어떤 사람들은 부채가 아닌 변동성이 투자자로서 위험을 생각하는 가장 좋은 방법이라고 말하지만 워렌 버핏은 '변동성은 위험과 동의어와는 거리가 멀다'는 유명한 말을 남겼습니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 기업이 얼마나 위험한지 생각할 때 항상 부채 사용 현황을 살펴봅니다. 중요한 것은 윤성에프엔씨(코스닥:372170)가 부채를 안고 있다는 점입니다. 하지만 주주들이 부채 사용에 대해 걱정해야 할까요?
부채는 어떤 위험을 가져올까요?
부채 및 기타 부채는 기업이 잉여 현금 흐름으로 또는 매력적인 가격으로 자본을 조달하여 이러한 의무를 쉽게 이행할 수 없을 때 위험해집니다. 궁극적으로 회사가 부채 상환에 대한 법적 의무를 이행하지 못하면 주주들은 아무것도 얻지 못할 수 있습니다. 그러나 더 빈번하게 발생하지만 여전히 비용이 많이 드는 경우는 회사가 재무제표를 개선하기 위해 주식을 헐값에 발행하여 주주를 영구적으로 희석시켜야 하는 경우입니다. 하지만 가장 일반적인 상황은 기업이 부채를 합리적으로 잘 관리하여 자신에게 유리한 방향으로 관리하는 경우입니다. 부채 수준을 조사할 때는 먼저 현금과 부채 수준을 함께 고려합니다.
윤성에프앤씨의 순부채는 얼마인가?
아래 이미지를 클릭하면 더 자세히 볼 수 있으며, 2023년 12월 기준 윤성에프앤씨의 부채는 648억 원으로 1년 전의 423억 원에서 증가했습니다. 하지만 이를 상쇄할 수 있는 현금 538억 원을 보유하고 있어 순부채는 약 110억 원입니다.
윤성에프앤씨의 부채 현황 살펴보기
최근 보고된 재무제표에 따르면, 윤성에프앤씨는 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 1,635억 원, 12개월 이후 만기가 도래하는 부채가 212억 원에 달합니다. 이를 상쇄할 수 있는 현금 538억 원과 12개월 이내 만기가 도래하는 매출채권 1,051억 원이 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 매출채권의 합계보다 258억 원 더 많습니다.
상장된 윤성에프앤씨의 주식 가치가 총 5,865억 원에 달하기 때문에 이 수준의 부채가 큰 위협이 되지는 않을 것으로 보입니다. 하지만 시간이 지남에 따라 변화할 수 있으므로 재무제표의 건전성을 주시할 필요가 있다고 생각합니다.
수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나누고 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값으로 순부채를 계산합니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자보상배율)을 모두 고려한다는 점입니다.
윤성에프앤씨는 EBITDA 대비 부채 비율이 0.37에 불과합니다. 그리고 놀랍게도 순부채가 있음에도 불구하고 지난 12개월 동안 실제로 지불해야 할 이자보다 더 많은 이자를 받았습니다. 따라서 이 회사가 오이처럼 냉정하게 부채를 감당할 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 하지만 나쁜 소식은 지난 12개월 동안 윤성에프앤씨의 EBIT가 17%나 급감했다는 것입니다. 이 같은 수익 감소세가 지속된다면 회사는 심각한 상황에 처할 수 있습니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 그러나 향후 대차 대조표가 어떻게 유지되는지에 영향을 미칠 것은 윤성에프앤씨의 수익입니다. 따라서 수익에 대해 더 자세히 알고 싶다면 장기 수익 추세를 보여주는 이 그래프를 확인하는 것이 좋습니다.
마지막으로, 기업은 회계상의 이익이 아닌 실제 현금으로만 부채를 갚을 수 있습니다. 따라서 EBIT가 그에 상응하는 잉여 현금 흐름으로 이어지고 있는지 명확하게 살펴볼 필요가 있습니다. 지난 2년 동안 윤성에프앤씨는 많은 현금을 소진했습니다. 이는 성장을 위한 지출의 결과일 수도 있지만, 부채를 훨씬 더 위험하게 만듭니다.
우리의 견해
윤성에프앤씨의 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환한 것은 우리를 긴장하게 만듭니다. 예를 들어, 이자보상배율과 EBITDA 대비 순부채를 보면 부채 관리 능력에 대해 어느 정도 확신을 가질 수 있습니다. 위에서 언급 한 모든 각도를 살펴보면 윤성에프앤씨는 부채로 인해 다소 위험한 투자로 보입니다. 성과가 나면 주가 수익률을 높일 수 있기 때문에 모든 리스크가 나쁜 것은 아니지만, 부채 리스크는 염두에 둘 필요가 있습니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 그러나 모든 투자 위험이 대차 대조표에 있는 것은 아닙니다. 이러한 위험은 발견하기 어려울 수 있습니다. 모든 기업에는 이러한 위험이 존재하며, 저희가 발견한 윤성에프앤씨의 3가지 경고 신호 (이 중 1개는 약간 우려스러운 신호입니다!)에 대해 알아봅시다.
모든 것을 말하고 끝낼 때, 때로는 부채가 필요 없는 기업에 집중하는 것이 더 쉽습니다. 지금 바로 순부채가 없는 성장주 목록을 100% 무료로 확인하실 수 있습니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.