두산 (KRX :000150)은 너무 많은 부채를 사용하고 있습니까?

어떤 사람들은 부채가 아닌 변동성이 투자자로서 위험을 생각하는 가장 좋은 방법이라고 말하지만 워렌 버핏은 '변동성은 위험과 동의어가 아니다'라는 유명한 말을 남겼습니다. 따라서 특정 주식이 얼마나 위험한지 생각할 때 부채를 고려해야 하는 것은 당연할 수 있습니다. 부채가 너무 많으면 회사가 가라앉을 수 있기 때문입니다. 두산(KRX:000150)은 대차대조표에 부채가 있습니다. 하지만 더 중요한 질문은 그 부채가 얼마나 큰 위험을 초래하는가 하는 것입니다.

부채는 언제 위험할까?

부채는 기업이 신규 자본이나 잉여 현금 흐름으로 부채를 갚는 데 어려움을 겪을 때까지 기업을 지원합니다. 자본주의의 핵심은 실패한 기업이 은행에 의해 무자비하게 청산되는 '창조적 파괴'의 과정입니다. 그러나 더 빈번하게 (그러나 여전히 비용이 많이 드는) 경우는 기업이 재무제표를 보강하기 위해 주식을 헐값에 발행하여 주주를 영구적으로 희석시켜야 하는 경우입니다. 하지만 희석을 대체함으로써 부채는 높은 수익률로 성장에 투자할 자본이 필요한 기업에게 매우 유용한 도구가 될 수 있습니다. 기업의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.

두산의 부채란 무엇인가요?

아래 이미지를 클릭하면 더 자세히 볼 수 있는데, 2024년 12월 두산의 부채는 8조 2,900억 원으로 1년 전 7조 원에서 증가했습니다. 하지만 3.92조 원의 현금을 보유하고 있기 때문에 순부채는 약 4.38조 원으로 더 적습니다.

두산의 대차대조표는 얼마나 건전할까?

최근 보고된 대차대조표에 따르면 두산은 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 11조 원, 12개월 이후 만기가 도래하는 부채가 7조 2300억 원에 달합니다. 이를 상쇄하기 위해 두산은 현금 3.92조 원과 12개월 이내 만기가 도래하는 매출채권 3.90조 원을 보유하고 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 단기 채권을 합친 것보다 10조 원 더 많았습니다.

마치 어린아이가 책과 운동용품, 트럼펫으로 가득 찬 거대한 배낭의 무게에 짓눌려 힘들어하는 것처럼 5조 원에 달하는 부채는 회사 자체에 큰 부담을 주고 있습니다. 따라서 주주들이 이번 사안을 주의 깊게 지켜봐야 할 필요가 있다고 생각합니다. 결국 두산은 지금 당장 채권단에 돈을 갚아야 한다면 대규모 자본 재조달이 필요할 가능성이 높습니다.

두산에 대한 최신 분석 보기

수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버리지)을 몇 배로 충당하는가 하는 것입니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 점입니다.

두산의 부채는 EBITDA의 2.5배, 이자보상배율은 2.8배에 달합니다. 이를 종합하면 두산의 부채 수준이 높아지는 것은 바람직하지 않지만, 현재의 차입금을 감당할 수 있는 수준이라고 판단됩니다. 중요한 점은 지난 12개월 동안 두산의 EBIT가 무려 28%나 급감했다는 점입니다. 이러한 수익 추세가 계속된다면 부채 상환은 롤러코스터에 고양이를 태우는 것만큼이나 쉬워질 것입니다. 우리는 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있습니다. 그러나 궁극적으로 두산의 미래 수익성은 시간이 지남에 따라 대차대조표를 강화할 수 있는지 여부를 결정할 것입니다. 따라서 미래에 초점을 맞추고 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.

마지막으로, 기업은 회계상의 이익이 아닌 실제 현금으로만 부채를 갚을 수 있습니다. 따라서 EBIT가 그에 상응하는 잉여 현금 흐름으로 이어지고 있는지 명확히 살펴봐야 합니다. 지난 3년 동안 두산은 총 잉여현금흐름이 플러스를 기록한 적이 거의 없습니다. 두산이 부채를 얼마나 쉽게 줄일 수 있는지를 고려할 때 우려스러운 부분이라고 말하는 사람도 있습니다.

우리의 견해

두산의 상각전영업이익(EBIT) 성장률을 보면 주가에 대한 의구심이 들었고, 총부채 수준은 1년 중 가장 바쁜 밤에 텅 빈 식당보다 더 매력적이지 않았습니다. 하지만 적어도 EBITDA 대비 순부채는 그렇게 나쁘지 않습니다. 앞서 언급한 모든 요인을 고려할 때 두산은 부채가 너무 많다고 생각합니다. 우리 입장에서는 눈을 감고 개 공원을 걷는 것과 같이 다소 위험한 주식이라고 생각합니다. 하지만 일부 투자자들은 다르게 생각할 수도 있습니다. 우리는 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알게 됩니다. 하지만 모든 투자 위험이 대차 대조표에 있는 것은 아닙니다. 예를 들어, 두산에 대해 알아두어야 할 경고 신호 1가지를 확인했습니다.

모든 것을 고려할 때 때로는 부채가 필요 없는 기업에 집중하는 것이 더 쉬울 때가 있습니다. 지금 바로 순부채가 없는 성장주 목록을 100% 무료로 확인하실 수 있습니다.

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