어떤 사람들은 부채가 아닌 변동성이 투자자로서 위험을 생각하는 가장 좋은 방법이라고 말하지만 워렌 버핏은 '변동성은 위험과 동의어가 아니다'라는 유명한 말을 남겼습니다. 따라서 특정 주식이 얼마나 위험한지 생각할 때 부채를 고려해야 하는 것은 당연할 수 있습니다. 부채가 너무 많으면 회사가 가라앉을 수 있기 때문입니다. 상지건설 (코스닥:042940)은 사업에서 부채를 사용하고 있음을 알 수 있습니다. 하지만 이 부채가 주주들에게 문제가 될까요?
부채는 어떤 위험을 가져올까요?
부채는 기업이 신규 자본이나 잉여 현금 흐름으로 부채를 갚는 데 어려움을 겪을 때까지 기업을 지원합니다. 궁극적으로 회사가 부채 상환에 대한 법적 의무를 이행하지 못하면 주주들은 아무것도 얻지 못할 수 있습니다. 흔한 일은 아니지만, 부채가 있는 회사가 대출 기관으로부터 헐값에 자본을 조달하도록 강요당하여 주주가 영구적으로 희석되는 경우도 종종 볼 수 있습니다. 하지만 가장 일반적인 상황은 회사가 부채를 합리적으로 잘 관리하고 자신에게 유리하게 관리하는 경우입니다. 부채 수준을 검토할 때는 먼저 현금과 부채 수준을 함께 고려합니다.
상지건설의 부채는 얼마나 될까요?
아래에서 볼 수 있듯이 상지건설의 부채는 2024년 3월 말 기준 501억 원으로 1년 전 979억 원에서 감소했습니다. 반대로 303억 원의 현금을 보유하고 있어 순부채는 약 198억 원입니다.
상지건설의 부채 현황 살펴보기
최근 대차대조표 데이터를 확대하면 상지건설은 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 622억 원, 그 이후에는 121억 원의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 이를 상쇄하기 위해 상지건설은 현금 303억 원과 12개월 이내에 만기가 도래하는 매출채권 318억 원을 보유하고 있었습니다. 따라서 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 부채가 총 123억 원 더 많았습니다.
상지건설의 시가총액은 502억 원으로, 필요하다면 현금을 조달하여 재무제표를 개선할 수 있을 것으로 보입니다. 하지만 부채를 희석하지 않고 관리할 수 있는지 면밀히 검토해야 할 필요가 있습니다.
기업의 수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나누고 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값을 계산합니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자보상배율)을 모두 고려한다는 점입니다.
상지건설의 낮은 EBITDA 대비 부채 비율 0.92는 부채를 적당히 사용하고 있음을 시사하지만, 지난해 EBIT가 이자 비용의 3.3배에 불과했다는 사실은 우리를 잠시 멈추게 합니다. 하지만 이자 지급액은 상지건설의 부채가 얼마나 합리적인 수준인지 생각하게 하기에 충분합니다. 또한 상지건설은 지난해 적자에서 200억 원 흑자로 EBIT를 개선했다는 점도 주목할 만합니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 하지만 상지건설은 부채를 상환하기 위해 수익이 필요하기 때문에 부채만 따로 떼어놓고 볼 수는 없습니다. 따라서 상지건설의 수익에 대해 더 자세히 알고 싶다면 장기 수익 추세를 보여주는 이 그래프를 확인하는 것이 좋습니다.
마지막으로, 회사는 회계 이익이 아닌 현금으로만 부채를 갚을 수 있습니다. 따라서 이자 및 세금 차감 전 영업이익(EBIT)이 실제 잉여현금흐름으로 얼마나 전환되는지 확인하는 것이 중요합니다. 지난해 상지건설의 잉여현금흐름은 EBIT의 86%에 달하는 매우 견고한 수준으로, 예상보다 훨씬 높은 수치입니다. 이는 부채 상환에 매우 유리한 위치에 있는 것입니다.
우리의 견해
상지건설의 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환하면 크리스티아누 호날두가 14세 이하 골키퍼를 상대로 골을 넣을 수 있을 만큼 부채를 쉽게 처리할 수 있음을 알 수 있습니다. 하지만 솔직히 말해서 이자를 감당하는 것이 이러한 인상을 다소 약화시킨다고 생각합니다. 이 모든 것을 고려하면 상지건설은 현재 부채 수준을 편안하게 감당할 수 있는 것으로 보입니다. 긍정적인 측면은 이러한 레버리지가 주주 수익률을 높일 수 있다는 것이지만, 잠재적인 단점은 손실 위험이 더 크다는 것이므로 대차 대조표를 모니터링 할 가치가 있습니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심할 여지가 없습니다. 그러나 모든 투자 위험이 대차대조표에 있는 것은 아닙니다. 이를 위해 상지건설에서 발견한 4가지 경고 신호 (중요한 경고 신호 1가지 포함 )에 대해 알아볼 필요가 있습니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.