チャーリー・マンガーが支援した）伝説的なファンドマネジャーのリー・ルーが、かつて『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 他の多くの企業と同様、サザン・カンパニー（NYSE:SO）も負債を活用している。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？
負債はいつ問題になるのか？
借入金は、事業が新たな資本またはフリー・キャッシュ・フローで返済に窮するまで、事業を支援する。 資本主義の一部とは、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より一般的な（しかし依然として費用のかかる）状況とは、単に負債をコントロールするために、企業が安い株価で株主を希薄化しなければならないような場合である。 しかし、希薄化の代わりに、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、負債は非常に優れた手段となり得る。 企業の負債の利用について考えるとき、私たちはまず現金と負債を一緒に見ます。
サザンの負債とは？
下記の通り、2024年9月末時点のサザンの負債は636億米ドルで、1年前の608億米ドルから増加している。詳細は画像をクリック。 サザンは現金をあまり持っていないため、純負債はほぼ同じである。
サザンの負債
最新の貸借対照表データを拡大すると、サザンには12ヶ月以内に返済期限が到来する122億米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する949億米ドルの負債があることがわかる。 これらの債務を相殺するために、同社は10億2,000万米ドルの現金と、12ヶ月以内に期限の到来する44億2,000万米ドルの債権を保有している。 つまり、現金と短期債権を合計すると、1,016億米ドルの負債があることになる。
この赤字額は、サザンの時価総額924億米ドルを上回っていることから、株主はサザンの負債額を、子供が初めて自転車に乗るのを見守る親のように、注意深く見守る必要があると思われる。 仮に、現在の株価で増資して負債を返済せざるを得なくなった場合、極めて大きな希薄化が必要になる。
我々は、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を用いる。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）である。 このアプローチの利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その有利子負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮することである。
サザンの有利子負債はEBITDAの4.8倍、EBITは支払利息を2.9倍カバーしている。 このことから、負債水準は大きいものの、問題視するほどではないことがわかる。 明るい面を見れば、サザンは昨年、EBITを40％増加させた。 人間の優しさのミルクのように、このような成長は回復力を高め、負債を管理する能力を高める。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、サザンが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来の収益性によって決まる。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが興味深いでしょう。
なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 つまり、EBITがフリーキャッシュフローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 過去3年間を考慮すると、サザンは全体として現金流出を記録している。 フリー・キャッシュフローが信頼できない企業にとって、借金ははるかにリスクが高いので、株主は過去の支出が将来フリー・キャッシュフローを生み出すことを期待すべきである。
当社の見解
サザンのEBITをフリー・キャッシュフローに変換する試みについて熟考してみると、確かに熱心ではない。 しかし良い面もあり、EBITの伸び率は良い兆候であり、楽観的である。 また、サザンのような電気事業会社は、一般的に問題なく負債を利用していることにも留意する必要がある。 全体として、サザンは十分な負債を抱えており、バランスシートには現実的なリスクがあると言える。 すべてがうまくいけば、それは報われるかもしれないが、この負債のマイナス面は、恒久的な損失のリスクが大きいことである。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業も貸借対照表の外に存在するリスクを含みうる。 例えば、サザンには 3つの警告サイン （ そして無視できない1つ ）がある。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.