하워드 막스는 주가 변동성에 대해 걱정하기보다는 '영구적인 손실 가능성이 내가 걱정하는 위험이며, 내가 아는 모든 실제 투자자들이 걱정하는 위험'이라고 말하면서 이를 잘 표현했습니다. 따라서 스마트 머니는 일반적으로 파산과 관련된 부채가 기업의 위험도를 평가할 때 매우 중요한 요소라는 것을 알고 있는 것 같습니다. 우리는 Ecopro Co.(코스닥:086520)의 대차 대조표에는 부채가 있습니다. 하지만 진짜 문제는 이 부채가 회사를 위험하게 만드는지 여부입니다.
부채가 위험을 초래하는 이유는 무엇인가요?
부채는 기업이 성장하는 데 도움이 되는 도구이지만, 기업이 대출자에게 돈을 갚을 능력이 없다면 부채는 대출자의 자비에 따라 존재합니다. 자본주의의 핵심은 실패한 기업이 은행에 의해 무자비하게 청산되는 '창조적 파괴'의 과정입니다. 그러나 더 일반적인 (그러나 여전히 비용이 많이 드는) 상황은 기업이 부채를 통제하기 위해 저렴한 주가로 주주를 희석해야 하는 경우입니다. 물론 부채는 기업, 특히 자본이 많은 기업에서 중요한 도구가 될 수 있습니다. 기업의 부채 사용에 대해 생각할 때는 먼저 현금과 부채를 함께 살펴봅니다.
에코프로는 얼마나 많은 부채를 가지고 있나요?
아래 그래픽을 클릭하면 과거 수치를 확인할 수 있지만, 2024년 3월 현재 에코프로의 부채는 2.82조 원으로 1년 동안 2.22조 원이 증가한 것으로 나타났습니다. 하지만 이를 상쇄할 수 있는 1.00조 원의 현금을 보유하고 있어 순부채는 약 1.82조 원입니다.
에코프로의 대차 대조표는 얼마나 건전할까요?
최신 대차 대조표 데이터에 따르면 에코프로는 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 2.41조 원, 그 이후에 만기가 도래하는 부채가 1.57조 원에 달합니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 1.00조 원의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 6,689억 원 상당의 채권을 보유하고 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 미수금의 합계보다 2.31조 원 더 많습니다.
상장된 에코프로 주식의 가치가 총 13조 원에 달하기 때문에 이 정도의 부채가 큰 위협이 되지는 않을 것으로 보입니다. 그렇지만 재무제표가 더 나빠지지 않도록 지속적으로 모니터링해야 하는 것은 분명합니다.
수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나누고 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값으로 순부채를 계산합니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.
0.86배의 낮은 이자보상배율과 7.0이라는 불안할 정도로 높은 EBITDA 대비 순부채 비율은 에코프로에 대한 신뢰도를 한 방에 날려버렸습니다. 여기서 부채 부담은 상당합니다. 더 큰 문제는 에코프로의 EBIT가 작년에 88% 감소했다는 점입니다. 수익이 계속해서 이러한 추세를 보인다면 부채를 갚는 것은 빗속에서 마라톤을 하도록 설득하는 것보다 더 어려울 것입니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 하지만 궁극적으로 비즈니스의 미래 수익성에 따라 에코프로가 시간이 지남에 따라 대차대조표를 강화할 수 있는지 여부가 결정될 것입니다. 따라서 미래에 초점을 맞추고 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.
하지만 최종적인 고려 사항도 중요한데, 회사는 서류상의 이익으로는 부채를 갚을 수 없고 현금이 필요하기 때문입니다. 따라서 EBIT 중 잉여 현금 흐름이 얼마나 뒷받침되는지 확인하는 것이 좋습니다. 지난 3년 동안 에코프로는 많은 현금을 소진했습니다. 투자자들은 조만간 이러한 상황이 반전되기를 기대하고 있지만, 이는 분명 부채 사용이 더 위험하다는 것을 의미합니다.
우리의 견해
겉으로 보기에는 에코프로의 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환하는 과정에서 주식에 대한 의구심이 들었고, EBIT 성장률은 연중 가장 바쁜 밤에 텅 빈 식당보다 더 매력적이지 않았습니다. 하지만 적어도 총 부채 수준은 그렇게 나쁘지 않았습니다. 저희는 대차대조표의 건전성 측면에서 에코프로가 상당히 위험하다고 판단했습니다. 그래서 우리는 배고픈 새끼 고양이가 주인의 어항에 빠지는 것처럼, 한 번 물면 두 번 부끄러워한다는 말처럼 이 주식에 대해 거의 경계하고 있습니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알게 된다는 것은 의심할 여지가 없습니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 저희는 에코프로를 통해 1가지 경고 신호를 확인했으며 , 이를 이해하는 것이 투자 과정의 일부가 되어야 합니다.
결국, 순부채가 없는 기업에 집중하는 것이 더 나은 경우가 많습니다. 이러한 기업의 특별 목록 (모두 수익 성장 실적이 있는 기업)에 액세스할 수 있습니다. 무료입니다.
가치 평가는 복잡하지만, 저희는 이를 단순화하고자 합니다.
공정가치 추정치, 잠재적 위험, 배당금, 내부자 거래 및 재무 상태를 포함한 자세한 분석을 통해 Ecopro 의 저평가 또는 고평가 여부를 알아보세요.
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