데이비드 이븐은 '변동성은 우리가 걱정하는 리스크가 아니다'라고 잘 표현했습니다. 우리가 걱정하는 것은 자본의 영구적인 손실을 피하는 것입니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 기업이 얼마나 위험한지 판단할 때 항상 부채 사용 현황을 살펴봅니다. 우리는 케이엔솔주식회사 (코스닥:053070)의 사례를 주목합니다.(코스닥:053080)의 대차 대조표에는 부채가 있습니다. 하지만 진짜 문제는 이 부채가 회사를 위험하게 만드는지 여부입니다.
부채가 위험을 초래하는 이유는 무엇인가요?
부채 및 기타 부채는 기업이 잉여 현금 흐름이나 매력적인 가격으로 자본을 조달하여 이러한 의무를 쉽게 이행할 수 없을 때 위험해집니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 비즈니스를 장악할 수 있습니다. 그러나 더 빈번하게 발생하지만 여전히 비용이 많이 드는 경우는 기업이 재무제표를 보강하기 위해 주식을 헐값에 발행하여 주주를 영구적으로 희석시켜야 하는 경우입니다. 물론 부채의 장점은 특히 높은 수익률로 재투자할 수 있는 능력으로 회사의 희석을 대체할 때 값싼 자본이 될 수 있다는 점입니다. 기업이 얼마나 많은 부채를 사용하는지 고려할 때 가장 먼저 해야 할 일은 현금과 부채를 함께 살펴보는 것입니다.
케이엔솔은 얼마나 많은 부채를 가지고 있나요?
아래 차트를 클릭하면 더 자세히 볼 수 있으며, 2024년 9월 케이엔솔의 부채는 1,165억 원으로 전년과 거의 동일합니다. 하지만 현금도 429억 원을 보유하고 있었으므로 순부채는 737억 원입니다.
케이엔솔의 부채 현황 살펴보기
최근 대차대조표 데이터를 확대하면 케이엔솔의 12개월 이내 만기 부채가 2,587억 원, 그 이후 만기 부채가 117억 원임을 알 수 있습니다. 반면 현금은 429억 원, 1년 이내에 만기가 도래하는 매출채권은 1,381억 원이었습니다. 따라서 부채가 현금과 단기 채권을 합친 것보다 895억 원 더 많습니다.
케이엔솔의 기업가치가 1,823억 원에 달하기 때문에 필요한 경우 자본을 조달해 재무제표를 보강할 수 있기 때문에 이러한 적자는 그리 나쁘지 않습니다. 하지만 부채 상환 능력을 면밀히 살펴볼 필요가 있습니다.
수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버)을 몇 배로 충당하는가 하는 것입니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.
케이엔솔의 적당한 순부채 대 EBITDA 비율(1.9)은 부채에 관한 한 신중함을 나타냅니다. 이자 비용의 20.1배에 달하는 압도적인 EBIT는 부채 부담이 공작 깃털처럼 가볍다는 것을 의미합니다. 특히 케이엔솔의 EBIT는 작년 한 해 동안 무려 116%나 상승하며 엘론 머스크보다 더 높은 수치를 기록했습니다. 우리는 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있습니다. 하지만 앞으로 대차대조표가 어떻게 유지될지는 케이엔솔의 수익이 좌우할 것입니다. 따라서 수익에 대해 더 자세히 알고 싶다면 장기 수익 추세를 보여주는 이 그래프를 확인해 보세요.
마지막으로, 비즈니스는 부채를 갚기 위해 잉여 현금 흐름이 필요하며, 회계상의 이익만으로는 충분하지 않습니다. 따라서 논리적인 단계는 실제 잉여현금흐름과 일치하는 EBIT의 비율을 살펴보는 것입니다. 지난 3년 동안 케이엔솔은 많은 현금을 소진했습니다. 투자자들은 조만간 이러한 상황이 반전되기를 기대하고 있지만, 이는 분명 부채 사용이 더 위험하다는 것을 의미합니다.
우리의 견해
케이엔솔의 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환한 것은 이번 분석에서 부정적이지만, 다른 요소들은 상당히 양호한 것으로 판단됩니다. 특히 이자보상배율에 놀라움을 금치 못했습니다. 위에서 언급한 모든 요소를 고려했을 때, 케이엔솔의 부채 사용에 대해 다소 조심스러운 생각이 듭니다. 부채는 잠재적 수익률을 높이는 장점이 있지만, 부채 수준이 주식을 더 위험하게 만들 수 있다는 점을 주주들이 반드시 고려해야 한다고 생각합니다. 우리는 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있습니다. 하지만 모든 투자 위험이 대차대조표에 있는 것은 아닙니다. 예를 들어, 케이엔솔에 투자하기 전에 알아두어야 할 3가지 경고 신호 (2개는 약간 우려스러운 신호입니다!)를 발견했습니다.
이 모든 것을 고려한 후에도 견고한 대차 대조표를 갖춘 빠르게 성장하는 회사에 더 관심이 있다면 지체 없이 순 현금 성장 주식 목록을 확인하세요.
가치 평가는 복잡하지만, 저희는 이를 단순화하고자 합니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.