워렌 버핏은 '변동성은 위험과 동의어와는 거리가 멀다'는 유명한 말을 남겼습니다. 기업이 무너지면 부채가 수반되는 경우가 많기 때문에 기업의 대차대조표를 살펴볼 때 위험도를 고려하는 것은 당연한 일입니다. 중요한 것은 한화에어로스페이스 ( 주) (KRX:012450)가 부채가 없다는 점입니다.(KRX:012450)는 부채를 가지고 있습니다. 하지만 이 부채가 주주들에게 문제가 될까요?
부채는 언제 위험할까?
부채 및 기타 부채는 기업이 잉여 현금 흐름으로 또는 매력적인 가격으로 자본을 조달하여 이러한 의무를 쉽게 이행할 수 없을 때 위험해집니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 비즈니스를 장악할 수 있습니다. 그러나 더 흔하지만 여전히 고통스러운 시나리오는 낮은 가격에 새로운 자기자본을 조달해야 하는 경우로, 주주가 영구적으로 희석되는 경우입니다. 물론 많은 기업이 부정적인 결과 없이 성장 자금을 조달하기 위해 부채를 사용합니다. 기업의 부채 사용에 대해 생각할 때는 먼저 현금과 부채를 함께 살펴봅니다.
한화에어로스페이스의 순부채는 얼마인가요?
아래 이미지를 클릭하면 더 자세히 볼 수 있으며, 2024년 9월 기준 한화에어로스페이스의 부채는 5.63조 원으로 1년 전의 4.28조 원에서 증가했습니다. 하지만 현금도 1.36조 원이 있었기 때문에 순부채는 4.28조 원입니다.
한화에어로스페이스의 대차대조표는 얼마나 튼튼할까?
최근 대차대조표 데이터를 확대하면 한화에어로스페이스의 12개월 이내 만기 부채가 13조 원, 그 이후 만기 부채가 3조 4,600억 원임을 알 수 있습니다. 이를 상쇄하기 위해 현금 1.36조 원과 12개월 이내에 만기가 도래하는 매출채권 2.22조 원을 보유하고 있었습니다. 따라서 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 부채가 총 13조 원 더 많았습니다.
한화에어로스페이스는 시가총액이 23조 원으로 매우 크기 때문에 필요하면 현금을 조달하여 재무제표를 개선할 가능성이 높습니다. 하지만 부채 상환 능력을 면밀히 살펴볼 필요가 있습니다.
수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버)을 몇 배로 충당하는지를 나타내는 값입니다. 이를 통해 부채의 절대적인 양뿐만 아니라 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려합니다.
한화에어로스페이스의 순부채 대 EBITDA는 3.0으로, 수익률을 높이기 위해 상당한 수준의 레버리지를 사용하고 있음을 나타냅니다. 긍정적인 측면은 EBIT가 이자 비용의 7.1배이며, EBITDA 대비 순부채도 3.0으로 상당히 높다는 점입니다. 다행히도 한화에어로스페이스는 지난 12개월 동안 123%의 상승률을 기록하며 밥 호크 전 호주 총리가 술잔을 기울이는 속도보다 더 빠르게 EBIT를 성장시키고 있습니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 하지만 궁극적으로 한화에어로스페이스의 미래 수익성은 시간이 지남에 따라 대차대조표를 강화할 수 있는지 여부를 결정할 것입니다. 따라서 미래에 초점을 맞추고 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.
마지막으로, 기업은 회계 이익이 아닌 실제 현금으로만 부채를 갚을 수 있습니다. 그래서 우리는 항상 EBIT가 잉여현금흐름으로 얼마나 전환되는지 확인합니다. 지난 3년 동안 한화에어로스페이스는 EBIT의 64%에 해당하는 견고한 잉여현금흐름을 창출했는데, 이는 우리가 예상하는 수준입니다. 이렇게 현금이 풍부하다는 것은 원할 때 부채를 줄일 수 있다는 뜻입니다.
우리의 견해
좋은 소식은 한화에어로스페이스가 입증한 상각전영업이익(EBIT) 성장 능력이 마치 보송보송한 강아지처럼 우리를 기쁘게 한다는 것입니다. 하지만 좀 더 암울한 측면에서 보면 순부채 대비 EBITDA가 다소 우려스럽습니다. 앞서 언급한 모든 요소를 종합적으로 고려하면 한화에어로스페이스는 부채를 상당히 안정적으로 감당할 수 있을 것으로 보입니다. 긍정적인 측면은 이러한 레버리지가 주주 수익률을 높일 수 있다는 것이지만, 잠재적인 단점은 손실 위험이 더 크다는 것이므로 대차 대조표를 모니터링할 필요가 있습니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 시작해야 할 곳입니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 예를 들어, 한화에어로스페이스의 경우 3가지 경고 신호 (2가지 경고 신호는 우리에게 적합하지 않음) 를 확인했습니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.