인화정밀(코스닥:101930)은 건전한 대차 대조표를 가지고 있습니까?

하워드 막스는 주가 변동성을 걱정하기보다는 '영구적인 손실 가능성이 내가 걱정하는 리스크이며, 내가 아는 모든 실질적인 투자자들이 걱정하는 리스크'라고 말하면서 이를 잘 표현했습니다. 기업이 얼마나 위험한지 판단할 때 부채가 과중하면 망할 수 있기 때문에 부채 사용 현황을 살펴보는 것이 좋습니다. 중요한 것은 인화정공(코스닥:101930)이 부채를 안고 있다는 점입니다. 하지만 주주들이 부채 사용에 대해 걱정해야 할까요?

부채는 언제 위험할까?

부채는 기업이 신규 자본이나 잉여 현금 흐름으로 부채를 갚는 데 어려움을 겪을 때까지 기업을 지원합니다. 궁극적으로 회사가 부채 상환에 대한 법적 의무를 이행하지 못하면 주주들은 아무것도 얻지 못할 수 있습니다. 그러나 더 빈번하게 발생하지만 여전히 비용이 많이 드는 경우는 회사가 재무제표를 개선하기 위해 주식을 헐값에 발행하여 주주를 영구적으로 희석시켜야 하는 경우입니다. 하지만 희석을 대체함으로써 부채는 높은 수익률로 성장에 투자할 자본이 필요한 기업에게 매우 유용한 도구가 될 수 있습니다. 기업의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.

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인화정밀은 얼마나 많은 부채를 가지고 있습니까?

아래에서 볼 수 있듯이 인화정밀의 부채는 2024년 9월 기준 1,245억 원으로 1년 전의 1,471억 원에서 감소했습니다. 반대로 현금은 654억 원으로 순부채는 약 591억 원입니다.

인화정공의 부채 현황 살펴보기

가장 최근 대차대조표를 보면 인화정밀은 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 1,314억 원, 그 이후에는 253억 원의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 반면 현금은 654억 원, 1년 이내에 만기가 도래하는 매출채권은 241억 원이었습니다. 따라서 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 부채가 총 673억 원 더 많습니다.

인화정밀의 기업가치가 3,236억 원에 달하기 때문에 필요하면 충분한 자본을 조달하여 재무제표를 보강할 수 있기 때문에 이러한 적자는 그리 나쁘지 않습니다. 하지만 부채를 희석하지 않고 관리할 수 있는지 면밀히 검토해야 하는 것은 분명합니다.

기업의 수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나누고 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값을 계산합니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 것입니다.

인화정밀의 순차입금/EBITDA 비율이 4.8배라는 점은 걱정하지 않지만, 이자보상배율이 1.7배로 매우 낮다는 점은 레버리지가 높다는 의미로 해석할 수 있습니다. 최근 차입 비용이 주주 수익률에 부정적인 영향을 미치고 있는 것은 분명해 보입니다. 그러나 인화정공이 지난 12개월 동안 전년도 손실보다 개선된 76억 원의 플러스 EBIT를 달성했다는 점은 그나마 다행입니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명 집중해야 할 영역입니다. 하지만 인화정밀은 부채를 상환하기 위해 수익이 필요하기 때문에 부채만 따로 떼어놓고 볼 수는 없습니다. 따라서 수익에 대해 더 자세히 알고 싶다면 장기 수익 추세를 보여주는 이 그래프를 확인하는 것이 좋습니다.

마지막으로, 세무 담당자는 회계상의 이익을 좋아할지 모르지만 대출 기관은 현금만 받습니다. 따라서 이자 및 세금 차감 전 이익(EBIT)이 실제 잉여 현금 흐름으로 얼마나 전환되는지 확인하는 것이 중요합니다. 다행히도 인화정밀은 작년에 EBIT보다 더 많은 잉여현금흐름을 창출했습니다. 이러한 강력한 현금 전환은 Daft Punk 콘서트에서 비트가 떨어질 때 관중들이 흥분하는 것만큼이나 우리를 흥분시킵니다.

우리의 견해

대차대조표 측면에서 인화정밀의 가장 큰 장점은 EBIT를 잉여현금흐름으로 자신 있게 전환할 수 있다는 사실입니다. 하지만 위에서 언급한 다른 요인들은 그다지 고무적이지 않았습니다. 특히 이자 충당금은 우리를 불안하게 합니다. 이 모든 데이터를 살펴보면 인화정밀의 부채 수준에 대해 다소 조심스러운 마음이 듭니다. 부채가 잠재적 수익률을 높이는 긍정적인 측면이 있지만, 주주들은 부채 수준이 주식을 더 위험하게 만들 수 있다는 점을 분명히 고려해야 한다고 생각합니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 하지만 모든 투자 위험이 대차대조표에 있는 것은 아닙니다. 인화정밀을 통해 3가지 경고 신호를 확인했으며 , 이를 이해하는 것이 투자 과정의 일부가 되어야 합니다.

결국, 순부채가 없는 기업에 집중하는 것이 더 나은 경우가 많습니다. 이러한 기업의 특별 목록 (모두 수익 성장 실적이 있는 기업 )에 액세스할 수 있습니다. 무료입니다.

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