ウォーレン・バフェットは、『ボラティリティはリスクと同義ではない。 つまり、賢い投資家たちは、負債（これは通常倒産に関わるものだが）が、企業のリスクを評価する上で非常に重要な要素であることを知っているようだ。 重要なのは、PG&Eコーポレーション（NYSE:PCG）が負債を抱えていることだ。 しかし本当の問題は、この負債が同社をリスキーにしているかどうかだ。
負債はいつ問題になるのか？
一般的に言って、負債が本当に問題になるのは、企業が資本調達や自らのキャッシュフローで簡単に返済できない場合だけである。 最終的に、会社が法的な債務返済義務を果たせない場合、株主は何も手にすることができなくなる。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。
PG&Eの負債額は？
下記の通り、2023年12月末時点のPG&Eの負債額は563億米ドルで、1年前の521億米ドルから増加している。詳細は画像をクリック。 PG&Eは現金をあまり持っていないため、純負債はほぼ同じである。
PG&Eのバランスシートの健全性は？
直近の貸借対照表から、PG&Eには1年以内に返済期限が到来する173億米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する831億米ドルの負債があることがわかる。 一方、現金は6億3,500万米ドルで、1年以内に期限が到来する債権は105億米ドル相当である。 つまり、現金と1年以内の債権を合わせると893億米ドルの負債があることになる。
この赤字は、355億米ドルの会社に影を落としており、まるで巨像が凡人の上にそびえ立っているようだ。 従って、株主はこの件を注意深く見守る必要がある。 結局のところ、PG&Eは債権者から返済を要求された場合、おそらく大規模な資本増強が必要になるだろう。
私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割った値と、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）がどれだけ容易に支払利息をカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することで、企業の収益力に対する負債負担を測定している。 従って、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。
インタレスト・カバーが1.5倍と弱く、EBITDAに対する純負債の比率が7.7倍と不穏に高いため、PG&Eに対する信頼は、腹にワンツーパンチを食らったような衝撃を受けた。 ここでの負債負担は相当なものだ。 幸いなことに、PG&Eは昨年EBITDAを7.2％伸ばし、利益に対する負債を徐々に縮小させている。 債務残高を分析する場合、バランスシートを見るのは当然である。 しかし、PG&Eが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。
なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 そこで論理的なステップとして、実際のフリー・キャッシュ・フローに見合ったEBITの割合を見ることになる。 過去3年間、PG&Eのフリー・キャッシュ・フローは合計で大幅なマイナスとなった。 これは成長のための支出の結果かもしれないが、負債をはるかにリスキーなものにしている。
当社の見解
一見したところ、PG&EのEBITからフリー・キャッシュ・フローへの換算は、この銘柄に対して私たちを躊躇させるものであり、負債総額の水準は、1年で最も忙しい夜に1軒だけ空いているレストランほど魅力的なものではなかった。 しかし、良い面もある。EBITの成長率は良い兆候であり、我々を楽観的にさせる。 また、PG&Eが電気事業業界に属していることも注目に値する。 前述の要因をすべて考慮すると、PG&Eは負債が多すぎるように見える。 そのようなリスキーなプレーを好む投資家もいるが、私たちの好みではないことは確かだ。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 こうしたリスクを見つけるのは難しい。 PG&Eには3つの警告サイン （うち1つはちょっと不愉快！）がある。
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評価は複雑だが、我々はそれを単純化するためにここにいる。
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