데이비드 이븐은 '변동성은 우리가 걱정하는 리스크가 아니다'라고 잘 표현했습니다. 우리가 걱정하는 것은 영구적인 자본 손실을 피하는 것입니다."라고 말했습니다. 기업이 무너지면 부채가 수반되는 경우가 많기 때문에 기업의 대차대조표를 살펴볼 때 위험도를 고려하는 것은 당연한 일입니다. 우리는 포스코 퓨처엠(Posco Future M Co., Ltd.(KRX:003670)의 대차 대조표에는 부채가 있습니다. 하지만 진짜 문제는 이 부채가 회사를 위험하게 만드는지 여부입니다.
부채는 어떤 위험을 가져올까요?
일반적으로 부채는 기업이 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 실질적인 문제가 됩니다. 최악의 경우, 회사가 채권자에게 돈을 갚지 못하면 파산할 수도 있습니다. 그러나 더 빈번하게 발생하지만 여전히 비용이 많이 드는 경우는 회사가 대차 대조표를 보강하기 위해 주식을 헐값에 발행하여 주주를 영구적으로 희석시켜야 하는 경우입니다. 하지만 가장 일반적인 상황은 회사가 부채를 합리적으로 잘 관리하여 자신에게 유리한 방향으로 관리하는 경우입니다. 기업의 부채 사용에 대해 생각할 때는 먼저 현금과 부채를 함께 살펴봅니다.
포스코퓨처엠의 부채는 무엇입니까?
아래 그래픽을 클릭하면 과거 수치를 확인할 수 있는데, 2024년 6월 기준 포스코퓨처엠의 부채는 3.43조 원으로 1년 동안 2.32조 원이 증가한 것으로 나타났습니다. 하지만 8,298억 원의 현금을 보유하고 있어 순부채는 약 2.60조 원으로 더 적습니다.
포스코 퓨처엠의 대차 대조표는 얼마나 튼튼할까요?
최신 대차대조표 데이터를 확대하면 포스코퓨처엠의 12개월 이내 만기 부채가 2.30조 원, 그 이후 만기 부채가 2.54조 원임을 알 수 있습니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 8,298억 원의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 7,019억 원 상당의 채권을 보유하고 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 미수금의 합계보다 3.31조 원 더 많습니다.
상장된 포스코 퓨처엠 주식의 가치가 총 17조 원에 달하기 때문에 이 수준의 부채가 큰 위협이 되지는 않을 것으로 보입니다. 하지만 시간이 지남에 따라 변동될 수 있으므로 재무제표의 건전성을 계속 주시할 필요가 있다고 생각합니다.
수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나누고 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값으로 순부채를 계산합니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.
0.073배의 낮은 이자보상배율과 16.1이라는 불안할 정도로 높은 EBITDA 대비 순부채 비율은 포스코퓨처엠에 대한 신뢰도를 한 방에 날려버렸습니다. 부채 부담도 상당합니다. 설상가상으로 포스코퓨처엠은 지난 12개월 동안 EBIT가 97%나 급감했습니다. 수익이 계속 이런 추세를 보인다면 부채를 갚는 것은 빗속에서 마라톤을 뛰는 것보다 더 어려울 것입니다. 부채 수준을 분석할 때는 대차대조표가 가장 먼저 고려해야 할 사항입니다. 하지만 포스코퓨처엠이 향후에도 건전한 대차대조표를 유지할 수 있을지는 무엇보다도 미래 수익이 결정할 것입니다. 따라서 미래에 관심이 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.
하지만 마지막 고려 사항도 중요한데, 기업은 서류상 이익으로는 부채를 갚을 수 없고 현금이 필요하기 때문입니다. 따라서 논리적인 단계는 실제 잉여현금흐름과 일치하는 EBIT의 비율을 살펴보는 것입니다. 지난 3년 동안 포스코퓨처엠은 총 잉여현금흐름이 상당히 마이너스를 기록했습니다. 이는 성장을 위한 지출의 결과일 수도 있지만, 부채가 훨씬 더 위험하다는 것을 의미합니다.
우리의 견해
포스코퓨처엠의 상각전영업이익을 잉여현금흐름으로 환산한 결과, 포스코퓨처엠의 EBIT 성장률은 일 년 중 가장 바쁜 밤에 텅 빈 식당보다 더 매력적이지 않은 것으로 나타났습니다. 하지만 적어도 총 부채 수준은 그렇게 나쁘지 않습니다. 전반적으로 볼 때 포스코퓨처엠의 재무제표는 사업적으로 상당히 위험해 보입니다. 이런 이유로 저희는 이 주식에 대해 매우 신중하게 접근하고 있으며, 주주들도 유동성을 면밀히 주시해야 한다고 생각합니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심할 여지가 없습니다. 하지만 모든 투자 위험이 대차대조표에 있는 것은 아닙니다. 예를 들어, 포스코 퓨처엠에 대해 알아두어야 할 경고 신호를 한 가지 확인했습니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.