チャーリー・マンガーが支援した）伝説のファンドマネージャー、リー・ルーがかつて『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 つまり、賢い投資家たちは、企業の危険性を評価する場合、負債（これは通常倒産に関わるものだが）が非常に重要な要素であることを知っているようだ。 他の多くの企業と同様、ポートランド・ゼネラル・エレクトリック社（NYSE:POR）も負債を利用している。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということです。
借金はいつ危険なのか？
新たな資本やフリー・キャッシュ・フローで返済が困難になるまで、借金は事業を支援します。 資本主義の一部とは、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より一般的な（しかし依然としてコストのかかる）状況は、単に負債をコントロールするために、企業が安い株価で株主を希薄化しなければならない場合である。 もちろん、企業、特に資本の重い企業にとって、負債は重要な手段となりうる。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債の両方を一緒に検討します。
ポートランドジェネラルエレクトリックの負債とは?
下のグラフをクリックすると過去の数字が見られますが、2024年3月現在、ポートランド・ゼネラル・エレクトリックの負債は44億3000万米ドルで、1年前より35億5000万米ドル増加しています。 しかし、1億7,600万米ドルの現金もあり、純負債は42億6,000万米ドルである。
ポートランド・ジェネラル・エレクトリックの負債の推移
最新の貸借対照表データを拡大すると、ポートランド・ジェネラル・エレクトリックには、12ヶ月以内に8億8,500万米ドルの負債があり、それ以降に72億4,000万米ドルの負債があることがわかります。 これらの債務を相殺するために、1億7,600万米ドルの現金と12ヶ月以内に期限の到来する4億1,200万米ドルの債権がある。 つまり、負債が現金と（短期）債権の合計を75億4,000万米ドル上回っている。
この赤字は、45億6,000万米ドルの会社に影を落としており、まるで凡人の上にそびえ立つ巨像のようである。 そのため、株主はこの件を注意深く見守る必要があると考える。 結局のところ、ポートランド・ゼネラル・エレクトリック社は、債権者に今日支払わなければならないのであれば、大規模な資本増強が必要になるだろう。
私たちは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったものと、利払い・税引き前利益（EBIT）がどれだけ容易に支払利息をカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定します。 このように、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を検討します。
ポートランド・ジェネラル・エレクトリックのEBITDAに対する負債比率（4.7）は、ある程度の負債を使用していることを示唆していますが、インタレストカバーは2.3と非常に弱く、高いレバレッジを示唆しています。 これは、同社が多額の減価償却費を計上しているためであり、EBITDAが非常に寛大な収益指標であることを意味する。 そのため、株主は最近、支払利息が事業に大きな影響を与えていることを認識すべきだろう。 幸いなことに、ポートランド・ゼネラル・エレクトリック社は昨年、EBITを7.8％伸ばし、利益に対する負債を徐々に縮小させている。 負債水準を分析する場合、バランスシートが出発点となるのは明らかだ。 しかし、最終的には事業の将来の収益性が、ポートランド・ゼネラル・エレクトリックが長期的にバランスシートを強化できるかどうかを決定します。 ですから、将来を重視するのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧ください。
最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれませんが、金融機関は現金しか認めません。 そこで論理的なステップは、実際のフリー・キャッシュ・フローと一致するEBITの割合を見ることである。 過去3年間、ポートランド・ゼネラル・エレクトリックは大量の現金を消費した。 それは成長のための支出の結果かもしれないが、負債をはるかにリスキーなものにしている。
当社の見解
一見したところ、ポートランド・ゼネラル・エレクトリックのEBITからフリー・キャッシュフローへの換算は、この銘柄に対して私たちを躊躇させるものであり、負債総額の水準は、一年で最も忙しい夜に空席のあるレストランほど魅力的なものではなかった。 しかし明るい面もあり、EBITの伸び率は良い兆候であり、私たちを楽観的にさせる。 また、ポートランド・ゼネラル・エレクトリックのような電気事業会社は、一般的に問題なく負債を利用していることも知っておく必要がある。 前述のすべての要因を考慮すると、ポートランド・ゼネラル・エレクトリック社は負債が多すぎるように見える。 このようなリスクは、ある種の企業にとっては問題ないが、私たちにとっては浮かない話だ。 私たちが貸借対照表から負債について最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、すべての投資リスクが貸借対照表にあるわけではない。 ポートランド・ゼネラル・エレクトリック社は 、 私たちの投資分析で4つの警告サインを示して いる。
もちろん、もしあなたが負債を背負わずに株を買いたいタイプの投資家なら、迷わず当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。
評価は複雑だが、我々はそれを単純化するためにここにいる。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.