버크셔 해서웨이의 찰리 멍거가 후원하는 외부 펀드 매니저인 리 루는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라는 말을 거침없이 합니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 기업이 얼마나 위험한지 판단할 때는 항상 부채 사용 현황을 살펴봅니다. 금호타이어(KRX:073240)는 사업에서 부채를 사용하고 있음을 알 수 있습니다. 하지만 더 중요한 질문은 그 부채가 얼마나 많은 위험을 초래하고 있는가 하는 것입니다.
부채는 어떤 위험을 초래할까요?
일반적으로 부채는 기업이 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 실질적인 문제가 됩니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 비즈니스를 장악할 수 있습니다. 그러나 더 빈번하게 발생하지만 여전히 비용이 많이 드는 경우는 회사가 재무제표를 보강하기 위해 주식을 헐값에 발행하여 주주를 영구적으로 희석시켜야 하는 경우입니다. 물론 부채는 비즈니스, 특히 자본이 많이 필요한 비즈니스에서 중요한 도구가 될 수 있습니다. 기업의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.
금호타이어의 순부채는 얼마인가요?
아래 그래픽을 클릭하면 과거 수치를 확인할 수 있는데, 2024년 6월 금호타이어의 부채는 2.09조 원으로 1년 전의 2.55조 원보다 감소했습니다. 반대로 현금은 2,755억 원으로 순부채는 약 1.82조 원입니다.
금호타이어의 부채 현황 살펴보기
최근 대차대조표 데이터를 확대하면 금호타이어는 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 2.03조 원, 그 이후에는 1.36조 원의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 이를 상쇄할 수 있는 현금 2755억 원과 12개월 이내에 만기가 도래하는 매출채권 9917억 원이 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 매출채권의 합계보다 2조 1,200억 원 더 많습니다.
이 적자는 마치 인간 위에 우뚝 솟은 거인처럼 1.29조 원 규모의 회사에 그림자를 드리우고 있습니다. 따라서 주주들이 이 부분을 주의 깊게 지켜봐야 한다고 생각합니다. 결국 금호타이어가 지금 당장 채권자들에게 돈을 갚아야 한다면 대규모 자본 재조달이 필요할 가능성이 높습니다.
우리는 수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버리지)을 몇 배로 충당하는지를 나타내는 값입니다. 이를 통해 부채의 절대적인 양뿐만 아니라 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려합니다.
금호타이어의 순부채는 EBITDA의 2.1배로 그리 많지는 않지만, 이자비용의 3.6배에 불과해 이자 커버리지가 다소 낮은 편입니다. 크게 걱정할 수준은 아니지만 이자 지급이 다소 부담스러운 것은 사실입니다. 특히 금호타이어의 EBIT는 작년 한 해 동안 무려 246%나 증가하며 엘론 머스크보다 더 높은 수치를 기록했습니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명 집중해야 할 부분입니다. 그러나 궁극적으로 금호타이어의 미래 수익성은 시간이 지남에 따라 대차대조표를 강화할 수 있는지 여부를 결정할 것입니다. 따라서 전문가들의 생각을 알고 싶으시다면 애널리스트 수익 전망에 대한 이 무료 보고서를 읽어보시면 흥미로울 것입니다.
마지막으로, 기업은 부채를 상환하기 위해 잉여 현금 흐름이 필요하며, 회계상의 이익만으로는 충분하지 않습니다. 따라서 EBIT 중 잉여현금흐름이 얼마나 뒷받침되는지 확인해 볼 필요가 있습니다. 지난 2년간 금호타이어의 잉여현금흐름은 예상보다 낮은 EBIT의 38%에 불과했습니다. 이렇게 낮은 현금 전환율은 부채를 감당하기 어렵게 만듭니다.
우리의 견해
금호타이어의 총부채 수준은 실망스러운 수준이라고 할 수 있습니다. 하지만 긍정적인 측면을 보면 금호타이어의 EBIT 성장률은 좋은 신호이며, 좀 더 낙관적인 전망을 할 수 있습니다. 대차대조표를 살펴보고 이러한 모든 요소를 고려할 때 부채가 금호타이어 주식을 다소 위험하게 만들고 있다고 생각합니다. 어떤 사람들은 그런 종류의 위험을 좋아하지만, 우리는 잠재적인 함정을 염두에 두고 있기 때문에 부채가 적은 것을 선호할 것입니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 하지만 모든 투자 위험이 대차대조표에 있는 것은 아닙니다. 예를 들어, 금호타이어에는 한 가지 주의해야 할 경고 신호가 있습니다.
때로는 부채가 필요 없는 기업에 집중하는 것이 더 쉬울 때가 있습니다. 지금 바로 순부채가 없는 성장주 목록을 100% 무료로 확인하실 수 있습니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.