금양그린파워(코스닥:282720) 의 주가는 견조한 실적 발표 후 상승했습니다. 헤드라인 수치는 강세를 보였지만, 실적을 견인한 요인을 살펴본 결과 몇 가지 근본적인 문제를 발견했습니다.
금양그린파워의 수익 자세히 보기
회사가 이익을 잉여 현금 흐름 (FCF)으로 얼마나 잘 전환하는지 측정하는 데 사용되는 주요 재무 비율 중 하나는 발생 비율입니다. 발생 비율은 특정 기간의 이익에서 FCF를 차감하고 그 결과를 해당 기간 동안 회사의 평균 영업 자산으로 나눈 값입니다. 현금 흐름에서 발생 비율은 '비FCF 이익 비율'이라고 생각할 수 있습니다.
따라서 실제로 기업의 발생 비율이 마이너스이면 좋은 것이고, 발생 비율이 플러스이면 나쁜 것으로 간주됩니다. 그렇다고 해서 양수 발생률을 걱정해야 한다는 의미는 아니지만, 발생률이 다소 높은 경우 주목할 필요가 있습니다. 특히, 일반적으로 높은 발생률은 단기 수익에 좋지 않은 신호라는 학술적 증거가 있습니다.
2024년 6월까지 12개월 동안 금양그린파워는 0.36의 발생률을 기록했습니다. 따라서 잉여현금흐름이 법정 이익보다 현저히 낮다는 것을 알 수 있으며, 이 이익 수치가 실제로 얼마나 유용한지에 대한 의문이 제기됩니다. 지난해에는 앞서 언급한 163억 원의 이익과 달리 실제로 마이너스 10억 원의 잉여현금흐름을 기록했습니다. 금양그린파워가 1년 전에는 59억 원의 플러스 잉여현금흐름을 창출했으니 적어도 과거에는 그랬다는 점은 주목할 필요가 있습니다. 그러나 아래에서 설명하겠지만, 금양그린파워의 발생률이 세금 상황에 영향을 받았다는 것을 알 수 있습니다. 이는 발생률이 저조한 이유를 부분적으로 설명할 수 있습니다. 금양그린파워 주주들에게 한 가지 긍정적인 점은 지난해 발생주의 비율이 크게 개선되어 향후 현금 전환이 더 활발해질 수 있다고 믿을 만한 근거를 제공한다는 점입니다. 실제로 그렇다면 주주들은 올해 이익 대비 현금 흐름이 개선될 것으로 기대해야 합니다.
참고: 투자자는 항상 대차대조표의 건전성을 확인할 것을 권장합니다. 금양그린파워의 대차대조표 분석으로 이동하려면 여기를 클릭하세요.
비정상적인 세금 상황
주목할 만한 발생 비율 외에도 금양그린파워는 47억 원의 세금 혜택을 받은 것을 알 수 있습니다. 기업이 세금을 내는 것이 아니라 세무사로부터 세제 혜택을 받았다는 점은 항상 주목할 만한 부분입니다. 세제 혜택을 받았다는 것 자체는 분명 좋은 일입니다. 그리고 작년에 손실을 입었다는 점을 감안하면, 이 혜택은 과거의 세금 손실에서 가치를 찾을 수 있을 것으로 기대한다는 증거일 수도 있습니다. 그러나 데이터에 따르면 세금 혜택은 해당 연도의 법정 이익을 일시적으로 증가시킬 수 있지만 이후에는 이익이 다시 감소할 수 있습니다. 세금 혜택이 반복되지 않을 가능성이 높은 경우, 적어도 강력한 성장이 없을 경우 법정 이익 수준이 하락할 것으로 예상됩니다.
금양그린파워의 수익 성과에 대한 우리의 견해
올해 금양그린파워는 이익과 현금흐름을 맞추지 못했습니다. 세제 혜택이 반복되지 않는다면 내년에는 다른 모든 것이 동일하게 이익이 감소할 것입니다. 위에서 언급한 이유 때문에 금양그린파워의 법정 이익을 표면적으로만 보면 실제보다 더 좋아 보일 수 있다고 생각합니다. 따라서 이 종목에 대해 더 자세히 알아보고 싶다면 회사가 직면하고 있는 리스크를 고려하는 것이 중요합니다. 예를 들어, 금양그린파워에는 3가지 경고 신호 (우려할 만한 신호는 1개) 가 있습니다.
이 글에서는 수익 수치의 유용성을 저해할 수 있는 여러 가지 요인을 살펴보고 주의를 기울여 보았습니다. 하지만 회사에 대한 의견을 알릴 수 있는 다른 방법도 많이 있습니다. 어떤 사람들은 높은 자기자본 수익률을 양질의 비즈니스의 좋은 신호로 간주합니다. 약간의 조사가 필요할 수도 있지만, 높은 자기자본 수익률을 자랑하는 무료 기업 모음이나 내부자 지분이 많은 주식 목록이 유용할 수 있습니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.