ピナクル・ウェスト・キャピタル(NYSE:PNW)の負債が重荷になっている理由がここにある。

バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンド・マネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言って、それを骨抜きにしない。 事業が破綻するときには負債が絡んでくることが多いのだから、企業のリスクの高さを検討するときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 ピナクル・ウェスト・キャピタル・コーポレーション（NYSE:PNW）のバランスシートには負債がある。 しかし本当の問題は、この負債が同社をリスキーにしているかどうかだ。

負債が問題となるのはどのような場合か？

借金は企業の成長を助けるツールだが、もし企業が貸し手に返済できないのであれば、その企業は貸し手の言いなりになってしまう。 最終的に、会社が法的な債務返済義務を果たせなければ、株主は何も手にすることができない。 このような事態はあまり一般的ではないが、負債を抱えた企業が、貸し手から窮迫した価格での増資を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られる。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 企業の負債の使用について考えるとき、私たちはまず現金と負債を一緒に見ます。

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ピナクル・ウェスト・キャピタルの純負債は？

過去の数字は下のグラフをクリックしてご覧いただけますが、2024年3月現在、ピナクル・ウェスト・キャピタルは92億1,000万米ドルの負債を抱えており、1年間で84億7,000万米ドル増加しています。 また、現金をあまり持っていないため、純負債はほぼ同じである。

ピナクル・ウェスト・キャピタルのバランスシートの健全性は？

最新の貸借対照表データを拡大すると、ピナクル・ウェスト・キャピタルには、12ヶ月以内に返済期限が到来する30億6,000万米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する155億米ドルの負債があることがわかる。 これらの債務を相殺するために、同社は963万米ドルの現金と、12ヶ月以内に期限が到来する5億7,300万米ドルの債権を保有している。 つまり、現金と短期債権を合計した額よりも180億米ドル多い負債がある。

ここでの不足は、87億2000万米ドルの会社そのものに重くのしかかり、まるで子供が本やスポーツ用品、トランペットでいっぱいの巨大なバックパックの重さに苦しんでいるかのようだ。 だから、株主はこの件を注意深く見守る必要がある。 結局のところ、ピナクル・ウェスト・キャピタルは、債権者が返済を要求した場合、おそらく大規模な資本増強が必要になるだろう。

私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割った値と、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）が支払利息をどれだけ簡単にカバーできるかを計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定している。 この方法では、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。

ピナクル・ウェスト・キャピタルの株主は、EBITDAに対する純負債の比率が高く（5.2）、EBITが支払利息のわずか2.5倍であるため、インタレスト・カバレッジがかなり弱いという二重苦に直面している。 ここでの負債負担は相当なものだ。 幸いなことに、ピナクル・ウェスト・キャピタルは昨年、EBITを8.7％増加させ、利益に対する負債を徐々に縮小させている。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし最終的には、事業の将来の収益性が、ピナクル・ウェスト・キャピタルが長期的にバランスシートを強化できるかどうかを決定する。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが興味深いでしょう。

最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要とする。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリーキャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 過去3年間、ピナクル・ウェスト・キャピタルは、フリー・キャッシュ・フローがトータルで大幅なマイナスとなった。 投資家は間違いなく、やがてこの状況が逆転することを期待しているが、これは明らかに、負債の使用がよりリスキーであることを意味する。

当社の見解

率直に言って、ピナクル・ウェスト・キャピタルのEBITからフリー・キャッシュ・フローへの変換と、負債総額を維持してきた実績の両方が、その負債水準にむしろ不安を抱かせる。 しかし、少なくともEBITの成長はかなり順調であり、これは心強い。 また、ピナクル・ウェスト・キャピタルのような電気事業会社は、一般的に問題なく負債を利用していることも知っておく必要がある。 これらのデータポイントを考慮すると、ピナクル・ウェスト・キャピタルは負債が多すぎると思われる。 そのようなリスキーなプレーを好む投資家もいるが、私たちの好みではないことは確かだ。 貸借対照表から負債について最もよく知ることができるのは間違いない。 しかし結局のところ、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含んでいる可能性がある。 例えば、我々は ピナクル・ウェスト・キャピタルについて、注意すべき2つの警告サイン（1つは少し不愉快 ）を特定した。

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