하워드 막스는 주가 변동성에 대해 걱정하기보다는 '영구적인 손실 가능성이 내가 걱정하는 리스크이며, 내가 아는 모든 실제 투자자들이 걱정하는 리스크'라고 말했을 때 이를 잘 표현했습니다. 기업이 무너지면 부채가 수반되는 경우가 많기 때문에 기업의 대차대조표를 살펴볼 때 위험도를 고려하는 것은 당연한 일입니다. 우리는 Ecopro BM. Co.(코스닥:247540)는 사업에서 부채를 사용하고 있습니다. 하지만 주주들은 이 회사의 부채 사용에 대해 걱정해야 할까요?
부채는 언제 문제가 될까요?
부채 및 기타 부채는 기업이 잉여 현금 흐름으로 또는 매력적인 가격으로 자본을 조달하여 이러한 의무를 쉽게 이행할 수 없을 때 위험해집니다. 자본주의의 핵심은 실패한 기업이 은행에 의해 무자비하게 청산되는 '창조적 파괴'의 과정입니다. 그러나 더 일반적인(그러나 여전히 고통스러운) 시나리오는 낮은 가격에 새로운 자기자본을 조달하여 주주를 영구적으로 희석해야 하는 경우입니다. 물론 부채의 긍정적인 측면은 특히 높은 수익률로 재투자할 수 있는 능력으로 기업의 희석 자본을 대체할 때, 부채는 종종 저렴한 자본을 의미한다는 것입니다. 부채 수준을 검토할 때는 먼저 현금과 부채 수준을 함께 고려합니다.
에코프로비엠의 부채는 얼마인가요?
아래 그래픽을 클릭하면 과거 수치를 확인할 수 있지만, 2023년 12월 기준 에코프로비엠의 부채는 1.82조 원으로 1년 동안 9,452억 원이 증가했습니다. 하지만 이를 상쇄하는 5,128억 원의 현금을 보유하고 있어 순부채는 약 1.31조 원입니다.
에코프로비엠의 대차 대조표는 얼마나 튼튼할까요?
최신 대차 대조표 데이터에 따르면 에코프로비엠은 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 2.13조 원, 그 이후에는 6,311억 원의 부채가 만기 도래하는 것으로 나타났습니다. 반면에 현금 5,128억 원과 1년 이내에 만기가 도래하는 미수금 7,849억 원이 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 단기 채권을 합친 것보다 146조 원 더 많았습니다.
상장된 에코프로비엠 주식의 가치가 총 21조 원으로 매우 높기 때문에 이 수준의 부채가 큰 위협이 되지는 않을 것으로 보입니다. 그러나 시간이 지남에 따라 변화할 수 있으므로 대차대조표의 건전성을 주시할 필요가 있다고 생각합니다.
수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각비 및 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버리지)을 몇 배로 충당하는지를 나타내는 비율입니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.
에코프로비엠의 EBITDA 대비 부채 비율은 5.3으로 다소 높은 편이며, 이는 의미 있는 부채 부담을 나타냅니다. 그러나 이자보상배율은 2.7로 상당히 양호한 편이며, 이는 좋은 신호입니다. 더 나쁜 것은 에코프로비엠의 EBIT가 작년에 59% 감소했다는 점입니다. 수익이 계속해서 이러한 추세를 보인다면 부채를 갚는 것은 빗속에서 마라톤을 하도록 설득하는 것보다 더 어려울 것입니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명 집중해야 할 영역입니다. 하지만 궁극적으로는 향후 비즈니스의 수익성에 따라 에코프로비엠이 시간이 지남에 따라 대차대조표를 강화할 수 있는지 여부가 결정될 것입니다. 따라서 전문가들의 생각을 알고 싶다면 애널리스트 수익 예측에 대한 이 무료 보고서가 흥미로울 수 있습니다.
하지만 최종적으로 고려해야 할 사항도 중요한데, 회사는 서류상의 이익으로는 부채를 갚을 수 없고 현금이 필요하기 때문입니다. 따라서 우리는 항상 EBIT가 잉여현금흐름으로 얼마나 전환되는지 확인합니다. 지난 3년 동안 에코프로비엠은 많은 현금을 소진했습니다. 이는 성장을 위한 지출의 결과일 수도 있지만, 부채를 훨씬 더 위험하게 만들기도 합니다.
우리의 견해
솔직히 말해서 에코프로비엠의 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환하는 방식과 EBIT를 늘리지 못한 실적은 부채 수준에 대해 다소 불편한 마음을 갖게 합니다. 하지만 긍정적인 측면에서 보면 총부채 수준은 좋은 신호이며, 저희를 더욱 낙관적으로 만듭니다. 전반적으로 볼 때 에코프로비엠의 대차대조표는 비즈니스에 상당한 리스크가 있는 것으로 보입니다. 그래서 우리는 배고픈 새끼 고양이가 주인의 어항에 빠지는 것만큼이나 이 주식에 대해 경계하고 있습니다: 한 번 물면 두 번 부끄러워한다는 속담처럼 말입니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 하지만 모든 투자 위험이 대차대조표에 있는 것은 아닙니다. 예를 들어, 저희는 여기에 투자하기 전에 알아두어야 할 두 가지 경고 신호 (하나는 약간 불쾌한 신호입니다!)를 에코프로 BM에서 발견했습니다.
결국 순부채가 없는 기업에 집중하는 것이 더 나은 경우가 많습니다. 이러한 기업의 특별 목록 (모두 수익 성장 실적이 있는 기업)에 액세스하실 수 있습니다. 무료입니다.
가치 평가는 복잡하지만, 저희는 이를 단순화하고자 합니다.
공정가치 추정치, 잠재적 위험, 배당금, 내부자 거래 및 재무 상태를 포함한 자세한 분석을 통해 Ecopro BM 의 저평가 또는 고평가 여부를 알아보세요.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.