하워드 막스는 주가 변동성을 걱정하기보다는 '영구적인 손실 가능성이 내가 걱정하는 리스크이며, 내가 아는 모든 실질적인 투자자들이 걱정하는 리스크'라고 말하면서 이를 잘 표현했습니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 기업이 얼마나 위험한지 생각할 때 항상 부채 사용을 살펴보는 것을 좋아합니다. 우리는 SPG Co.(코스닥:058610)는 사업에서 부채를 사용하고 있습니다. 그러나 더 중요한 질문은 그 부채가 얼마나 많은 위험을 초래하고 있는가 하는 것입니다.
부채는 언제 위험할까?
일반적으로 부채는 기업이 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 진짜 문제가 됩니다. 자본주의의 핵심은 실패한 기업이 은행에 의해 무자비하게 청산되는 '창조적 파괴'의 과정입니다. 흔한 일은 아니지만, 부채에 시달리는 기업이 대출기관으로부터 헐값에 자본을 조달하도록 강요받아 주주가 영구적으로 희석되는 경우도 종종 볼 수 있습니다. 하지만 가장 일반적인 상황은 기업이 부채를 합리적으로 잘 관리하고 자신에게 유리하게 관리하는 경우입니다. 기업의 부채 사용에 대해 생각할 때는 먼저 현금과 부채를 함께 살펴봅니다.
SPG의 부채란 무엇인가요?
아래에서 볼 수 있듯이, 2024년 3월 기준 SPG의 부채는 690억 원으로 1년 전의 800억 원에서 감소했습니다. 하지만 현금도 426억 원을 보유하고 있어 순부채는 264억 원입니다.
SPG의 대차 대조표는 얼마나 건전합니까?
최신 대차 대조표 데이터에 따르면 SPG는 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 1492억 원, 그 이후 만기가 도래하는 부채가 861억 원에 달합니다. 이를 상쇄하기 위해 현금 426억 원과 12개월 이내에 만기가 도래하는 매출채권 1,397억 원을 보유하고 있었습니다. 따라서 실제로는 총 부채보다 유동 자산이 245억 원 더 많습니다.
이러한 단기 유동성은 대차대조표가 늘어나지 않았기 때문에 SPG가 부채를 쉽게 갚을 수 있다는 신호입니다.
순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 충당하는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부하를 측정합니다. 이렇게 하면 부채의 절대적인 양과 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려할 수 있습니다.
순부채가 1.3배, 이자보상배율이 4.1배인 것을 보면 SPG는 상당히 합리적인 방식으로 부채를 사용하고 있는 것으로 보입니다. 그러나 이자를 지불하는 것은 확실히 부채의 적정성에 대해 생각하게 만들기에 충분합니다. 주주들은 작년에 SPG의 EBIT가 42% 감소했다는 사실을 알고 있어야 합니다. 이러한 감소세가 계속된다면 비건 컨벤션에서 푸아그라를 파는 것보다 부채를 갚는 것이 더 어려워질 것입니다. 부채 수준을 분석할 때는 대차대조표가 가장 먼저 고려해야 할 사항입니다. 그러나 무엇보다도 향후 수익이 향후에도 건전한 대차 대조표를 유지할 수 있는 SPG의 능력을 결정할 것입니다. 따라서 미래에 관심이 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.
마지막으로, 회사는 회계 이익이 아닌 현금으로만 부채를 갚을 수 있습니다. 따라서 EBIT 중 잉여 현금 흐름이 얼마나 뒷받침되는지 확인하는 것이 좋습니다. 최근 3년 동안 SPG는 이자 및 세금을 제외한 잉여현금흐름을 고려할 때 EBIT의 68%에 해당하는 잉여현금흐름을 기록했는데, 이는 정상에 가까운 수준입니다. 이렇게 현금이 풍부하다는 것은 원할 때 부채를 줄일 수 있다는 뜻입니다.
우리의 견해
SPG의 EBIT 성장률은 이번 분석에서 마이너스를 기록했지만, 다른 요소들은 상당히 양호했습니다. EBIT를 잉여현금흐름으로 전환하는 능력은 의심할 여지가 없습니다. 이 모든 데이터를 살펴보면 SPG의 부채 수준에 대해 약간 조심스러운 생각이 듭니다. 부채는 잠재적 수익률을 높일 수 있다는 장점이 있지만, 주주들은 부채 수준이 주식을 더 위험하게 만들 수 있다는 점을 분명히 고려해야 한다고 생각합니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 그러나 모든 투자 위험이 대차 대조표에 있는 것은 아닙니다. 이를 위해 SPG 에서 발견한 경고 신호 1가지를 알아두셔야 합니다.
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