워렌 버핏은 '변동성은 위험과 동의어와는 거리가 멀다'는 유명한 말을 남겼습니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 기업이 얼마나 위험한지 판단할 때는 항상 부채 사용 현황을 살펴보는 것을 좋아합니다. 성도건설 (코스닥:037330)을 보면 알 수 있습니다.(코스닥:037350)는 사업에서 부채를 사용하고 있습니다. 그러나 더 중요한 질문은 그 부채가 얼마나 많은 위험을 초래하고 있는가 하는 것입니다.
부채는 왜 위험을 초래할까요?
부채는 기업이 새로운 자본이나 잉여 현금 흐름으로 부채를 갚는 데 어려움을 겪을 때까지 기업을 지원합니다. 최악의 경우, 기업이 채권자에게 돈을 갚지 못하면 파산할 수도 있습니다. 흔한 일은 아니지만, 빚을 진 회사가 대출 기관으로부터 헐값에 자본을 조달하도록 강요당해 주주가 영구적으로 희석되는 경우도 종종 있습니다. 물론 많은 기업이 부정적인 결과 없이 성장에 필요한 자금을 조달하기 위해 부채를 사용합니다. 기업의 부채 사용에 대해 생각할 때는 먼저 현금과 부채를 함께 살펴봅니다.
성도건설의 순부채는 얼마입니까?
아래에서 볼 수 있듯이, 2024년 3월 말 기준 성도건설의 부채는 1,228억 원으로 1년 전의 200억 원보다 증가했습니다. 자세한 내용을 보려면 이미지를 클릭하세요. 하지만 이를 상쇄할 수 있는 현금 1040억 원을 보유하고 있어 순부채는 약 188억 원입니다.
성도건설의 대차대조표는 얼마나 건전한가?
최신 대차 대조표 데이터에 따르면 성도건설은 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 3,142억 원, 그 이후 만기가 도래하는 부채가 928억 원에 달합니다. 반면에 현금은 1,042억 원, 1년 이내에 만기가 도래하는 매출채권은 1,722억 원이었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 매출채권의 합계보다 1,309억 원 더 많습니다.
이 적자는 697억 원 규모의 회사에 마치 거인이 인간 위에 우뚝 솟은 것처럼 그림자를 드리우고 있습니다. 따라서 주주들이 이 부분을 주의 깊게 지켜볼 필요가 있다고 생각합니다. 결국 성도건설은 채권단이 상환을 요구할 경우 대규모 자본 재조달이 필요할 것으로 보입니다.
우리는 수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버리지)을 몇 배로 충당하는가 하는 것입니다. 이를 통해 부채의 절대적인 양과 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려합니다.
순부채가 EBITDA의 1.0배에 불과한 성도건설은 상당히 보수적으로 부채를 관리하고 있다고 볼 수 있습니다. 이자보상배율도 7.2배로 적정 수준 이상입니다. 성도건설은 비록 지난해 상각전영업이익 수준에서 적자를 기록했지만, 지난 12개월 동안 150억 원의 상각전영업이익을 창출했다는 점도 긍정적으로 볼 수 있습니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명 집중해야 할 부분입니다. 그러나 향후 대차 대조표가 어떻게 유지되는지에 영향을 미칠 것은 성도건설의 수익입니다. 따라서 수익에 대해 더 자세히 알고 싶다면 장기 수익 추세를 보여주는 이 그래프를 확인하는 것이 좋습니다.
마지막으로, 회사는 회계상의 이익이 아닌 실제 현금으로만 부채를 갚을 수 있습니다. 따라서 이자 및 세금 차감 전 이익(EBIT)이 잉여 현금 흐름으로 얼마나 뒷받침되는지 확인하는 것이 좋습니다. 다행히도 성도건설은 작년에 EBIT보다 더 많은 잉여현금흐름을 창출해 주주들에게 기쁨을 안겨주었습니다. 이러한 강력한 현금 전환은 다프트 펑크 콘서트에서 비트가 떨어질 때 관중들만큼이나 우리를 흥분시킵니다.
우리의 견해
성도건설의 총부채 수준과 EBIT 성장률은 우리가 보기에 분명 부담스러운 수준입니다. 그러나 EBIT를 잉여현금흐름으로 환산하면 매우 다른 이야기를 들려주며, 어느 정도 회복력을 시사합니다. 위에서 언급한 요인들을 종합적으로 고려할 때, 성도건설의 부채는 사업에 일부 리스크를 초래할 수 있다고 생각합니다. 부채가 수익률을 높일 수는 있지만, 현재 회사는 충분한 레버리지를 가지고 있다고 생각합니다. 부채에 대한 정보는 대부분 대차대조표를 통해 알 수 있습니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업은 대차대조표 외부에 존재하는 위험을 포함할 수 있습니다. 이를 위해 성도건설에서 발견한 3가지 경고 신호에 대해 알아두어야 합니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.