コンソリデーテッド・エジソン(NYSE:ED)のバランスシートはやや苦しい

チャーリー・マンガーが支援した）伝説的なファンドマネジャーのリー・ルーが、かつて『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 私たちは、コンソリデーテッド・エジソン社（NYSE:ED）が貸借対照表に負債を抱えていることに注目している。 しかし本当の問題は、この負債が同社をリスキーにしているかどうかだ。

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負債がもたらすリスクとは？

一般的に言って、負債が現実的な問題となるのは、企業が資本を調達するか、自らのキャッシュフローで返済することが容易でなくなった場合のみである。 資本主義の一部とは、失敗した企業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より一般的な（しかし依然として高価な）状況は、単に負債をコントロールするために、企業が安い株価で株主を希薄化しなければならない場合である。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債水準の両方を合わせて検討します。

コンソリデーテッド・エジソンの純負債とは？

下のグラフをクリックすると詳細がご覧いただけますが、2025年6月の連結エジソンの負債額は266億米ドルで、前年とほぼ同じでした。 しかし、15.1億米ドルの現金準備金があるため、純負債は約251億米ドルと少なくなっている。

コンソリデーテッド・エジソンのバランスシートの強さは？

最新の貸借対照表データを拡大すると、コンソリデーテッド・エジソンには12ヶ月以内に期限の到来する55.1億米ドルの負債と、それ以降に期限の到来する422億米ドルの負債があることがわかる。 これらの債務を相殺するために、同社は15億1,000万米ドルの現金と12ヶ月以内に支払われる33億7,000万米ドルの債権を保有している。 つまり、負債総額は現金と短期債権の合計を429億米ドル上回っている。

この赤字は、同社の351億米ドルという巨額の時価総額を上回っていることから、株主は、子供が初めて自転車に乗るのを見守る親のように、コンソリデーテッド・エジソンの負債水準を注視すべきだと考える。 同社がバランスシートを早急に一掃しなければならないシナリオでは、株主は大規模な希薄化を被る可能性が高いと思われる。

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私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を使用します。1つ目は、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、2つ目は、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）です。 従って、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。

連結エジソンのEBITDAに対する負債比率は4.4倍で、EBITは支払利息を2.8倍カバーしている。 これを総合すると、負債水準が上昇することは避けたいが、現在のレバレッジを維持することは可能であると考えられる。 幸いなことに、コンソリデーテッド・エジソンは昨年、EBITを3.6％増加させ、利益に対する負債を徐々に縮小させている。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、連結エジソンが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが興味深いでしょう。

最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 そこで、EBITがフリー・キャッシュ・フローにどれだけ変換されているかを常にチェックしている。 過去3年間、コンソリデーテッド・エジソンのフリー・キャッシュ・フローは、合計で大幅なマイナスとなった。 投資家は間違いなく、やがてこの状況が逆転することを期待しているが、それは明らかに、負債の使用がよりリスキーであることを意味する。

当社の見解

我々は、コンソリデーテッド・エジソンのEBITからフリー・キャッシュ・フローへの転換は期待外れだったと言いたい。 とはいえ、EBITを成長させる能力はそれほど心配する必要はない。 連結エジソンは、しばしばかなり守備的とみなされる総合公益事業業界に属していることも注目に値する。 全体として、連結エジソンのバランスシートは、事業にとってかなりのリスクであると思われる。 このため、私たちはこの銘柄にかなり慎重であり、株主は流動性を注視すべきだと考える。 バランスシートは、負債を分析する際に注目すべき分野であることは明らかだ。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートに存在するわけではない。 私たちは、 コンソリデーテッド・エジソンについて 2つの警告サインを確認した （少なくとも1つは少し気になる） 。

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