Entergy (NYSE:ETR)の負債が重くのしかかる理由

バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンドマネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言っている。 つまり、賢い投資家たちは、企業の危険性を評価する際に、倒産につきものの負債が非常に重要な要素であることを知っているようだ。 他の多くの企業と同様、エンタジー・コーポレーション（NYSE:ETR）も負債を利用している。 しかし、この負債は株主にとって問題なのだろうか？

負債はいつ問題になるのか？

フリー・キャッシュ・フローや魅力的な価格での資本調達によって、それらの債務を容易に履行できない場合、負債やその他の負債は企業にとってリスキーになる。 事態が本当に悪化した場合、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 しかし、希薄化に取って代わることで、高い収益率で成長に投資するための資本を必要とする企業にとって、負債は極めて優れた手段となり得る。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債の両方を合わせて検討します。

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Entergyの負債額は？

下の画像をクリックすると詳細が表示されるが、2024年6月時点のEntergyの負債は288億米ドルで、1年前の273億米ドルから増加している。 しかし、これを相殺する13億6,000万米ドルの現金があり、純負債は約274億米ドルとなる。

エンタージーの負債

最新の貸借対照表データによると、Entergyの負債は1年以内に54億9,000万米ドル、それ以降に424億米ドルの返済期限が到来する。 これらの債務を相殺するために、同社は13億6,000万米ドルの現金と、12ヶ月以内に支払期限の到来する15億8,000万米ドルの債権を保有している。 つまり、負債が現金と（近い将来の）債権の合計を449億米ドル上回っている。

この不足分は、261億米ドルの会社そのものに重くのしかかり、まるで子供が本やスポーツ用品、トランペットを詰め込んだ巨大なバックパックの重さに苦しんでいるかのようだ。 だから、株主はこの件を注意深く見守る必要がある。 結局のところ、債権者が返済を要求するならば、エンタジー社はおそらく大規模な資本増強を必要とするだろう。

私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を使っている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）です。 このように、負債の絶対額と支払金利の両方を考慮する。

純負債のEBITDAに対する比率は6.0であり、Entergyはかなりの負債を抱えていると言ってよい。 しかし、良いニュースは、3.0倍というかなり快適な利子カバーを誇り、責任を持って債務を返済できることを示唆していることである。 さらに問題なのは、エンタジー社が昨年、EBITを7.3％減少させたことだ。 このままでは、債務の返済はトレッドミルの上を走るようなものだ。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし最終的には、事業の将来的な収益性によって、Entergyが長期的にバランスシートを強化できるかどうかが決まる。 将来に焦点を当てるなら、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをチェックできる。

最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要とする。 そこで論理的なステップは、実際のフリー・キャッシュ・フローに見合うEBITの割合を見ることです。 過去3年間、エンタジー社のフリー・キャッシュ・フローは合計で大幅なマイナスとなった。 投資家は間違いなく、やがてこの状況が逆転することを期待しているが、これは明らかに、負債の使用がよりリスキーであることを意味する。

当社の見解

率直に言って、エンタジー社のEBITからフリー・キャッシュ・フローへの転換と、負債総額を維持してきた実績の両方が、その負債水準にむしろ不安を抱かせる。 さらに、その金利カバー率も信頼感を抱かせるものではない。 エンタージーのような電気事業会社は、一般的に問題なく負債を利用していることも知っておく必要がある。 前述のすべての要因を考慮すると、Entergyは負債が多すぎるように見える。 そのようなリスキーなプレーを好む投資家もいるが、私たちの好みではないことは確かだ。 私たちが貸借対照表から負債について最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし結局のところ、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含んでいる可能性がある。 例えば、私たちはEntergyに4つの警告サインを発見した（1つはちょっと不愉快！）。

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