있다는 것을 의미합니다. 하지만 총부채 수준이 이러한 인상을 다소 약화시킨다고 생각합니다. 이러한 모든 점을 고려할 때 두산에너빌리티는 현재 부채 수준을 안정적으로 감당할 수 있는 것으로 보입니다. 긍정적인 측면은 이러한 레버리지가 주주 수익률을 높일 수 있다는 것이지만, 잠재적인 단점은 손실 위험이 더 크다는 것이므로 대차대조표를 모니터링할 필요가 있습니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 시작해야 할 곳입니다. 그러나 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 예를 들어 두산 에너빌리티의 경우 주의해야 할 경고 신호가 한 가지 있습니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.