현대자동차 (KRX:005380)는 위험한 투자인가?

어떤 사람들은 부채가 아닌 변동성이 투자자로서 위험을 생각하는 가장 좋은 방법이라고 말하지만 워렌 버핏은 '변동성은 위험과 동의어와는 거리가 멀다'는 유명한 말을 남겼습니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 기업이 얼마나 위험한지 생각할 때 항상 부채 사용 현황을 살펴봅니다. 다른 많은 기업과 마찬가지로 현대자동차(KRX:005380)도 부채를 활용하고 있습니다. 하지만 진짜 문제는 이 부채가 회사를 위험하게 만드는지 여부입니다.

부채는 언제 위험할까?

부채는 기업이 성장하는 데 도움이 되는 도구이지만, 기업이 대출 기관을 갚을 능력이 없다면 부채는 대출 기관의 자비에 따라 존재합니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 비즈니스를 장악할 수도 있습니다. 그러나 더 일반적인(하지만 여전히 비용이 많이 드는) 상황은 기업이 단순히 부채를 통제하기 위해 저렴한 주가로 주주를 희석해야 하는 경우입니다. 하지만 희석을 대체함으로써 부채는 높은 수익률로 성장에 투자할 자본이 필요한 기업에게 매우 좋은 도구가 될 수 있습니다. 기업의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.

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현대자동차의 순부채란 무엇인가요?

아래 그래픽을 클릭하면 과거 수치를 확인할 수 있지만, 2024년 3월 기준 현대자동차의 부채는 132조 원으로 1년 동안 115조 원이 증가한 것으로 나타났습니다. 하지만 30조 원의 현금을 보유하고 있기 때문에 순부채는 102조 원으로 더 적습니다.

현대자동차의 부채 현황 살펴보기

최근 보고된 대차 대조표에 따르면 현대자동차는 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 72조 원, 12개월 이후 만기가 도래하는 부채가 119조 원에 달합니다. 반면에 현금 30조 원과 1년 이내에 만기가 도래하는 매출채권 11조 원이 있었습니다. 따라서 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 부채가 151조 원 더 많습니다.

이러한 적자는 마치 거인이 인간 위에 우뚝 솟은 것처럼 54조 원 규모의 회사에 그림자를 드리우고 있습니다. 따라서 주주들이 이 문제를 면밀히 주시해야 한다고 생각합니다. 결국 현대자동차는 지금 당장 채권자들에게 돈을 갚아야 한다면 대규모 자본 재조달이 필요할 것입니다.

기업의 수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값으로 순부채를 계산합니다. 이렇게 하면 부채의 절대적인 양뿐만 아니라 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려할 수 있습니다.

이상하게도 현대자동차는 5.6이라는 높은 EBITDA 비율로 부채가 많지만 이자보상배율은 1k로 매우 높습니다. 따라서 매우 저렴한 장기 부채에 접근할 수 있거나 이자 비용이 증가할 것입니다! 중요한 것은 현대자동차가 지난 12개월 동안 EBIT를 30% 증가시켰으며, 이러한 성장으로 부채를 더 쉽게 처리할 수 있을 것이라는 점입니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 그러나 현대자동차가 향후에도 건전한 대차대조표를 유지할 수 있는지를 결정하는 것은 무엇보다도 미래 수익입니다. 따라서 미래에 초점을 맞추고 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.

마지막으로, 기업은 부채를 갚기 위해 잉여 현금 흐름이 필요하며, 회계상의 이익만으로는 충분하지 않습니다. 따라서 EBIT가 그에 상응하는 잉여현금흐름으로 이어지고 있는지 명확히 살펴볼 필요가 있습니다. 지난 3년 동안 현대자동차는 많은 현금을 소진했습니다. 투자자들은 조만간 이러한 상황이 반전되기를 기대하고 있지만, 이는 분명 부채 사용이 더 위험하다는 것을 의미합니다.

우리의 견해

표면적으로 현대자동차의 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환한 것을 보면 주가에 대한 의구심이 들며, 총 부채 수준은 연중 가장 바쁜 밤에 텅 빈 식당 하나보다 더 매력적이지 않습니다. 하지만 적어도 이자 비용으로 이자 비용을 충당하는 데는 꽤 괜찮은 수준이라는 점은 고무적입니다. 전반적으로 현대자동차는 대차대조표에 실질적인 위험이 있을 정도로 부채가 많다고 해도 과언이 아니라고 생각합니다. 모든 것이 순조롭게 진행되면 수익률이 높아지겠지만, 반대로 부채로 인해 영구적인 자본 손실의 위험이 높아질 수도 있습니다. 대차대조표는 부채를 분석할 때 집중해야 할 영역임이 분명합니다. 그러나 궁극적으로 모든 회사에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 이를 위해 현대자동차에서 발견한 3가지 경고 신호 (무시할 수 없는 경고 신호 1가지 포함) 에 대해 알아볼 필요가 있습니다.

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