デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることである』。 事業が破綻するときには負債が絡んでくることが多いので、企業のリスクの高さを調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 PG&E Corporation(NYSE:PCG)がその事業で負債を使用していることはわかる。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。
AIは医療を変えようとしている。これらの20銘柄は、早期診断から創薬まで、あらゆることに取り組んでいる。一番の魅力は、どれも時価総額100億ドル以下であることだ。
借金はいつ危険か？
借金は、事業が新たな資本やフリーキャッシュフローで返済に窮するまで、事業を支援する。 資本主義の一部とは、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より一般的な（しかし依然としてコストのかかる）状況は、単に負債をコントロールするために、企業が安い株価で株主を希薄化しなければならない場合である。 もちろん、負債もビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段となりうる。 企業の負債レベルを検討する際の最初のステップは、現金と負債を一緒に検討することです。
PG&Eの純負債とは？
以下の通り、2025年3月時点のPG&Eの負債額は589億米ドルで、前年とほぼ同じである。グラフをクリックすると詳細が表示される。 ただし、20億2,000万米ドルの現金もあるため、純負債は569億米ドルとなる。
PG&Eのバランスシートの健全性は？
最新の貸借対照表から、PG&Eには1年以内に返済期限が到来する178億米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する867億米ドルの負債があることがわかる。 これを相殺するものとして、同社には20億2,000万米ドルの現金と12ヶ月以内に支払期限の到来する113億米ドルの債権がある。 つまり、現金と当面の売掛債権を合わせると、912億米ドルの負債があることになる。
ここでの不足は、まるで子供が本やスポーツ用品、トランペットを詰め込んだ巨大なバックパックの重さに苦しんでいるかのように、373億米ドルの会社そのものに重くのしかかっている。 だから、株主はこの件を注意深く見守る必要がある。 結局のところ、PG&Eは、債権者に今日支払わなければならないのであれば、おそらく大規模な資本増強を必要とするだろう。
企業の収益に対する負債を評価するため、純負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割り、EBIT（利払い・税引き前利益）を支払利息（インタレスト・カバー）で割って計算する。 したがって、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。
2.0倍という低いインタレストカバーと、6.1倍という不穏に高いEBITDA純有利子負債比率は、PG&Eに対する私たちの信頼感を、腹にワンツーパンチを食らったように打ちのめした。 ここでの負債負担は相当なものだ。 一方、PG&Eは昨年、EBITDAを26％増加させた。 このような改善を維持できれば、債務負担は温暖化する世界の氷河のように溶け始めるだろう。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、PG&Eが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。
というのも、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 つまり、EBITが対応するフリー・キャッシュ・フローにつながっているかどうかを見る必要がある。 過去3年間、PG&Eのフリー・キャッシュ・フローは合計で大幅なマイナスとなった。 投資家は間違いなく、やがてこの状況が逆転することを期待しているだろうが、PG&Eが負債を使用することは明らかにリスクが高いことを意味する。
当社の見解
表面的には、PG&EのEBITからフリー・キャッシュ・フローへの換算は、この銘柄について私たちを躊躇させるものであり、負債総額の水準は、1年で最も忙しい夜に空いている1軒のレストランほど魅力的なものではなかった。 しかし、少なくともEBITの成長率はかなり高い。 また、PG&Eのような電気事業会社は、一般的に問題なく負債を利用していることも知っておく必要がある。 全体的に見て、PG&Eのバランスシートは事業にとってかなりのリスクであると思われる。 そのため我々は、腹を空かせた子猫が飼い主の釣り堀に落ちるのと同じくらい、この銘柄を警戒している。 負債水準を分析する場合、バランスシートが出発点となるのは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業も貸借対照表の外に存在するリスクを含みうる。 例えば、PG&Eには 1つの警告サインが ある。
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評価は複雑だが、我々はそれを単純化するためにここにいる。
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