화승알앤에이 (KRX:378850)의 대차 대조표는 건전한가요?

전설적인 펀드 매니저인 리 루(찰리 멍거가 후원하는)는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라고 말한 적이 있습니다. 따라서 스마트 머니는 기업의 위험도를 평가할 때 일반적으로 파산과 관련된 부채가 매우 중요한 요소라는 것을 알고 있는 것 같습니다. 우리는 화승알앤에이 (주)(KRX:378850)가 부채가 많다는 점에 주목합니다.(KRX:378850)의 대차 대조표에는 부채가 있습니다. 하지만 진짜 문제는 이 부채가 회사를 위험하게 만드는지 여부입니다.

부채는 언제 위험할까?

일반적으로 부채는 기업이 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 진짜 문제가 됩니다. 최악의 경우, 기업이 채권자에게 돈을 갚지 못하면 파산할 수도 있습니다. 그러나 더 흔하지만 여전히 고통스러운 시나리오는 낮은 가격으로 새로운 자기자본을 조달해야 하는 경우로, 이로 인해 주주가 영구적으로 희석되는 경우입니다. 하지만 희석을 대체함으로써 부채는 높은 수익률로 성장에 투자할 자본이 필요한 기업에게 매우 좋은 도구가 될 수 있습니다. 기업이 얼마나 많은 부채를 사용하는지 고려할 때 가장 먼저 해야 할 일은 현금과 부채를 함께 살펴보는 것입니다.

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화승알앤에이의 부채는 얼마나 될까요?

아래 그래픽을 클릭하면 과거 수치를 확인할 수 있지만, 2024년 3월 화승알앤에이의 부채는 1,475억 원으로 1년 전의 1,697억 원에서 감소한 것으로 나타났습니다. 하지만 이를 상쇄하는 498억 원의 현금을 보유하고 있어 순부채는 약 1,425억 원입니다.

화승알앤에이의 대차 대조표는 얼마나 튼튼한가?

최근 보고된 대차 대조표에 따르면 화승알앤에이의 12개월 이내 만기 부채는 2724억 원, 12개월 이후 만기 부채는 529억 원입니다. 반면에 현금 498억 원과 1년 이내에 만기가 도래하는 매출채권이 1,513억 원이 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 단기 채권을 합친 것보다 1,690억 원 더 많은 총 1,690억 원의 부채를 보유하고 있습니다.

이 결손금은 마치 책과 스포츠 장비, 트럼펫으로 가득 찬 거대한 배낭의 무게에 힘겨워하는 어린아이처럼 691억 원의 회사 자체에 큰 부담을 줍니다. 그래서 저희는 의심의 여지 없이 대차대조표를 면밀히 관찰했습니다. 결국 화승알앤에이가 지금 당장 채권자들에게 돈을 갚아야 한다면 대규모 자본 재조달이 필요할 것입니다.

우리는 수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버리지)을 몇 배로 충당하는가 하는 것입니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.

화승알앤에이의 부채는 EBITDA의 2.8배, 이자비용은 이자보상배율의 2.9배를 초과하고 있습니다. 이는 부채 수준이 상당하지만 문제가 있다고 보기에는 부족하다는 것을 시사합니다. 조금 더 긍정적으로 보면, 화승알앤에이의 경우 작년에 EBIT가 14% 증가하여 부채 관리 능력이 더욱 향상되었습니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명 집중해야 할 부분입니다. 하지만 향후 대차 대조표가 어떻게 유지될지는 화승알앤에이의 수익이 좌우할 것입니다. 따라서 부채를 고려할 때는 반드시 수익 추세를 살펴볼 필요가 있습니다. 대화형 스냅샷을 보려면 여기를 클릭하세요.

마지막으로, 세무 담당자는 회계상의 이익을 좋아할지 모르지만 대출 기관은 현금만 받습니다. 따라서 EBIT 중 잉여 현금 흐름이 얼마나 뒷받침되는지 확인하는 것이 좋습니다. 지난 3년 동안 화승알앤에이의 잉여현금흐름은 실제로 EBIT보다 더 많이 창출했습니다. 이런 강력한 현금 창출력은 마치 꿀벌 옷을 입은 강아지처럼 우리의 마음을 따뜻하게 합니다.

우리의 견해

화승알앤에이의 총부채 처리 능력이나 이자 충당 능력은 더 많은 부채를 감당할 수 있다는 확신을 주지 못했습니다. 그러나 좋은 소식은 EBIT를 잉여현금흐름으로 쉽게 전환할 수 있을 것으로 보인다는 점입니다. 위에서 언급한 요인들을 종합적으로 고려할 때 화승알앤에이의 부채는 비즈니스에 일부 위험을 초래할 수 있다고 생각합니다. 부채가 수익률을 높일 수는 있지만, 현재 회사는 충분한 레버리지를 가지고 있다고 생각합니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 그러나 궁극적으로 모든 회사는 대차대조표 외부에 존재하는 위험을 포함할 수 있습니다. 이를 위해 화승알앤에이에서 발견한 6가지 경고 신호에 대해 알아볼 필요가 있습니다(이 중 두 가지가 마음에 들지 않는 것은 제외).

부채 부담 없이 수익을 늘릴 수 있는 기업에 투자하는 데 관심이 있다면 대차대조표에 순현금이 있는 성장하는 기업의 무료 목록을 확인해 보세요.

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