전설적인 펀드 매니저인 리 루(찰리 멍거가 후원하는)는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라고 말한 적이 있습니다. 따라서 특정 주식이 얼마나 위험한지 생각할 때 부채를 고려해야 하는 것은 당연할 수 있습니다. 부채가 너무 많으면 회사가 가라앉을 수 있기 때문입니다. GS글로벌(KRX:001250)은 대차대조표에 부채가 있습니다. 하지만 주주들이 부채 사용에 대해 걱정해야 할까요?
부채는 왜 위험을 가져올까요?
부채 및 기타 부채는 기업이 잉여 현금 흐름이나 매력적인 가격으로 자본을 조달하여 이러한 의무를 쉽게 이행할 수 없을 때 위험해집니다. 최악의 경우 기업이 채권자에게 돈을 갚지 못하면 파산할 수도 있습니다. 그러나 더 흔하지만 여전히 고통스러운 시나리오는 낮은 가격으로 새로운 자기자본을 조달해야 하는 경우로, 이로 인해 주주가 영구적으로 희석되는 것입니다. 물론 부채는 비즈니스, 특히 자본이 많이 필요한 비즈니스에서 중요한 도구가 될 수 있습니다. 부채 수준을 검토할 때는 먼저 현금과 부채 수준을 함께 고려합니다.
GS글로벌의 순부채는 얼마인가요?
아래에서 볼 수 있듯이, 2024년 3월 말 GS글로벌의 부채는 5,205억 원으로 1년 전 5,453억 원에서 감소했습니다. 그러나 3067억 원의 현금을 보유하고 있기 때문에 순부채는 2138억 원으로 더 적습니다.
GS글로벌의 대차 대조표는 얼마나 튼튼할까요?
가장 최근 대차대조표를 보면 GS글로벌은 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 7,934억 원, 그 이후에는 2,061억 원의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 반면 현금은 3067억 원, 1년 이내에 만기가 도래하는 매출채권은 4208억 원이었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 매출채권의 합계보다 2,720억 원 더 많습니다.
이 부족액이 회사의 시가총액인 2,549억 원을 초과한다는 점을 고려하면 대차대조표를 주의 깊게 검토해야 할 것입니다. 회사가 재무제표를 빠르게 정리해야 하는 시나리오에서는 주주들의 지분율이 크게 희석될 가능성이 높습니다.
기업의 수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값으로 계산합니다. 이를 통해 부채의 절대적인 양과 부채에 지불하는 이자율을 모두 고려합니다.
GS글로벌의 순부채는 EBITDA의 2.3배로 매우 합리적인 수준인 반면, 지난해 EBIT는 이자 비용의 4.6배에 불과했습니다. 이러한 수치가 우려할 만한 수준은 아니지만, 회사의 부채가 실질적인 영향을 미치고 있다는 점은 주목할 필요가 있습니다. 특히 GS글로벌의 EBIT는 작년 한 해 동안 거의 제자리걸음을 했습니다. 이상적으로는 수익 성장을 통해 부채 부담을 줄일 수 있습니다. 부채 수준을 분석할 때는 대차대조표에서 시작해야 합니다. 하지만 부채를 완전히 분리해서 볼 수는 없습니다. GS글로벌은 부채를 상환하기 위해 수익이 필요하기 때문입니다. 따라서 수익에 대해 더 자세히 알고 싶다면 장기 수익 추세를 보여주는 이 그래프를 확인하는 것이 좋습니다.
하지만 마지막 고려 사항도 중요한데, 기업은 서류상의 이익으로는 부채를 갚을 수 없고 현금이 필요하기 때문입니다. 따라서 논리적인 단계는 실제 잉여현금흐름과 일치하는 EBIT의 비율을 살펴보는 것입니다. 지난 3년 동안 GS글로벌의 잉여현금흐름은 EBIT의 42%에 불과해 예상보다 낮았습니다. 현금 전환율이 낮으면 부채를 감당하기가 더 어려워집니다.
우리의 견해
GS글로벌이 총부채를 감당하려는 시도를 검토한 결과, 저희는 그다지 열광적이지는 않습니다. 그렇지만 EBIT 성장 능력은 그리 걱정할 만한 수준은 아닙니다. 대차대조표를 살펴보고 이러한 모든 요소를 고려할 때, 부채가 GS글로벌 주식을 다소 위험하게 만들고 있다고 생각합니다. 이것이 반드시 나쁜 것은 아니지만 일반적으로 레버리지가 적을 때 더 편안함을 느낄 수 있습니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 하지만 모든 투자 위험이 대차 대조표에 있는 것은 아닙니다. 이를 위해 GS글로벌에서 발견한 3가지 경고 신호 (무시할 수 없는 경고 신호 1가지 포함 )에 대해 알아두어야 합니다.
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